Die Ölpreise blieben am Montagnachmittag stark unter Druck, da die Händler weiterhin die geopolitische Prämie abbauten, die sich in der vergangenen Woche durch die Eskalation zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran in den Rohölpreisen eingepreist hatte.

Brent-Rohöl fiel um rund 7 % auf etwa 89,5 US-Dollar pro Barrel, während US-Rohöl der Sorte West Texas Intermediate (WTI) um etwa 7 % auf rund 84,2 US-Dollar pro Barrel nachgab. Der starke Kursverfall machte einen Großteil der Rallye der Vorwoche zunichte, als Befürchtungen von Angebotsengpässen die Preise kurzzeitig auf Mehrmonatshochs getrieben hatten.

Warum fallen die Ölpreise?

Hauptauslöser ist eine rasche Verbesserung der Marktstimmung im Nahen Osten.

Am Wochenende signalisierten sowohl Washington als auch Teheran eine Pause der Militäroperationen, was die Hoffnung nährte, dass der jüngste Konflikt nicht zu einem umfassenderen regionalen Krieg eskalieren könnte. Auch die Anleger sind zunehmend optimistisch, dass der Handelsverkehr durch die Straße von Hormus ohne größere Störungen fortgesetzt werden kann, was die Befürchtungen um eine der wichtigsten Energieversorgungsrouten der Welt lindert.

Nachdem die Sorgen um das Angebot nachließen, beeilten sich die Händler, nach dem Preisanstieg der Vorwoche Gewinne mitzunehmen, was den Rückgang der Rohölpreise beschleunigte.

Die Risikoprämie verschwindet – aber die Unsicherheit bleibt bestehen

Obwohl der Markt einen Großteil des unmittelbaren geopolitischen Risikos bereits eingepreist hat, glauben nur wenige Analysten, dass die Volatilität vorbei ist.

Der Waffenstillstand ist weiterhin brüchig, und jede erneute militärische Aktion oder Bedrohung der Schifffahrt durch die Straße von Hormus könnte die Ölpreise rasch wieder in die Höhe treiben. Rund ein Fünftel des weltweiten Ölverbrauchs wird durch diese Wasserstraße transportiert, was sie zu einem der strategisch wichtigsten Energie-Engpässe der Welt macht.

Das bedeutet, dass Händler wahrscheinlich weiterhin sehr sensibel auf politische Schlagzeilen reagieren werden, auch wenn die heutige Kursentwicklung auf eine Rückkehr zu ruhigeren Bedingungen hindeutet.

Was Händler als Nächstes beobachten

Da die geopolitischen Befürchtungen vorübergehend nachlassen, verlagert sich der Fokus allmählich wieder auf die wirtschaftlichen Grundlagen.

Anleger werden die Sitzung der US-Notenbank Federal Reserve in dieser Woche, die anstehenden US-Wirtschaftsdaten und die Prognosen für die globale Kraftstoffnachfrage genau beobachten. Anzeichen dafür, dass höhere Zinsen die Wirtschaftstätigkeit bremsen könnten, könnten den Rohölpreis weiter unter Druck setzen, während besser als erwartet ausgefallene Wachstumsdaten zur Stabilisierung des Marktes beitragen könnten.

Aktuell wird die Stimmung jedoch weiterhin primär von den Entwicklungen im Nahen Osten bestimmt. Sofern die Spannungen nicht erneut eskalieren, dürften die Ölpreise kurzfristig unter Druck bleiben, da der Markt die während des Konflikts der letzten Woche entstandene Risikoprämie weiter abbaut.

Der US-Dollar gab am Montag gegenüber den meisten wichtigen Währungen nach, da Anleger einen Teil ihrer Positionen in sicheren Häfen aus der Vorwoche wieder abbauten, nachdem Anzeichen für eine Entspannung der Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran aufgetaucht waren.

Der US-Dollar-Index, der den Wert des Greenbacks gegenüber einem Währungskorb aus sechs wichtigen Währungen misst, notierte im europäischen Handel bei rund 101,3, nachdem er gegenüber dem Freitag um etwa 0,3 % nachgegeben hatte. Der Euro legte um etwa 0,3 % auf rund 1,14 US-Dollar zu, während der japanische Yen und das britische Pfund gegenüber dem Dollar ebenfalls an Wert gewannen.

Warum schwächt sich der Dollar ab?

Der Rückgang des Dollars hat weniger mit US-Wirtschaftsdaten zu tun, sondern vielmehr mit einer deutlichen Veränderung der Marktstimmung.

Die vorübergehende Feuerpause zwischen Washington und Teheran führte zu einem starken Ölpreisverfall und dämpfte damit die Befürchtungen eines erneuten Inflationsschocks. Mit dem Rückgang der Ölpreise sanken auch die Renditen von US-Staatsanleihen, wodurch eine der wichtigsten Stützen des Dollars in den vergangenen zwei Wochen wegfiel.

Gleichzeitig wandten sich die Anleger wieder risikoreicheren Anlagen zu, wodurch die Nachfrage nach dem Dollar als traditionellem sicheren Hafen abnahm.

Alle Augen sind auf die US-Notenbank gerichtet

Trotz des heutigen Kursrückgangs scheinen nur wenige Anleger bereit zu sein, vor der Sitzung der US-Notenbank in dieser Woche aggressive Wetten gegen den Dollar abzuschließen.

Es wird allgemein erwartet, dass die Zentralbank die Zinssätze unverändert lässt. Die Märkte werden die Äußerungen von Vorsitzendem Kevin Warsh jedoch genau analysieren, um Hinweise auf die zukünftige Geldpolitik zu erhalten. Obwohl die Erwartungen an eine Zinserhöhung im Juli nachgelassen haben, sehen Händler weiterhin eine deutliche Möglichkeit einer Straffung der Geldpolitik im Laufe des Jahres, sollte die Inflation hoch bleiben.

Der Kalender dieser Woche enthält außerdem mehrere wichtige US-Wirtschaftsveröffentlichungen, die die Erwartungen hinsichtlich der Zinsentwicklung und damit auch die Richtung des Dollars verändern könnten.

Ausblick

Im Moment scheint der Dollar zwischen zwei gegensätzlichen Kräften gefangen zu sein.

Einerseits belasten die nachlassenden geopolitischen Spannungen, niedrigere Ölpreise und sinkende Renditen von US-Staatsanleihen die Währung. Andererseits hält die US-Notenbank weiterhin an ihrer relativ restriktiven Geldpolitik fest, was den Spielraum für einen tieferen Wertverfall begrenzt.

Sofern es nicht zu erneuten geopolitischen Spannungen kommt, dürfte die Entwicklung des Dollars in den nächsten Tagen vor allem von der geldpolitischen Entscheidung der Federal Reserve, den Äußerungen von Vorsitzendem Warsh und den eingehenden US-Wirtschaftsdaten bestimmt werden und weniger von Entwicklungen im Nahen Osten.

Gold und Silber legten am Montagmorgen zu, da die Anleger nach der Volatilität der Vorwoche wieder in Edelmetalle investierten. Ein schwächerer US-Dollar und sinkende Renditen von Staatsanleihen stützten die Kurse trotz Anzeichen einer Entspannung der Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran.

Der Goldpreis stieg im frühen Handel um etwa 0,9 % auf rund 4.088 US-Dollar pro Unze, während Silber mit einem Plus von etwa 1,5 % auf rund 59,1 US-Dollar pro Unze deutlich zulegte. Auch Platin und Palladium verzeichneten Kursgewinne, da Anleger wieder verstärkt in Edelmetalle investierten.

Warum steigen die Gold- und Silberpreise?

Auf den ersten Blick mögen die heutigen Gewinne überraschend erscheinen.

Die offensichtliche Atempause zwischen Washington und Teheran hat die Ölpreise deutlich sinken lassen, wodurch die unmittelbaren Inflationssorgen gemildert und die Nachfrage nach traditionellen sicheren Anlagen gedämpft wurde. Unter normalen Umständen würde dies den Goldpreis belasten.

Stattdessen hat der Ölpreisverfall den US-Dollar geschwächt und die Renditen von US-Staatsanleihen sinken lassen, wodurch zinslose Anlagen wie Gold und Silber attraktiver geworden sind. Anleger konzentrieren sich zunehmend auf diese Finanzlage anstatt auf die aktuellen geopolitischen Schlagzeilen.

Silber entwickelt sich weiterhin überdurchschnittlich.

Silber verzeichnete erneut stärkere Kursgewinne als Gold, was seine Doppelrolle als Edelmetall und Industriemetall widerspiegelt.

Neben der Unterstützung durch niedrigere Renditen profitiert Silber weiterhin von der Erwartung einer anhaltend starken langfristigen Nachfrage aus den Bereichen KI-Infrastruktur, Rechenzentren, Solarmodule und Elektronikfertigung. Diese Kombination führt häufig dazu, dass Silber Gold übertrifft, wenn sich die allgemeine Marktstimmung verbessert, obwohl Silber tendenziell auch stärkere Preisschwankungen aufweist.

Was Händler als Nächstes beobachten

Der Fokus richtet sich nun auf eine der geschäftigsten Wochen des Sommers für die Finanzmärkte.

Es wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank die Leitzinsen unverändert lässt. Anleger werden jedoch die Äußerungen von Fed-Chef Jerome Powell genau analysieren, um Hinweise auf den Zeitpunkt künftiger geldpolitischer Maßnahmen zu erhalten. Die Märkte werden zudem die anstehenden US-Inflations- und Wachstumsdaten im Auge behalten, da diese die Renditen von US-Staatsanleihen und den US-Dollar beeinflussen könnten.

In den kommenden Handelstagen dürften die Edelmetallpreise weiterhin zwischen zwei gegenläufigen Kräften schwanken: einer Abschwächung der geopolitischen Risiken, die die Nachfrage nach sicheren Anlagen verringert, und der Erwartung eines niedrigeren Zinsniveaus, die die Goldpreise stützen. Sofern keine neuen geopolitischen Überraschungen eintreten, dürfte die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) den Gold- und Silberpreis bis zum Ende der Woche maßgeblich beeinflussen.

Jahrelang wurden Chinas Halbleiterambitionen in Versprechungen gemessen, doch heute beginnen Investoren, sie mit Hunderten von Milliarden Dollar zu bewerten.

ChangXin Memory Technologies, besser bekannt als CXMT, legte am Montag einen der außergewöhnlichsten Börsengänge der jüngeren Geschichte hin. Die Aktien stiegen im frühen Handel um mehr als 500 %, nachdem das Unternehmen bei Asiens größtem Börsengang des Jahres 8,6 Milliarden US-Dollar eingenommen hatte. Dadurch erreichte der Marktwert des Unternehmens kurzzeitig über eine halbe Billion US-Dollar und machte es zum wertvollsten börsennotierten Unternehmen Chinas.

Auf den ersten Blick erscheint diese Begeisterung schwer zu rechtfertigen.

CXMT ist weder der größte noch der profitabelste Chiphersteller der Welt. Sowohl technologisch als auch im globalen Marktanteil liegt das Unternehmen weiterhin hinter den Branchenführern Samsung, SK Hynix und Micron zurück.

Dennoch bewerten die Investoren das Unternehmen so, als ob es etwas viel Größeres als einen Hersteller von Speicherchips repräsentierte.

In vielerlei Hinsicht ist das genau das, was sie kaufen.

Ein Unternehmen im Zentrum der technologischen Ambitionen Chinas

Die Halbleiterindustrie hat sich in den letzten Jahren dramatisch verändert.

Speicherchips galten einst als eines der zyklischsten Geschäftsfelder der Branche. Die Preise stiegen und fielen mit der Nachfrage nach Unterhaltungselektronik, und Investoren beurteilten Unternehmen hauptsächlich anhand von Produktionskosten, Marktanteil und Preissetzungsmacht.

Künstliche Intelligenz hat diese Gleichung grundlegend verändert.

Jedes große Sprachmodell, jeder KI-Server und jedes moderne Rechenzentrum benötigt enorme Mengen an Hochleistungsspeicher. Schnellere Prozessoren allein reichen nicht mehr aus. Ohne große Mengen an DRAM können selbst die fortschrittlichsten KI-Chips der Welt ihr volles Potenzial nicht ausschöpfen.

Das hat das Gedächtnis von einer Ware zu einer der entscheidenden Grundlagen der KI-Ökonomie gemacht.

Für China steht noch mehr auf dem Spiel.

Jahrelange US-Exportbeschränkungen haben die Halbleiter-Selbstversorgung zu einer der wichtigsten industriellen Prioritäten Pekings gemacht. Anstatt sich auf unbestimmte Zeit auf ausländische Zulieferer zu verlassen, hat China jahrelang einheimische Marktführer aufgebaut, die in allen wichtigen Segmenten der Chipindustrie wettbewerbsfähig sind.

CXMT ist zu einem der deutlichsten Symbole dieser Strategie geworden.

Investoren kaufen eine nationale Strategie

Dies trägt dazu bei, zu erklären, warum traditionelle Bewertungsmethoden allein nicht ausreichen, um die heutige Begeisterung zu erfassen.

Die Investoren schätzen nicht einfach nur, wie viele Speicherchips CXMT im nächsten Jahr verkaufen könnte.

Sie versuchen abzuschätzen, welchen Wert Chinas Entschlossenheit, seine eigene Halbleiter-Lieferkette zu sichern, letztendlich haben könnte.

Nur wenige Branchen profitieren von dieser Kombination starker Rückenwinde.

Künstliche Intelligenz treibt den Speicherbedarf in einem außergewöhnlichen Tempo an. Gleichzeitig veranlassen geopolitische Spannungen Regierungen und Technologieunternehmen dazu, ihre Lieferketten zu diversifizieren und die Abhängigkeit von ausländischen Herstellern zu verringern.

Für viele Anleger verstärken sich diese beiden Kräfte gegenseitig.

Das Ergebnis ist ein Unternehmen, das sich an der Schnittstelle zweier der weltweit wichtigsten Investitionsthemen befindet: KI-Infrastruktur und technologische Souveränität.

Diese Kombination ist selten günstig.

Warum die Bewertung die Anleger nervös macht

Der Begeisterung stand jedoch wachsende Skepsis gegenüber.

Selbst unter Berücksichtigung des starken Gewinnwachstums und der Erwartungen einer raschen Produktionsausweitung basiert die Bewertung von CXMT nun auf jahrelanger außergewöhnlicher Leistung. Das lässt wenig Spielraum für Rückschläge.

Der Streubesitz des Unternehmens ist nach wie vor relativ gering, was bedeutet, dass eine hohe Nachfrage den Aktienkurs überproportional beeinflussen kann, insbesondere in den ersten Handelstagen. Analysten warnen davor, dass solche Bedingungen die Volatilität oft verstärken, vor allem nach erfolgreichen Börsengängen.

Es gibt noch einen weiteren Grund zur Sorge.

Speichertechnologie war schon immer eines der zyklischsten Geschäftsfelder der Halbleiterindustrie.

Phasen stark steigender Rentabilität begünstigen oft einen aggressiven Kapazitätsausbau. Schließlich gleicht das zusätzliche Angebot die Nachfrage aus, die Preise sinken und die Margen geraten unter Druck.

Manche Anleger bezweifeln bereits, ob der heutige Optimismus dieses historische Muster angemessen widerspiegelt.

Eine neue Herausforderung für die globale Chipindustrie

Ob CXMT seine Bewertung letztendlich rechtfertigt, dürfte weniger wichtig sein als die Bedeutung, die sein Aufkommen für die gesamte Branche hat.

Bis vor kurzem wurde der globale DRAM-Markt praktisch von Samsung, SK Hynix und Micron dominiert.

Chinas rasanter Fortschritt bringt einen glaubwürdigen vierten Hauptkonkurrenten hervor, der über beträchtliche finanzielle Unterstützung verfügt und für Peking von klarer strategischer Bedeutung ist.

Das könnte die Wettbewerbsdynamik in den kommenden Jahren verändern.

Eine höhere Speicherkapazität könnte letztendlich zu sinkenden Speicherpreisen führen, was KI-Entwicklern und Cloud-Computing-Unternehmen zugutekäme, gleichzeitig aber den Druck auf etablierte Hersteller erhöhen würde, ihre Rentabilität aufrechtzuerhalten.

Gleichzeitig dürfte der anhaltende technologische Wettbewerb zwischen China und den Vereinigten Staaten die Investitionen im gesamten Halbleiter-Ökosystem eher beschleunigen als verlangsamen.

Mehr als ein Börsengang

Das Bemerkenswerte am Börsengang von CXMT ist nicht einfach nur, dass die Investoren die Bewertung auf Hunderte von Milliarden Dollar getrieben haben.

Das ist es, wofür diese Begeisterung steht.

Die Märkte sind zunehmend der Ansicht, dass Halbleiter nicht mehr nur eine weitere Branche sind. Sie haben sich zu einer strategischen Infrastruktur entwickelt, die für die wirtschaftliche und technologische Führungsrolle genauso wichtig ist wie Eisenbahnen, Elektrizität oder das Internet in früheren Generationen.

Deshalb sind Investoren bereit, Unternehmen, die im Zentrum dieses Wandels stehen, außerordentlich hohe Bewertungen zuzuschreiben.

Ob CXMT letztendlich seine enorme Bewertung rechtfertigen wird, bleibt eine offene Frage.

Was jedoch immer deutlicher wird, ist, dass das Unternehmen nicht mehr allein an den von ihm hergestellten Speicherchips gemessen wird.

Es wird aufgrund der Rolle geschätzt, die es laut Investoren bei der Bestimmung derjenigen spielen könnte, die die nächste Ära der globalen Technologie anführen.