Hat der Markt den Nahen Osten schon vergessen?

Noch vor wenigen Tagen schienen die Finanzmärkte die Möglichkeit eines größeren regionalen Konflikts bereits einzupreisen.

Die Ölpreise stiegen sprunghaft an, Investoren flüchteten sich in Gold, der US-Dollar gewann an Stärke, da die Nachfrage nach sicheren Anlagen zunahm, und die Sorge wuchs, dass jede Störung des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormuz einen weiteren globalen Inflationsschock auslösen könnte.

Heute ist ein Großteil dieser Angst bereits verschwunden.

Der Ölpreis verzeichnete einen der stärksten Tagesverluste seit Monaten, die Wall Street notiert weiterhin nahe Rekordhochs, Kryptowährungen verharren auf historischen Höchstständen, die Renditen von US-Staatsanleihen sind gesunken und der Dollar hat einen Teil seiner jüngsten Gewinne wieder abgegeben. Allein die heutige Kursentwicklung könnte den Schluss nahelegen, dass die Märkte die Ereignisse im Nahen Osten bereits hinter sich gelassen haben.

Aber haben sie das wirklich?

Die Märkte reagieren selten auf die Schlagzeilen des Tages.

Eine der wichtigsten Lektionen an den Finanzmärkten ist, dass die Preise weniger von aktuellen Ereignissen als vielmehr von Erwartungen über das, was als Nächstes kommt, bestimmt werden.

Letzte Woche befürchteten Anleger, dass die militärische Eskalation zwischen den USA und dem Iran zu einem langwierigen Konflikt führen und die globalen Energieversorgungsketten gefährden könnte. Infolgedessen spiegelten die Märkte rasch höhere Ölpreise, ein stärkeres Inflationsrisiko und ein vorsichtigeres Investitionsklima wider.

Sobald diese Worst-Case-Szenarien unwahrscheinlicher wurden, begannen die Anleger umgehend, ihre Positionen umzukehren.

Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass die geopolitische Lage gelöst ist. Vielmehr haben sich die Märkte lediglich an eine geringere wahrgenommene Wahrscheinlichkeit einer schwerwiegenden Störung angepasst.

Öl erzählt die deutlichste Geschichte

Kein anderer Vermögenswert veranschaulicht diesen Wandel besser als Rohöl.

Der starke Kursanstieg nach den Militärschlägen basierte größtenteils auf der Befürchtung, dass iranische Vergeltungsmaßnahmen die Schifffahrt durch die Straße von Hormus gefährden könnten, eine Route, über die etwa ein Fünftel des weltweiten Ölverbrauchs abgewickelt wird.

Nachdem diese Befürchtungen nachgelassen hatten, reduzierten die Händler rasch einen Großteil der geopolitischen Prämie, die sich in der Vorwoche angesammelt hatte.

Das Tempo des heutigen Kursverfalls zeigt, dass die Ölhändler nun davon ausgehen, dass eine längerfristige Unterbrechung der globalen Energieversorgung deutlich unwahrscheinlicher geworden ist, als die Märkte noch vor wenigen Tagen befürchtet hatten.

Die Risikobereitschaft ist überraschend schnell zurückgekehrt.

Die Erholung an den breiteren Finanzmärkten war ebenso bemerkenswert.

Statt weiterhin defensiv zu agieren, haben sich Anleger wieder Aktien, Kryptowährungen und anderen risikoreicheren Anlagen zugewandt. Die Nachfrage nach sicheren Anlagen hat nachgelassen, die Renditen von US-Staatsanleihen sind gesunken und der US-Dollar hat an Wert verloren, da Kapital wieder in wachstumsorientierte Anlagen fließt.

Dieser Wandel spiegelt die weit verbreitete Überzeugung wider, dass makroökonomische Fundamentaldaten wieder mehr Aufmerksamkeit verdienen als geopolitische Schlagzeilen.

Im Moment scheinen die Anleger weit mehr an der Politik der Federal Reserve, den Unternehmensgewinnen und dem Wirtschaftswachstum interessiert zu sein als an militärischen Entwicklungen, die zumindest im Moment weniger wahrscheinlich weiter eskalieren werden.

Das bedeutet nicht, dass geopolitische Risiken verschwunden sind.

Die Märkte bewegen sich oft schon lange weiter, bevor geopolitische Unsicherheit tatsächlich endet.

Der Waffenstillstand ist weiterhin brüchig, die diplomatischen Spannungen bestehen fort und die Straße von Hormus bleibt einer der strategisch wichtigsten Energieengpässe der Welt. Jede erneute militärische Eskalation oder Bedrohung der globalen Ölversorgung könnte Investoren schnell dazu zwingen, die geopolitischen Risiken, die sie heute abgetragen haben, wieder aufzubauen.

Die Geschichte hat immer wieder gezeigt, dass geopolitische Risiken tendenziell allmählich verschwinden – bis eine einzige unerwartete Schlagzeile sie mit einem Mal wieder aufleben lässt.

Der Fokus des Marktes hat sich einfach verlagert.

Anstatt den Nahen Osten zu vergessen, haben die Investoren seine Bedeutung im Verhältnis zu allen anderen Ereignissen dieser Woche neu bewertet.

Angesichts einer bevorstehenden Sitzung der US-Notenbank, mehrerer wichtiger Gewinnberichte von US-Technologieunternehmen und eines dichten Kalenders mit Wirtschaftsdaten sehen die Märkte nun die Geldpolitik und die fundamentalen Kennzahlen der Unternehmen als die unmittelbareren Treiber der Vermögenspreise.

Ob sich diese Einschätzung als richtig erweist, wird maßgeblich von den Entwicklungen der kommenden Tage abhängen. Sollten die geopolitischen Spannungen eingedämmt bleiben, könnte die heutige Marktreaktion gerechtfertigt sein. Verschärft sich der Konflikt jedoch erneut, könnten Anleger feststellen, dass der Nahe Osten nie wirklich in Vergessenheit geraten ist – er wurde lediglich von neuen Risiken überschattet, die um die Aufmerksamkeit des Marktes konkurrieren.