Die Wall Street wehrt sich, während Anleger die boomenden Gewinne gegen die wachsende Inflationsgefahr abwägen.

Die US-Aktienmärkte zeigten am Donnerstag eine gemischte, aber zunehmend robuste Performance, da die Anleger versuchten, sich von den starken Kursverlusten der vorangegangenen Sitzung zu erholen, obwohl die steigenden Ölpreise weiterhin die Befürchtung schürten, dass die Inflation länger als von den Märkten erwartet hartnäckig hoch bleiben könnte.

Die Sitzung verdeutlichte einen zunehmend wichtigen Wandel in der Anlegerpsychologie. Noch vor wenigen Wochen reichten geopolitische Schlagzeilen aus, um breite Verkäufe an den Aktienmärkten auszulösen. Heute scheint der Markt selektiver zu agieren. Starke Unternehmensgewinne stützen die Aktienkurse, während makroökonomische Risiken die Euphorie weiterhin dämpfen.

Das Ergebnis ist ein Markt, der sich weigert zusammenzubrechen, aber gleichzeitig Schwierigkeiten hat, eine weitere nachhaltige Rallye zu starten.

Der Markt

Der Dow Jones Industrial Average entwickelte sich am Donnerstag besser als der breitere Markt, unterstützt durch Kursgewinne bei Industrie- und defensiven Unternehmen, die tendenziell von höheren Rohstoffpreisen und einer stärkeren Wirtschaftstätigkeit profitieren.

Der S&P 500 notierte leicht im Plus, da die Anleger eine weitere Welle erfreulicher Unternehmensgewinne gegen steigende Renditen von Staatsanleihen und erneute Inflationssorgen abwägten.

Der Nasdaq Composite blieb verhaltener, was den anhaltenden Druck auf Technologieaktien widerspiegelte, da höhere Anleiherenditen die Attraktivität von Wachstumsaktien mit langer Laufzeit verringerten.

Der Markt wird selektiver.

Eines der deutlichsten Themen dieser Berichtssaison ist, dass Investoren Unternehmen nicht mehr einfach dafür belohnen, dass sie die Erwartungen übertroffen haben.

Stattdessen werden Prognosen, Gewinnmargen und Managementaussichten von den Märkten viel genauer unter die Lupe genommen.

Unternehmen, die zwar starke Quartalszahlen vorweisen konnten, aber vorsichtige Prognosen abgaben, hatten oft Schwierigkeiten, ihre Gewinne aufrechtzuerhalten, während Firmen, die Zuversicht in die zukünftige Nachfrage zeigten, deutlich positiver aufgenommen wurden.

Dies stellt einen gesünderen Markt dar als die von Momentum getriebenen Rallyes, die wir Anfang des Jahres beobachtet haben.

Investoren konzentrieren sich zunehmend auf Qualität, anstatt einfach nur Schlagzeilen hinterherzujagen.

Öl schreibt die Inflationsgeschichte neu

Die größte Herausforderung für die Wall Street heute ist nicht das amerikanische Unternehmertum.

Es handelt sich um den Energiemarkt.

Die Rückkehr des Brent-Rohölpreises in Richtung der 100-Dollar-Marke droht den Kampf der Federal Reserve gegen die Inflation zu verkomplizieren, gerade als die Anleger begonnen hatten, mit einer weniger restriktiven Geldpolitik zu rechnen.

Höhere Ölpreise wirken sich letztendlich auf Transport, Produktion, Logistik und Konsumausgaben aus.

Das bedeutet, dass die heutige Energierallye nicht nur Ölproduzenten betreffen könnte. Sie könnte die Gewinnerwartungen in Dutzenden von Branchen im zweiten Halbjahr verändern.

Für Aktienanleger entsteht dadurch ein unangenehmer Balanceakt.

Eine stärkere Wirtschaft unterstützt die Unternehmensgewinne, aber teure Energie erhöht auch die Kosten, verringert die Gewinnmargen und verzögert mögliche Zinssenkungen.

Die Renditen von Anleihen werden immer unübersehbarer.

Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen weiter an, da die Anleger die Aussichten für die Geldpolitik der Federal Reserve neu bewerteten.

Das ist deshalb wichtig, weil höhere Renditen die erzielbare Rendite relativ sicherer Staatsanleihen erhöhen, wodurch hoch bewertete Aktien im Vergleich weniger attraktiv werden.

Technologieunternehmen reagieren besonders sensibel auf diesen Zusammenhang, da ein Großteil ihrer Bewertung von zukünftigen Cashflows abhängt.

Mit steigenden Diskontsätzen sind Anleger immer weniger bereit, hohe Multiplikatoren für erwartete Gewinne in vielen Jahren zu zahlen.

Dies erklärt zum Teil, warum der Dow Jones in letzter Zeit eine größere Widerstandsfähigkeit als der Nasdaq gezeigt hat.

Der Markt dreht sich still und leise.

Unter der Oberfläche entwickelt sich ein weiterer wichtiger Trend.

Geld fließt nicht zwangsläufig aus Aktien ab.

Stattdessen scheinen sich die Anleger auf Sektoren zu verlagern, die als besser für ein Umfeld mit höheren Rohstoffpreisen, anhaltender Inflation und erhöhten Zinssätzen aufgestellt gelten.

Industrieunternehmen, Energieunternehmen, Finanzwerte und ausgewählte defensive Unternehmen haben eine stärkere Nachfrage erfahren, während einige der wachstumsstärksten Unternehmen des Marktes Schwierigkeiten hatten, ihre Führungsposition zu behaupten.

Diese Art von Rotation signalisiert oft, dass institutionelle Anleger dem Gesamtmarkt weiterhin positiv gegenüberstehen, auch wenn sie vorsichtiger geworden sind, woher künftige Gewinne wahrscheinlich kommen werden.

Die Berichtssaison besteht ihre erste echte Bewährungsprobe.

Starke Unternehmensgewinne trugen maßgeblich zur Rallye an der Wall Street in diesem Jahr bei.

Diese Erträge stehen nun vor einem schwierigeren Umfeld.

Höhere Ölpreise, steigende Finanzierungskosten und wachsende Unsicherheit hinsichtlich der Inflation bedeuten, dass sich die Anleger eine schwierigere Frage stellen müssen.

Können Unternehmen ihre Gewinne weiter steigern, wenn die Betriebskosten wieder steigen?

Bislang haben viele der größten US-Unternehmen diese Frage überraschend gut beantwortet.

Die kommenden Wochen werden zeigen, ob sich diese Widerstandsfähigkeit über eine Handvoll Marktführer hinaus auf die gesamte Unternehmenslandschaft ausdehnt.

Wall-Street-Ausblick

Der US-Aktienmarkt befindet sich nun an einem wichtigen Scheideweg.

Die Unternehmensgewinne bleiben stabil, die Verbrauchernachfrage ist nicht eingebrochen und das Wirtschaftswachstum überrascht weiterhin positiv.

Gleichzeitig droht der starke Anstieg der Ölpreise die Inflation neu zu entfachen, die Renditen von Staatsanleihen steigen weiter und die Erwartungen an eine lockerere Geldpolitik sind weniger sicher geworden.

Wenn die Gewinne weiterhin die Erwartungen übertreffen, könnten sich Aktien als fähig erweisen, höhere Zinssätze länger zu verkraften, als viele Anleger derzeit annehmen.

Wenn jedoch die hohen Energiepreise die Gewinnmargen der Unternehmen schmälern, während die Anleiherenditen weiter steigen, könnte die Wall Street nach Monaten beeindruckender Kursgewinne in eine Phase deutlich unruhigeren Handels eintreten.

Im Moment fragen sich die Anleger nicht mehr, ob sich die US-Wirtschaft verlangsamt.

Sie fragen sich, ob die starke US-amerikanische Wirtschaft auch weiterhin in einem zunehmend schwierigen makroökonomischen Umfeld überdurchschnittlich gut abschneiden kann.