Börsengang des Jahrhunderts: Wird der Börsengang von SpaceX ein Referendum über Elon Musk sein?

Der mit Spannung erwartete Börsengang von SpaceX am Freitag könnte laut Marktbeobachtern einen entscheidenden Moment für die globalen Kapitalmärkte darstellen und letztendlich als „Referendum“ über die Führungsqualitäten von Elon Musk dienen.

Die angestrebte Unternehmensbewertung von 1,75 Billionen US-Dollar entspricht einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 100, verglichen mit etwa 20 bis 25 bei NVIDIA und etwa 10 bei Apple.

Die Nasdaq hat kürzlich ihre Börsenzulassungsregeln geändert, um die Aufnahme von SpaceX und anderen Unternehmen, die einen Mega-Börsengang planen, in den Nasdaq-100 Index zu erleichtern, während S&P Global Ausnahmen ablehnte, die dem Unternehmen einen vorzeitigen Eintritt in den S&P 500 Index ermöglicht hätten.

Welche Stimmrechte wird Elon Musk behalten?

Die Investoren werden außerdem gebeten, Ausnahmen im Zusammenhang mit der hohen Bewertung des Unternehmens sowie Musks Beharren auf dem Erhalt von schätzungsweise 80 bis 85 % der Stimmrechte von SpaceX zu akzeptieren – eine Führungsstruktur, die bei Investoren oft Besorgnis auslöst, selbst bei Unternehmen mit nachweislicher Rentabilität.

Matt Calkins, CEO von Appian, sagte gegenüber CNBC, der Börsengang sei „ein Referendum über Elon Musk und darüber, wie viel Vertrauen die Anleger in diesen Unternehmer haben“.

„Ich glaube, die Investoren haben enormes Vertrauen, weil er so viel erreicht hat, und sie setzen auf seine Fähigkeit, völlig neue Märkte zu erschließen“, sagte er. „Aber es bleibt eine sehr riskante Wette.“

Er fügte hinzu: „Ich persönlich habe kein Interesse daran zu investieren, noch würde ich über einen Börsengang dieser Art spekulieren wollen.“

Calkins merkte an, dass sich die Märkte noch in einem sehr frühen Stadium befänden, das von erheblicher Unsicherheit geprägt sei, und dass viele Investitionen derzeit eher von Überzeugungen als von traditionellen finanziellen Fundamentaldaten getrieben würden.

Ben Ritchie, Leiter des Aktienbereichs bei abrdn, schrieb am Donnerstag in einer Mitteilung, dass das Angebot testen werde, „wie bereit Investoren sind, ein neues Modell der öffentlichen Aktienbeteiligung zu akzeptieren, das auf überhöhten Bewertungen, begrenzten Mitbestimmungsrechten und dem Vertrauen in eine vom Gründer geführte Vision basiert.“

„Diese Kombination hat schon einmal funktioniert, aber funktioniert sie auch in diesem Umfang?“, fragte er.

Könnten die SpaceX-Aktien 330 Dollar erreichen?

Trotz Bedenken hinsichtlich der Bewertung bleiben viele Anleger optimistisch, was die kurz- und langfristigen Aussichten von SpaceX angeht.

Analysten von New Street Research sagten am Donnerstag in einer Mitteilung, dass sie erwarten, dass die Aktie innerhalb von 12 Monaten nach dem Börsengang 165 Dollar erreichen wird, was einem Gewinn von 22 % und einer Bewertung von etwa 2,3 Billionen Dollar entspricht, wenn die geplante Übernahme des Code-Editing-Unternehmens Cursor berücksichtigt wird.

„Die Möglichkeiten im Raumfahrtsektor sind enorm und vielfältig und werden sich über mehr als ein Jahrzehnt entwickeln“, schrieben die Analysten.

Sie fügten hinzu, dass ihre Bewertung von 2,3 Billionen Dollar davon ausgeht, dass SpaceX auf Basis ihrer konservativen Wachstumsschätzungen etwa 75 % des adressierbaren Marktes abdeckt.

Bei einem optimistischeren Marktwachstumsszenario und unter der Annahme, dass das Unternehmen nur einen Marktanteil von 50 % erreicht, glauben sie, dass der faire Wert 330 US-Dollar pro Aktie erreichen könnte.

James Dow mahnte jedoch zur Vorsicht bei der Beurteilung der langfristigen Zukunft des Unternehmens.

„Die Bewertung von SpaceX hängt davon ab, was das Unternehmen in 20 Jahren machen wird“, sagte er gegenüber CNBC.

„Aber in 20 Jahren wird Musk viel älter sein, und ich weiß nicht, welche Rolle er dann spielen wird.“

Er fügte hinzu, dass der Wert von SpaceX „stark an Musk selbst gebunden ist, und ich glaube, dass dies eines der größten Risiken des Unternehmens darstellt.“

Aufträge von Privatanlegern übersteigen 100 Milliarden US-Dollar

Nach Angaben von mit der Angelegenheit vertrauten Personen hat die Nachfrage von Privatanlegern nach SpaceX-Aktien 100 Milliarden Dollar überschritten, da der potenziell rekordverdächtige Börsengang in seine Endphase geht.

Das Unternehmen wird voraussichtlich mindestens 20 % des Angebots Privatanlegern zuteilen, wie aus Quellen hervorgeht, die aufgrund der Vertraulichkeit der Informationen anonym bleiben möchten.

Selbst bei einem Emissionsvolumen von 75 Milliarden Dollar – dem größten in der Geschichte – würde eine solche Zuteilung laut Berechnungen von Bloomberg den Großteil der Nachfrage von Privatanlegern immer noch nicht decken.

Die Nachfrage ist von über 70 Milliarden Dollar, wie Bloomberg am Donnerstag zuvor berichtete, gestiegen, da die Bestellungen während des gesamten Vermarktungszeitraums weiter zunahmen.

Die Summe von über 100 Milliarden Dollar umfasst Aufträge von Privatanlegern sowohl innerhalb als auch außerhalb der Vereinigten Staaten.

Große institutionelle Anleger, darunter Staatsfonds, haben sich Berichten zufolge Zuteilungen von jeweils über einer Milliarde Dollar gesichert.

Der saudische Staatsfonds Public Investment Fund und die Kuwait Investment Authority haben große Aufträge erteilt, während von der Qatar Investment Authority ebenfalls ein bedeutendes Engagement erwartet wird, wie frühere Berichte nahelegen.

Marktbeobachter glauben, dass die Nachfrage nach der Aktie sprunghaft ansteigen könnte, sobald der Handel beginnt, falls viele Unterstützer von Elon Musk nicht genügend Aktien zugeteilt bekommen oder gar keine Aktien erhalten.

Musk hat durch seine Führung von Tesla eine starke Anhängerschaft unter Privatanlegern aufgebaut; Schätzungen des BNP Paribas-Analysten James Picariello zufolge befinden sich rund 40 % der Tesla-Aktien im Besitz von Privatanlegern.

Im Jahr 2020 schrieb Musk auf X: „Ich bin ein großer Fan von Kleinanlegern.“

Mit Blick auf einen möglichen Börsengang von Starlink fügte er damals hinzu: „Ich werde dafür sorgen, dass sie höchste Priorität erhalten, und daran können Sie sich erinnern.“

Quellen zufolge hat das Unternehmen, das Raketen, Satelliten und künstliche Intelligenz entwickelt, Aufträge von rund 1.000 institutionellen Anlegern erhalten.

Es ist unwahrscheinlich, dass sich die Angebotsbedingungen ändern werden, einschließlich des Aktienpreises von 135 US-Dollar und der geplanten Ausgabe von 555,6 Millionen Aktien.

Es wird erwartet, dass SpaceX bei einem Deal, der das Unternehmen mit rund 1,8 Billionen Dollar bewertet, etwa 75 Milliarden Dollar einnehmen wird.

Es wird erwartet, dass das Unternehmen weniger als 10 % der Aktien internationalen Investoren zuteilen wird, während die für Japan reservierte Zuteilung Berichten zufolge in diesem Monat von 2 Milliarden auf 2,5 Milliarden US-Dollar erhöht wurde.

Die Gespräche dauern noch an, und einige Details des Angebots – einschließlich des Anteils der Einzelhandelszuteilung – können sich noch ändern.

Es wird erwartet, dass die Banken am Donnerstag vor der endgültigen Preisfestsetzung keine institutionellen Aufträge mehr annehmen werden; der Handelsbeginn ist für Freitag geplant.

Es wird erwartet, dass der Börsengang der größte in der Geschichte wird und den Börsengang von Saudi Aramco im Jahr 2019 übertrifft, bei dem 29,4 Milliarden Dollar eingenommen wurden.

Das Angebot könnte auch den Weg für weitere große Börsengänge im KI-Bereich ebnen. OpenAI hat am Montag vertraulich einen Börsengangsantrag eingereicht, während Anthropic letzte Woche einen ähnlichen Schritt unternommen hat.

Laut Berechnungen von Bloomberg könnten die drei Unternehmen zusammen den US-Börsen einen zusätzlichen Marktwert von bis zu 3,6 Billionen Dollar einbringen.

Der Börsengang wird von Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup und JPMorgan Chase sowie 18 weiteren Banken geleitet.

Das Unternehmen, das offiziell unter dem Namen Space Exploration Technologies firmiert, wird voraussichtlich demnächst unter dem Tickersymbol „SPCX“ an der Nasdaq gehandelt werden.