Die Goldpreise stiegen am Mittwoch im Handel stark an und erreichten neue Rekordhochs inmitten eines breit angelegten Rückgangs des US-Dollars gegenüber den meisten wichtigen Währungen im Vorfeld der Zinsentscheidung, da die Märkte auch das Ergebnis der Politik der Federal Reserve verarbeiteten.

Dieser Schritt erfolgte im Zuge einer erneuten Eskalation der geopolitischen Spannungen, nachdem US-Präsident Donald Trump eine zusätzliche Marineflotte in Richtung Iran entsandt hatte. Er forderte Teheran auf, ein Atomabkommen mit Washington zu schließen, und warnte, dass jeder bevorstehende Militärschlag weitaus schwerwiegender ausfallen würde als der vorherige.

Entsprechend den Markterwartungen beschloss der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC), den Leitzins unverändert im Bereich von 3,5 % bis 3,75 % zu belassen. Diese Entscheidung bedeutete eine Pause nach drei aufeinanderfolgenden Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte, die zuvor als Vorsichtsmaßnahmen zur Absicherung der Wirtschaft gegen eine mögliche Verschlechterung des Arbeitsmarktes erklärt worden waren.

Parallel zur Zinsentscheidung hob der Ausschuss seine Einschätzung des Wirtschaftswachstums an und äußerte sich weniger besorgt über die Risiken am Arbeitsmarkt im Vergleich zu den Inflationsrisiken. In ihrer Erklärung nach der Sitzung teilte die Fed mit, dass die verfügbaren Indikatoren auf ein weiterhin solides Wirtschaftswachstum hindeuten. Der Beschäftigungszuwachs bleibt verhalten, während die Arbeitslosenquote Anzeichen einer Stabilisierung zeigt. Die Inflation ist jedoch weiterhin etwas erhöht.

Eine bemerkenswerte Änderung in der Erklärung war die Streichung von Formulierungen, die zuvor darauf hingedeutet hatten, dass die Risiken für den Arbeitsmarkt die Inflationsrisiken überwiegen. Diese Änderung signalisierte eine geduldigere Haltung in der Geldpolitik und spiegelte die Ansicht wider, dass die beiden Ziele der Federal Reserve – Preisstabilität und maximale Beschäftigung – nun besser im Gleichgewicht stehen.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sagte, es gebe keine Anhaltspunkte dafür, dass globale Investoren sich gegen dollarbezogene Risiken absichern, und er wies Spekulationen über die Möglichkeit von Zinserhöhungen anstelle von Zinssenkungen in naher Zukunft zurück.

Powell fügte hinzu, dass das derzeitige Zinsniveau angemessen sei, um Fortschritte bei der Erreichung der Ziele der Fed in Richtung Vollbeschäftigung und niedrigerer Inflation zu unterstützen, räumte aber ein, dass die Inflation weiterhin hoch sei und die Nachfrage nach Arbeitskräften merklich nachgelassen habe.

Der US-Dollar-Index stieg separat um 0,2 % bis 20:53 Uhr GMT auf 96,3 Punkte, nachdem er im Laufe der Sitzung ein Hoch von 96,7 und ein Tief von 95,8 erreicht hatte.

Der Dollar erholte sich von früheren Verlusten nach Äußerungen von US-Finanzminister Bessent, der erklärte, die Vereinigten Staaten beabsichtigen nicht, in den Yen-Wechselkurs einzugreifen.

Im Handel stieg der Goldpreis um 5,6 % auf 5.368,4 US-Dollar pro Unze (20:55 GMT).

Der kanadische Dollar legte am Mittwoch gegenüber den meisten wichtigen Währungen zu, gestützt durch die geldpolitische Erklärung der Zentralbank.

Die Bank von Kanada hat heute beschlossen, den Tagesgeldsatz unverändert bei 2,25 % zu belassen, den Einlagenzinssatz bei 2,5 % und den Leitzins bei 2,20 % zu halten. Dieser Schritt spiegelt die anhaltend vorsichtige Haltung der Bank angesichts eines global unsicheren wirtschaftlichen Umfelds wider.

Die Bank erklärte, dass sich die Aussichten für die globale Wirtschaft und die kanadische Wirtschaft gegenüber den Prognosen im geldpolitischen Bericht vom Oktober nicht wesentlich verändert hätten, die Risiken jedoch aufgrund der unvorhersehbaren US-Handelspolitik und der anhaltenden geopolitischen Entwicklungen weiterhin hoch seien.

Die Bank stellte fest, dass das Wirtschaftswachstum in den USA weiterhin die Erwartungen übertrifft und voraussichtlich dank KI-bezogener Investitionen und Konsumausgaben stark bleiben wird. Zwar tragen Zölle zu einer höheren Inflation in den USA bei, ihre Auswirkungen dürften jedoch im Laufe des Jahres allmählich nachlassen. Im Euroraum wurde das Wachstum durch die Aktivität im Dienstleistungssektor gestützt, wobei weitere fiskalische Maßnahmen erwartet werden. Chinas BIP-Wachstum dürfte sich hingegen aufgrund der schwächeren Binnennachfrage trotz starker Exporte voraussichtlich allmählich verlangsamen. Insgesamt rechnet die Bank für den Prognosezeitraum mit einem globalen Wachstum von durchschnittlich rund 3 %.

Die Bank erklärte, dass die globalen Finanzbedingungen weiterhin weitgehend günstig seien. Die jüngste Schwäche des US-Dollars habe den kanadischen Dollar über 72 US-Cent steigen lassen, nahe dem Niveau des Oktoberberichts. Die Ölpreise seien aufgrund geopolitischer Ereignisse ebenfalls volatil gewesen und würden in der kommenden Zeit voraussichtlich etwas niedriger ausfallen als im vorherigen Bericht angenommen.

Im Inland belasten die US-Handelsbeschränkungen und die anhaltende Unsicherheit weiterhin das Wachstum. Nach einem starken dritten Quartal dürfte sich das BIP-Wachstum im vierten Quartal verlangsamt haben. Die Exporte stehen weiterhin unter Druck durch die US-Zölle, während die Binnennachfrage Anzeichen einer Erholung zeigt. Obwohl die Beschäftigung in den letzten Monaten gestiegen ist, bleibt die Arbeitslosenquote mit 6,8 % hoch, und nur wenige Unternehmen planen, zusätzliche Mitarbeiter einzustellen.

Die Bank rechnet kurzfristig mit einem weiterhin moderaten Wirtschaftswachstum, da sich das Bevölkerungswachstum verlangsamt und Kanada sich an die protektionistische Politik der USA anpasst. Die Konsumausgaben dürften sich stabil halten, während sich die Unternehmensinvestitionen voraussichtlich allmählich verbessern werden, was teilweise durch die Fiskalpolitik unterstützt wird. Für 2026 wird ein Wirtschaftswachstum von 1,1 % und für 2027 von 1,5 % prognostiziert, was weitgehend den Prognosen vom Oktober entspricht. Die Überprüfung des Freihandelsabkommens zwischen Kanada, den USA und Mexiko bleibt ein wesentlicher Unsicherheitsfaktor.

Die Inflation stieg im Dezember auf 2,4 %, was auf Basiseffekte im Zusammenhang mit der Mehrwertsteuerbefreiung im vergangenen Winter zurückzuführen ist. Bereinigt um steuerliche Änderungen hat sich die Inflation seit September weiter abgeschwächt. Die von der Bank bevorzugten Kerninflationsindikatoren sanken von 3 % im Oktober auf rund 2,25 % im Dezember. Die durchschnittliche Inflation im Jahr 2025 wird voraussichtlich 2,1 % betragen. Die Bank geht davon aus, dass sie sich im Prognosezeitraum nahe am Zielwert von 2 % bewegen wird, wobei handelsbedingte Kostensteigerungen durch ein Überangebot kompensiert werden.

Die Bank von Kanada bekräftigte, dass die Geldpolitik weiterhin darauf ausgerichtet ist, die Inflation nahe 2 % zu halten und die Wirtschaft in dieser Phase der Strukturanpassung zu unterstützen. Der EZB-Rat hält den aktuellen Leitzins für angemessen, sofern sich die Wirtschaft im Großen und Ganzen gemäß den heutigen Prognosen entwickelt. Die Bank betonte jedoch, dass die Unsicherheit weiterhin hoch sei und sie die Risiken genau beobachte. Sie bekräftigte ihre Bereitschaft, bei einer Änderung der wirtschaftlichen Aussichten einzugreifen, und ihr Engagement, das Vertrauen der Kanadier in die Preisstabilität inmitten der anhaltenden globalen Turbulenzen zu erhalten.

Im Handel stieg der kanadische Dollar gegenüber dem US-Dollar um 20:51 Uhr GMT um 1 % auf 0,7367.

Die US-Notenbank Federal Reserve gab am Donnerstag in einer Notentscheidung bekannt, dass sie den Leitzins unverändert bei 3,75 % belassen werde – ein Schritt, der weitgehend den Markterwartungen entsprach.

Die hohen Spotpreise für Metalle lassen vermuten, dass 2026 für diversifizierte Bergbauunternehmen eines der profitabelsten Jahre der jüngeren Geschichte werden könnte, wobei Rio Tinto und Glencore die Hauptprofiteure sein dürften, so ein Bericht von Bloomberg Intelligence.

Der Bericht deutet darauf hin, dass das aktuelle Preisniveau ein potenzielles Aufwärtspotenzial von 18 % bis 21 % gegenüber den Konsensprognosen für das EBITDA im nächsten Jahr birgt. Dies wäre das größte Gewinnpotenzial seit Anfang 2025. Rio Tinto und Glencore dürften die stärkste Performance erzielen, mit potenziellen Steigerungen von rund 20 % bis 21 %.

Alon Olsha, leitender Branchenanalyst bei Bloomberg Intelligence, erklärte, dass sich die Gewinnrevisionen der großen Bergbaukonzerne voraussichtlich beschleunigen werden, allen voran bei Rio Tinto und Glencore. Er fügte hinzu, dass eine stärkere Gewinndynamik weitere aktienfinanzierte Fusionen und Übernahmen begünstigen könnte, gleichzeitig aber auch die Ausführungsrisiken, insbesondere für Rio Tinto, erhöhen würde.

Die Qualität des Wachstums ist genauso wichtig wie sein Umfang.

Der Bericht betont, dass die Zusammensetzung des Gewinnwachstums ebenso wichtig ist wie dessen Höhe. Investoren werden Gewinne, die auf Kupfer und Edelmetalle zurückzuführen sind, wahrscheinlich höher bewerten als Gewinne aus Eisenerz, wo die Markterwartungen noch auf eine schwächere Preisgestaltung hindeuten.

Für Glencore machen die starken Preise für metallurgische Kohle und Kupfer etwa zwei Drittel des potenziellen Gewinnwachstums aus, während Gold und Silber mehr als 4 % beitragen, obwohl sie keine Kerngewinntreiber sind.

Rio Tinto verzeichnete unterdessen eine deutliche Verbesserung der Gewinnerwartungen. Die EBIT-Prognosen für 2026 wurden in den letzten sechs Monaten um 18 % nach oben korrigiert und übertrafen damit die der Wettbewerber. Die aktuellen Metallpreise implizieren ein weiteres Aufwärtspotenzial von 21 %, was die relative Position stärkt, aber gleichzeitig die Anforderungen an größere, eigenkapitalfinanzierte Akquisitionen erhöht.

Im Gegensatz dazu sind die Gewinne von Glencore im Jahr 2026 im gleichen Zeitraum nur um 5 % gestiegen, was auf ein größeres Potenzial für positive Revisionen hindeutet, wenn die aktuellen Preisbedingungen anhalten.

Kupfer wird zum „König der Metalle“

Die zunehmende Dominanz von Kupfer markiert einen strukturellen Wandel in der Gewinnstruktur von Bergbauunternehmen. Das Metall, das früher als „Dr. Kupfer“ bezeichnet wurde, gilt laut Bloomberg Intelligence nun als „König der Rohstoffe“. Kupfer wird voraussichtlich im Jahr 2026 mehr als 35 % der Gewinne diversifizierter Bergbauunternehmen ausmachen – ein Anstieg um etwa 14 Prozentpunkte gegenüber vor acht Jahren. Dieser Anstieg ist weniger auf Mengenwachstum als vielmehr auf höhere Preise und eine Vereinfachung der Portfolios zurückzuführen.

Rio Tinto sticht durch seine Produktionsleistung hervor: Seit 2019 konnte das Unternehmen seine Kupferproduktion nach dem Hochfahren des Projekts Oyu Tolgoi um 54 % steigern, verglichen mit einem Anstieg von 11 % bei BHP. Der Wettlauf um kupferreiche Produktionslinien hat die Bergbauunternehmen zu organischem Wachstum und frühzeitigen Fusionen und Übernahmen getrieben, bevor die Vermögenswerte vollständig abgesichert und neu bewertet werden können.

Unternehmen wie Anglo American haben nach ihrem Deal mit Teck ihren Fokus verstärkt auf Kupfer gerichtet; die kombinierten Kupfereinnahmen werden voraussichtlich 70 % übersteigen. BHP folgt mit rund 50 %, Glencore mit etwa 35 %, während Rio Tintos Kupferanteil bei fast 26 % liegt, wobei Eisenerz mit 47 % weiterhin dominiert.

Leistungsausblick 2026

Bloomberg Intelligence erwartet für 2026 insgesamt steigende Gewinne diversifizierter Bergbauunternehmen, angeführt von Glencore und Anglo American mit einem Wachstum von 24–28 %. Kupfer bleibt der entscheidende Faktor: Laut Bloomberg-Szenario soll der Kupferpreis gegenüber 2025 um 25 % steigen, basierend auf den Konsensprognosen um etwa 16 %. Glencores Handelssparte könnte bei anhaltender Volatilität zusätzliches Aufwärtspotenzial bieten.

Der Kostendruck, insbesondere im Bereich der Arbeitskräfte, bleibt angesichts steigender Preise ein Risiko. Unternehmen mit einem signifikanten Bezug zu Edelmetallen wie Gold und Silber als Nebenprodukt dürften jedoch einen Umsatzanstieg verzeichnen, der die Kosteninflation mehr als ausgleicht.

Die Umsetzung wird entscheidend sein. Glencore muss seine operative Leistung verbessern und gleichzeitig die Projekte Coroccohuayco und Alumbrera vorantreiben. Anglo American steht vor einer kritischen Phase der Integration von Teck und der Optimierung seines Portfolios. BHP muss Jansen stabilisieren, seine australische Kupferstrategie präzisieren und im ersten Quartal eine technische Studie für Vicuna vorlegen. Rio Tinto konzentriert sich auf die Lithiumintegration, die Weiterentwicklung laufender Projekte und den Abschluss einer strategischen Überprüfung seines Mineraliengeschäfts, während Vale weiterhin an Plänen zur Verdopplung der Kupferproduktion bis 2030 arbeitet.

Bloomberg Intelligence kommt zu dem Schluss, dass die Makrotrends Basismetalle gegenüber Massenrohstoffen begünstigen werden. Grund dafür sind die anhaltende Nachfrage aus den Bereichen Elektrifizierung, künstliche Intelligenz und Verteidigungsausgaben, gepaart mit Angebotsengpässen und der Erwartung von Zinssenkungen. Eisenerz hingegen sieht sich aufgrund des schnelleren Angebotswachstums und höherer Handelsbarrieren für chinesische Exporte mit schwierigeren Aussichten konfrontiert.