Aus dem am Mittwoch veröffentlichten Protokoll der US-Notenbank geht hervor, dass die beiden Entscheidungsträger, die im vergangenen Monat gegen die Entscheidung zur Beibehaltung der Zinssätze waren, von den anderen Mitgliedern keine Unterstützung für eine Zinssenkung erhielten.

Im Protokoll der Sitzung vom 29. und 30. Juli heißt es: „Fast alle Teilnehmer waren der Ansicht, dass es angemessen sei, die Zielspanne für den Leitzins bei dieser Sitzung bei 4,25 bis 4,50 Prozent zu belassen.“

Die stellvertretende Vorsitzende für die Finanzaufsicht, Michelle Bowman, und Gouverneur Christopher Waller stimmten beide gegen eine Beibehaltung des Leitzinses und zogen eine Senkung um einen Viertelprozentpunkt vor, um den Arbeitsmarkt vor weiterer Schwäche zu schützen. Dies war das erste Mal seit 1993, dass mehr als ein Gouverneur einer Zinsentscheidung widersprach.

Innerhalb von 48 Stunden nach dem Treffen schienen die Daten des Arbeitsministeriums die Bedenken von Bowman und Waller zu bestätigen. Sie zeigten, dass die Beschäftigungszuwächse im Juli weit unter den Erwartungen lagen, neben einer höheren Arbeitslosigkeit und der niedrigsten Erwerbsquote seit Ende 2022.

Die Unsicherheit wurde noch dadurch verstärkt, dass durch historische Revisionen mehr als eine Viertelmillion Arbeitsplätze gestrichen wurden, die im Mai und Juni geschaffen worden sein sollen. Dies widerlegte die Annahme eines robusten Arbeitsmarktes. Präsident Donald Trump erzürnte diese Revisionen, und er reagierte mit der Entlassung des Leiters des Bureau of Labor Statistics.

Die darauf folgenden Inflationsdaten gaben jedoch denjenigen Anlass zur Sorge, dass Trumps aggressive Zölle den Preisdruck wieder anheizen könnten. Die Kerninflation der Verbraucherpreise beschleunigte sich im Juli stärker als erwartet, gefolgt von einem unerwarteten Anstieg der Erzeugerpreise.

Aus dem Protokoll ging hervor, dass die Beamten weiterhin über die Auswirkungen der Zölle auf die Inflation und das Ausmaß der aktuellen geldpolitischen Zurückhaltung debattierten. Mehrere Politiker wiesen darauf hin, dass die Zinsen möglicherweise nicht weit vom „neutralen“ Niveau entfernt seien, das das Wachstum weder stimuliert noch hemmt.

Sie räumten ein, dass Zölle bereits zu einem Preisanstieg bei einigen Gütern führten, schätzten die gesamtwirtschaftlichen und inflationären Auswirkungen jedoch als noch ungewiss ein. Mit Blick auf die Zukunft erkannten die Teilnehmer die möglichen Nachteile, wenn die Inflation hoch bleibt und sich der Arbeitsmarkt weiter abschwächt.

Trumps Druckkampagne

Vor der Veröffentlichung schätzte das FedWatch-Tool der CMEs die Wahrscheinlichkeit einer Senkung um einen Viertelprozentpunkt bei der Sitzung am 16. und 17. September auf 85 %. Die Zinsen sind seit letztem Dezember unverändert.

Das Protokoll erscheint nur zwei Tage vor der mit Spannung erwarteten Rede von Fed-Chef Jerome Powell auf dem jährlichen Symposium in Jackson Hole. Es dürfte seine letzte Rede als Fed-Chef vor Ablauf seiner Amtszeit im kommenden Mai sein. Die Rede wird Aufschluss darüber geben, ob Powell sich stärker für den Schutz von Arbeitsplätzen einsetzt oder weiterhin auf der Seite der Inflationsfalken steht, da das Zwei-Prozent-Ziel der Fed immer weiter außer Reichweite gerät.

Das Ausbleiben von Zinssenkungen seit Trumps Rückkehr ins Weiße Haus hat den Zorn des Präsidenten auf sich gezogen. Powell wurde wiederholt wegen seiner Zinsstabilität angegriffen. Trump hat bereits begonnen, nach Nachfolgern zu suchen. Begünstigt wurde dies durch seinen überraschenden Rücktritt in diesem Monat, der ihm einen weiteren Sitz im Gouverneursrat verschafft.

Er nominierte den Vorsitzenden des Council of Economic Advisers, Steven Miran, als Nachfolger der ehemaligen Gouverneurin Adriana Kugler, deren Amtszeit im Januar endete. Es ist noch unklar, ob der Senat Miran vor der nächsten Fed-Sitzung bestätigen wird.

Am Mittwoch erhöhte Trump den Druck weiter, indem er den Rücktritt von Gouverneurin Lisa Cook forderte und ihr Unregelmäßigkeiten im Zusammenhang mit Hypothekenimmobilien in Georgia und Michigan vorwarf.

Lassen Sie uns zunächst mit dem Fazit beginnen: Die Welle der Absagen, die große Wasserstoffprojekte trifft, ist keine Katastrophe – sie ist ein Zeichen des Fortschritts. Der Sektor reift schnell, lässt Hochglanzvorschläge und anpassungsunwillige Akteure hinter sich und schafft Raum für stille, effektive Pioniere.

Die Hype-Blase ist geplatzt – und das ist gut so

Zwischen 2021 und 2023 blieb die Nachfrage nach kohlenstoffarmem Wasserstoff marginal – unter einer Million Tonnen im Vergleich zum weltweiten Gesamtbedarf an Wasserstoff von 97 Millionen Tonnen, der weiterhin größtenteils auf fossilen Brennstoffen basiert. Gleichzeitig verzeichnete der Bericht „Hydrogen Insights 2024“ eine Versiebenfachung der weltweiten Elektrolysekapazität, die innerhalb von vier Jahren die endgültige Investitionsentscheidung (FID) traf, mit rund 20 GW jedoch immer noch bescheiden ausfiel.

In Europa wurden 3 GW Elektrolyseurkapazität durch die FID-Anlagen abgebaut. Sie sollen jährlich rund 415.000 Tonnen erneuerbaren Wasserstoff liefern. Im Gegensatz dazu wurden bei Projekten für blauen Wasserstoff jährlich über 1,4 Millionen Tonnen abgesagt, und nur rund 400.000 Tonnen pro Jahr blieben der FID-Anlage erhalten. Die Lehre daraus ist klar: Überdimensionierte Ideen, die die grundlegenden wirtschaftlichen Kriterien nicht erfüllen, sind nicht überlebensfähig.

Diese Korrektur ist gesund. Die zukünftigen Projekte sind kleiner, besser konzipiert und direkt mit den Dekarbonisierungsanforderungen verknüpft.

Echter Wasserstoff: Fokussierte und praxisnahe Projekte

Nehmen wir zum Beispiel Engies Yuri-Projekt in Westaustralien: Phase 1 umfasst einen 10-MW-Elektrolyseur, der mit 18 MW Solarenergie betrieben und durch eine 8-MW-Batterie unterstützt wird. Er wird jährlich rund 640 Tonnen erneuerbaren Wasserstoff für die Ammoniakproduktion von Yara liefern. Unauffällig, aber effektiv – die Nachfrage ist klar, die Produktion läuft.

In Europa hat Engie zudem grünes Licht für seinen Anteil an der mosaHYc-Wasserstoffpipeline zwischen Frankreich und Deutschland gegeben, während für den H2Med/Barmar-Korridor zwischen Barcelona und Marseille bis 2030 eine jährliche Kapazität von bis zu 2 Millionen Tonnen angestrebt wird. Das deutsche Ammoniak-Wasserstoff-Terminal Lubmin soll bis Ende 2025 endgültig genehmigt werden und soll bis 2027 Kosten von etwa 3,00 bis 3,50 USD/kg erreichen – deutlich unter dem aktuellen europäischen Niveau von 8,00 bis 10,00 USD/kg.

Dabei handelt es sich nicht um Megaprojekte, die Schlagzeilen machen. Es handelt sich vielmehr um industriell verankerte Lösungen, die in schwer reduzierbare Sektoren wie Ammoniak, Methanol, Raffination und Stahlerzeugung passen.

Warum kleiner intelligenter ist

Gescheiterte Megaprojekte hatten oft keine klare Nachfrage, basierten auf unerprobten Technologien oder strebten unrealistische Größenordnungen an. Im Gegensatz dazu sind die heutigen Überlebenden in die bestehende industrielle Nachfrage eingebunden und weisen klare wirtschaftliche Vorteile auf. Blauer Wasserstoff beispielsweise kann in Europa für 3,8 bis 4,4 Euro pro Kilogramm produziert werden – deutlich günstiger als die meisten grünen Wasserstoffe.

Dieser Wandel bedeutet insgesamt weniger Projekte, dafür aber stärkere und nachhaltigere, die darauf ausgelegt sind, eine echte industrielle Dekarbonisierung zu erreichen und nicht nur spekulativen Hype.

Politische Unterstützung wird gezielter

Auch die politischen Rahmenbedingungen entwickeln sich weiter. Die Wasserstoffbank der EU stellt Mittel für Projekte bereit, die tatsächlich zur Emissionsreduzierung beitragen. Die deutsche KfW finanziert Importterminals, anstatt eine unwirtschaftliche Inlandsproduktion zu forcieren. Öffentliche Gelder fließen dorthin, wo Wasserstoff am dringendsten benötigt wird.

Eine kleinere, bessere Wasserstoffwirtschaft

Die Wasserstoffwirtschaft wird wahrscheinlich kleiner ausfallen als erste, übertriebene Prognosen vermuten ließen. Doch das ist eine Stärke, keine Schwäche.

Ein schlankerer Sektor, der fossilen Wasserstoff ersetzt, die Emissionen in der Schwerindustrie senkt und auf solider Technik aufbaut, ist einer Ansammlung zum Scheitern verurteilter Gigaprojekte weit vorzuziehen. Was jetzt zählt, sind nicht Tausende von Ideen, sondern eine Handvoll exzellenter. Lasst die schlechten sterben. Lasst den Lärm verklingen. Was bleibt, ist die Realität.

Die US-Aktienindizes gaben zu Beginn der Sitzung am Mittwoch nach, da die Anleger die Einzelhandelsgewinne verdauten und auf die Veröffentlichung des Sitzungsprotokolls der Federal Reserve warteten.

Die Target-Aktien fielen um 10,7 % auf 94,13 US-Dollar, nachdem der Einzelhändler schwächere Quartalsumsätze gemeldet und die Ernennung eines neuen CEO bekannt gegeben hatte, der seine Rolle im Februar übernehmen wird.

Das Protokoll der Fed wird im Laufe des Tages veröffentlicht. Die Märkte warten auf Signale zur Geldpolitik, da die Trump-Regierung weiterhin Druck auf Zinssenkungen ausübt.

Um 15:08 Uhr GMT fiel der Dow Jones Industrial Average um 0,2 % (75 Punkte) auf 44.847. Der breiter gefasste S&P 500 verlor 0,8 % (53 Punkte) auf 6.359, während der Nasdaq Composite 1,6 % (341 Punkte) auf 20.966 verlor.

Die Kupferpreise fielen am Mittwoch auf ihren niedrigsten Stand seit fast zwei Wochen, da Investmentfonds zum Verkauf übergingen, während Verbraucher und Produzenten im Vorfeld der mit Spannung erwarteten Rede des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, später in dieser Woche vorsichtig blieben, wie Metallhändler berichten.

Die Rohstoff- und Finanzmärkte warten auf Signale von Powells Äußerungen am Freitag, ob die Fed auf ihrer Sitzung am 16. und 17. September den Leitzins um 25 Basispunkte senken wird. Dies könnte den Dollar belasten. Eine schwächere US-Währung steigert typischerweise die Nachfrage nach in Dollar denominierten Metallen. Fondsmanager nutzen diese Dynamik für ihre täglichen Handelsstrategien, die auf algorithmischen Signalen basieren.

Der Kupferpreis an der London Metal Exchange fiel bis 10:23 GMT um 0,1 % auf 9.676 USD pro Tonne, nachdem er zuvor mit 9.673,50 USD seinen niedrigsten Stand seit dem 7. August erreicht hatte. Alistair Munro, leitender Stratege für Basismetalle bei Marex, merkte an, dass „systematische Ströme den Markt dominieren, da es an einer breiteren Beteiligung mangelt“, und fügte hinzu, dass die Erwartungen weiterhin unsicher seien und der Markt Schwierigkeiten habe, eine Richtung zu finden.

Längerfristige Nachfragesorgen, insbesondere aus China – dem weltgrößten Kupferverbraucher – haben den Abschlag zwischen Spot-Kupfer und dem Dreimonatskontrakt auf rund 100 Dollar pro Tonne erhöht, den höchsten Stand seit Februar. Die schwache Nachfrage spiegelt sich auch in der Yangshan-Kupferprämie wider, einem wichtigen Indikator für Chinas Importnachfrage. Diese ist auf 47 Dollar pro Tonne gefallen, nachdem sie im Mai noch über 100 Dollar lag. Technisch gesehen wird ein Aufwärtswiderstand bei etwa 9.475 Dollar pro Tonne gesehen, wo die gleitenden 21- und 50-Tage-Durchschnitte zusammenlaufen.

Händler berichteten auch von Verkäufen von Aluminium, das kurzzeitig unter seinen 200-Tage-Durchschnitt von 2.565 Dollar pro Tonne fiel. Der Dreimonatspreis für Aluminium hatte zuvor mit 2.558 Dollar ein Zweiwochentief erreicht, bevor er sich um 0,2 Prozent auf 2.569 Dollar erholte.

Unter den anderen Metallen stieg der Preis für Zink um 0,2 % auf 2.773 US-Dollar, während Blei um 0,3 % auf 1.967 US-Dollar fiel, Zinn um 0,2 % auf 33.780 US-Dollar nachgab und Nickel um 0,5 % auf 14.935 US-Dollar pro Tonne nachgab.