Die Goldpreise stiegen am Mittwoch im europäischen Handel und setzten damit ihren Aufwärtstrend den achten Tag in Folge fort. Sie erreichten neue Rekordhochs, nachdem sie erstmals die Marke von 5.300 US-Dollar pro Unze überschritten hatten. Die Rallye wurde durch eine starke Nachfrage nach sicheren Anlagen und einen schwachen US-Dollar befeuert, der sich von einem Vierjahrestief zu erholen versucht.

Im Laufe des heutigen Tages wird die US-Notenbank Federal Reserve ihre erste reguläre Sitzung zur Festlegung der geldpolitischen Ausrichtung im Jahr 2026 abschließen. Ziel der Sitzung ist es, die angemessene geldpolitische Ausrichtung für die größte Volkswirtschaft der Welt zu bestimmen. Die Märkte gehen nahezu vollständig davon aus, dass es keine Änderung der Zinssätze geben wird.

Preisübersicht

• Goldpreise heute: Der Goldpreis stieg um 2,6 % auf 5.311,60 US-Dollar pro Unze und erreichte damit ein neues Allzeithoch. Der Eröffnungskurs lag bei 5.178,32 US-Dollar, das Tagestief bei 5.157,42 US-Dollar.

• Bei der Abrechnung am Dienstag legte der Goldpreis um etwa 3,35 % zu. Dies war der siebte Tagesanstieg in Folge und der größte Tagesgewinn seit dem 16. August. Ausschlaggebend hierfür waren die rekordhohe Nachfrage nach sicheren Anlagen und ein starker Rückgang des US-Dollars infolge von Äußerungen Trumps.

US-Dollar

Der US-Dollar-Index stieg am Mittwoch um mehr als 0,4 % und erholte sich damit von seinem Vierjahrestief bei 95,55 Punkten. Er steuerte auf seinen ersten Gewinn seit fünf Handelstagen zu, was eine Erholung der US-Währung gegenüber einem Währungskorb globaler Vergleichswährungen widerspiegelte.

Abgesehen von Schnäppchenkäufen auf niedrigem Niveau erfolgt die Erholung des Dollars im Vorfeld der Veröffentlichung der Beschlüsse der ersten geldpolitischen Sitzung der Federal Reserve in diesem Jahr.

Der US-Dollar stand in diesem Monat aufgrund mehrerer Faktoren unter starkem Druck, darunter die Politik von US-Präsident Donald Trump und Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Federal Reserve.

Darüber hinaus hat ein Streit zwischen Republikanern und Demokraten über die Finanzierung des Ministeriums für Innere Sicherheit nach der Tötung eines zweiten US-Bürgers durch Bundesbeamte der Einwanderungsbehörde in Minnesota die Befürchtung eines erneuten Stillstands der US-Regierung verstärkt.

Trump sagte am Dienstag, der Dollar suche „nach seinem natürlichen Niveau“, eine Aussage, die Analysten als grünes Licht für den Verkauf der US-Währung interpretierten.

Das Verbrauchervertrauen in den USA fiel im Januar auf den niedrigsten Stand seit mehr als elfeinhalb Jahren, inmitten wachsender Sorgen über einen sich abschwächenden Arbeitsmarkt und steigende Preise.

Federal Reserve

Die US-Notenbank Federal Reserve wird heute im Laufe des Tages ihre erste Sitzung zur Festlegung des geldpolitischen Kurses im Jahr 2026 abschließen. Erwartungsgemäß wird erwartet, dass die US-Zinssätze unverändert bei 3,75 % bleiben.

Die Zinsentscheidung und die geldpolitische Erklärung werden um 19:00 Uhr GMT erwartet, gefolgt von einer Pressekonferenz des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, um 19:30 Uhr GMT.

Von Powells Äußerungen wird erwartet, dass sie klarere Signale für die zukünftige Entwicklung der US-Zinssätze in diesem Jahr liefern, insbesondere angesichts der anhaltenden wirtschaftlichen Entwicklungen und der wachsenden Besorgnis über die Unabhängigkeit der Geldpolitik in den Vereinigten Staaten.

Carol Kong, Währungsstrategin bei der Commonwealth Bank of Australia, sagte, die Märkte würden sich voraussichtlich eher auf Fragen rund um die Unabhängigkeit der Federal Reserve konzentrieren als auf die Zinssatzerwartungen.

Sie fügte hinzu, dass ein Rücktritt Powells als Gouverneur nach dem Ende seiner Amtszeit als Fed-Chef im Mai die Wahrnehmung verstärken könnte, dass er politischem Druck nachgibt, was möglicherweise die Besorgnis über eine Gefährdung der Unabhängigkeit der Fed verstärken und Risiken für den Dollar mit sich bringen könnte.

US-Zinssätze

• Laut dem FedWatch-Tool der CME Group liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Zinssätze bei der Sitzung im Januar 2026 unverändert bleiben, derzeit bei 97 %, während die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte mit 3 % eingepreist wird.

• Investoren preisen derzeit zwei Zinssenkungen in den USA im kommenden Jahr ein, während die Prognosen der Federal Reserve auf eine einzige Senkung um 25 Basispunkte hindeuten.

Goldaussichten

Kelvin Wong, Marktanalyst für den asiatisch-pazifischen Raum bei OANDA, erklärte, der Goldpreisanstieg spiegele die sehr starke indirekte Korrelation zum US-Dollar wider. Er fügte hinzu, der Anstieg im US-Handel am Dienstag sei auf eine beiläufige Bemerkung Trumps auf eine Frage zum Dollar zurückzuführen, die auf einen breiten Konsens im Weißen Haus hindeute, der einen künftig schwächeren Dollar befürchte.

Die Deutsche Bank erklärte am Dienstag, dass die Goldpreise im Jahr 2026 auf 6.000 US-Dollar pro Unze steigen könnten. Als Grund nannte sie die anhaltende Investitionsnachfrage, da Zentralbanken und Investoren ihre Anlagen in nicht-dollarbasierte und materielle Vermögenswerte erhöhen.

SPDR Gold Trust

Die Goldbestände des SPDR Gold Trust, des weltweit größten goldgedeckten börsengehandelten Fonds, stiegen am Dienstag um etwa 0,85 Tonnen und erreichten damit einen Gesamtbestand von 1.087,38 Tonnen – den höchsten Stand seit dem 3. Mai 2022.

Der Euro gab am Mittwoch im europäischen Markt gegenüber einem Währungskorb nach und fiel von einem Fünfjahreshoch gegenüber dem US-Dollar zurück. Er steuerte auf seinen ersten Verlust seit fünf Handelstagen zu, inmitten von Korrekturbewegungen und Gewinnmitnahmen, während sich die US-Währung im Vorfeld der geldpolitischen Entscheidung der Federal Reserve erholte.

Das historische Handelsabkommen zwischen Europa und Indien hat die positiven Erwartungen an das Wirtschaftswachstum des Kontinents bestärkt. Neben der Sicherung der Lieferketten eröffnet das Abkommen europäischen mittelständischen Unternehmen und dem Dienstleistungssektor den Zugang zum weltweit größten Konsummarkt und stärkt so die Widerstandsfähigkeit der europäischen Wirtschaft gegenüber globalen Handelsschocks.

Preisübersicht

• Euro-Wechselkurs heute: Der Euro fiel gegenüber dem Dollar um 0,55 % auf 1,1975, von einem Eröffnungskurs von 1,2039, nachdem er im Tagesverlauf ein Hoch von 1,2046 erreicht hatte.

• Der Euro beendete den Handelstag am Dienstag mit einem Plus von 1,35 % gegenüber dem Dollar. Dies war der vierte Tagesgewinn in Folge und der größte Anstieg seit August letzten Jahres, nachdem er ein Fünfjahreshoch von 1,2083 Dollar erreicht hatte.

• Diese Kursgewinne wurden durch einen beschleunigten Verkauf des US-Dollars ausgelöst, der auf Äußerungen von Donald Trump über den von ihm als „fairen Wert“ der US-Währung bezeichneten Kurs zurückzuführen war.

US-Dollar

Der US-Dollar-Index stieg am Dienstag um mehr als 0,4 % und erholte sich damit von einem Vierjahrestief von 95,55 Punkten. Er steuerte auf seinen ersten Gewinn seit fünf Handelstagen zu, was eine Erholung der US-Währung gegenüber einem Währungskorb globaler Währungen widerspiegelte.

Abgesehen von der Schnäppchenjagd auf niedrigem Niveau erfolgt die Erholung des Dollars im Vorfeld der Ergebnisse der ersten geldpolitischen Sitzung der Federal Reserve in diesem Jahr.

Es wird allgemein erwartet, dass die Fed die Zinssätze unverändert bei rund 3,75 % belässt, gleichzeitig aber betont, dass mehr Zeit benötigt werde, um die wirtschaftliche Entwicklung zu beurteilen, bevor weitere politische Maßnahmen ergriffen würden.

Carol Kong, Währungsstrategin bei der Commonwealth Bank of Australia, sagte: „Ich denke, die Märkte werden sich eher auf Fragen rund um die Unabhängigkeit der Federal Reserve konzentrieren als auf die Zinserwartungen.“

Kong fügte hinzu: „Sollte Powell sich nach dem Ende seiner Amtszeit als Fed-Chef im Mai dazu entschließen, von seinem Amt als Gouverneur zurückzutreten, könnte dies den Eindruck verstärken, dass er dem politischen Druck nachgibt, und die Besorgnis über die Unabhängigkeit der Fed erhöhen… und das würde ein Risiko für den Dollar darstellen.“

Der US-Dollar stand in diesem Monat aufgrund verschiedener Faktoren unter starkem Druck, darunter die Politik von US-Präsident Donald Trump und Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Federal Reserve.

Darüber hinaus hat ein Streit zwischen Republikanern und Demokraten über die Finanzierung des Ministeriums für Innere Sicherheit nach der Tötung eines zweiten US-Bürgers durch Bundesbeamte der Einwanderungsbehörde in Minnesota die Befürchtung eines erneuten Stillstands der US-Regierung verstärkt.

Donald Trump sagte am Dienstag: „Der Dollar sucht nach seinem natürlichen Niveau, und das ist fair“, woraufhin Analysten argumentierten, dass Trump damit faktisch grünes Licht für den Verkauf der US-Währung gebe.

Europäische Wirtschaft

Gestützt auf das Handelsabkommen mit Indien, blicken die Märkte optimistischer auf die Zukunft der europäischen Wirtschaft. Diese strategische Partnerschaft trägt zur Diversifizierung der Lieferketten und zum Ausbau der Rolle des Dienstleistungssektors in einem riesigen Konsummarkt bei und unterstützt so die Nachhaltigkeit des europäischen Wirtschaftswachstums und verringert die Anfälligkeit gegenüber globalen Handelskonflikten.

Die Europäische Union und Indien haben diese Woche nach fast 20 Jahren schwieriger Verhandlungen ein historisches Handelsabkommen erzielt, das EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen als „Mutter aller Abkommen“ bezeichnete.

Europäische Zinssätze

• Die Markterwartungen für eine Zinssenkung der Europäischen Zentralbank um 25 Basispunkte im Februar bleiben bei rund 25 % stabil.

• Händler haben ihre Erwartungen kürzlich von unveränderten Zinssätzen im Laufe des Jahres auf mindestens eine Zinssenkung um 25 Basispunkte revidiert.

• Um diese Erwartungen neu zu bewerten, warten die Anleger auf weitere Wirtschaftsdaten aus dem Euroraum, insbesondere zu Inflation, Beschäftigung und Löhnen.

Der australische Dollar legte am Mittwoch an den asiatischen Märkten gegenüber einem Währungskorb zu und setzte damit seine Gewinne zum achten Mal in Folge gegenüber dem US-Dollar fort. Nach der Veröffentlichung starker Inflations- und Preisdaten in Australien erreichte er den höchsten Stand seit drei Jahren.

Die Daten zeigten einen steigenden Inflationsdruck auf die politischen Entscheidungsträger der Reserve Bank of Australia und verstärkten die Erwartungen, dass die Bank bei ihrer ersten geldpolitischen Sitzung des Jahres im Februar die Zinssätze anheben könnte.

Preisübersicht

• Wechselkurs des australischen Dollars heute: Der australische Dollar stieg gegenüber dem US-Dollar um 0,2 % auf (23), den höchsten Stand seit Februar 2023, von einem Eröffnungskurs von (0,7010), nachdem er im Tagesverlauf ein Tief von (0,6995) erreicht hatte.

• Der australische Dollar beendete den Handelstag am Dienstag mit einem Plus von rund 1,4 % gegenüber dem US-Dollar. Dies war der siebte Tagesgewinn in Folge, die längste Gewinnserie seit April 2025 und der größte Tagesanstieg seit Mai 2025.

• Diese starken Zuwächse wurden durch höhere Rohstoff- und Metallpreise auf den globalen Märkten sowie durch wachsende Besorgnis über US-Finanzanlagen begünstigt.

Inflation in Australien

Die am Mittwoch vom australischen Statistikamt veröffentlichten Daten zeigen, dass die Verbraucherpreisinflation im Dezember im Jahresvergleich um 3,8 % gestiegen ist und damit die Markterwartungen von 3,5 % übertroffen hat, nachdem sie im November 3,4 % betragen hatte.

Die Daten deuten darauf hin, dass sich die Inflation weiter vom mittelfristigen Zielkorridor der Reserve Bank of Australia von 2 bis 3 % entfernt hat, was den Inflationsdruck auf die politischen Entscheidungsträger verstärkt und die Erwartungen an Zinserhöhungen in Australien in diesem Jahr erhöht.

Die starken Daten veranlassten ANZ und Westpac, bei der geldpolitischen Entscheidung der Reserve Bank of Australia am 3. Februar eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte zu fordern und sich damit der Commonwealth Bank of Australia und der National Australia Bank anzuschließen.

Der australische Finanzminister Jim Chalmers räumte am Mittwoch ein, dass der Preisdruck länger anhalte als von der Regierung erhofft, betonte aber gleichzeitig, dass er den Entscheidungen der Zentralbank nicht vorgreifen wolle.

Australische Zinssätze

• Nach den heutigen Daten stieg die Markteinschätzung für eine Zinserhöhung der Reserve Bank of Australia um 25 Basispunkte im Februar von 60 % auf 75 %.

• Die Anleger warten auf weitere Wirtschaftsdaten aus Australien, um ihre Erwartungen neu zu bewerten.

Ansichten und Analysen

• Adam Boyton, Leiter der australischen Wirtschaftsabteilung bei ANZ, sagte: Wir glauben, dass die Reserve Bank of Australia zu dem Schluss kommen wird, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt und dass eine Anpassung der Zinssätze dazu beitragen wird, dass die Inflation wieder auf das Zielniveau zurückkehrt.

Boyton fügte hinzu: Nach der Zinserhöhung erwarten wir eine spürbare Abschwächung wichtiger Konjunkturindikatoren. Wir sehen dies als vorübergehende, vorsorgliche Straffung und nicht als Beginn einer Reihe von Zinserhöhungen.

• Cherelle Murphy, Chefökonomin bei EY, sagte: Neben den starken Arbeitsmarktdaten und den Kapazitätsengpässen ist die Notwendigkeit einer restriktiveren Geldpolitik offensichtlich.

• Murphy fügte hinzu: Eine Zinserhöhung, beginnend mit einer Anhebung um 25 Basispunkte auf 3,85 % in der nächsten Woche, wird für die Zentralbank notwendig sein, um die Inflation wieder in ihren Zielbereich von 2 % bis 3 % zu bringen.

Russischer Dieselkraftstoff wandelte sich 2025 vom wichtigsten Aufwärtstreiber auf den globalen Mitteldestillatmärkten zu einem dominanten Abwärtstreiber Anfang 2026 und kehrte damit die einjährige Erholung der Raffineriemargen um. Der europäische Diesel-Crack-Spread stieg von 16,7 US-Dollar pro Barrel Anfang Januar 2025 auf 34,17 US-Dollar pro Barrel im November, da sich das russische Angebot – seit Kriegsbeginn strukturell schwach – auf ein akutes Knappheitsniveau verschärfte. Diese Knappheit hat sich seither etwas entspannt, und der durchschnittliche Crack-Spread fiel im Januar 2026 auf 21,7 US-Dollar pro Barrel. Wartungsarbeiten in Raffinerien, verbesserte Auslastungsraten und die Wiederaufnahme der Dieselexporte – die im Dezember wieder auf rund 900.000 Barrel pro Tag anstiegen – brachten russischen Dieselkraftstoff zurück auf den Markt und setzten die Margen unter Druck, bevor die am 21. Januar in Kraft getretenen EU-Sanktionen vorübergehend für neue Unterstützung sorgten. Die wieder anziehenden russischen Diesellieferungen haben die Handelsrouten erneut verändert und trotz vorheriger Rückgänge einen deutlichen Anstieg der Lieferungen nach Brasilien ausgelöst. Dies unterstreicht sowohl Russlands wachsende Widerstandsfähigkeit gegenüber Angriffen auf Raffinerien als auch die Grenzen des Sanktionsdrucks, wenn verbilligte Kraftstoffe auf anhaltende Nachfrage treffen.

Die Ausweitung der Diesel-Crack-Spreads im Großteil des Jahres 2025 wurde maßgeblich durch einen starken Rückgang der russischen Exporte verursacht, die im September auf ein Fünfjahrestief von 586.000 Barrel pro Tag fielen. Diese Verschärfung war das Ergebnis eines plötzlichen Schocks und nicht eines allmählichen Rückgangs. Sie begann im Januar mit einem ukrainischen Drohnenangriff auf die Raffinerie in Rjasan – mit einer Kapazität von 13,1 Millionen Tonnen pro Jahr, was etwa 5 % der nationalen Raffineriekapazität entspricht – und setzte sich das ganze Jahr über fort, da wiederholte Angriffe den Raffineriebetrieb störten. Der Druck verstärkte sich im Herbst und erreichte im November mit rekordverdächtigen 14 Drohnenangriffen in einem einzigen Monat seinen Höhepunkt, darunter ein Angriff auf die Raffinerie Afipsky bei Krasnodar mit einer Kapazität von 9,1 Millionen Tonnen pro Jahr. Medienberichten zufolge wurden im Laufe des Jahres 2025 mehr als 20 Raffinerien beschädigt, wobei einige Schätzungen davon ausgehen, dass zeitweise rund 20 % der nationalen Raffineriekapazität aufgrund von Angriffen oder Wartungsarbeiten außer Betrieb waren. Die Raffinerieauslastung sank im September auf etwa 5 Millionen Barrel pro Tag, was Russland veranlasste, im September 2025 teilweise Beschränkungen für Diesellieferungen einzuführen und ein vorübergehendes Verbot für Dieselexporte durch nicht produzierende Unternehmen zu verhängen, das später bis März 2026 verlängert wurde.

Die angespannte Lage begann sich im Dezember zu entspannen. Infolgedessen sanken die Diesel-Crack-Spreads stetig und erreichten Mitte Januar 19,89 US-Dollar pro Barrel, da sich die Auslastung der russischen Raffinerien schneller als erwartet erholte. Die durchschnittliche russische Dieselproduktion erreichte in der ersten Januarhälfte 2026 1,8 Millionen Barrel pro Tag – den höchsten Stand seit Januar 2025 –, wobei schwefelarmer Diesel (ULSD) etwa 1,75 Millionen Barrel pro Tag ausmachte. Der Gesamtdurchsatz der Raffinerien stieg von rund 5 Millionen Barrel pro Tag im September auf etwa 5,5 Millionen Barrel pro Tag im Dezember. Diese Erholung erfolgte trotz der weit verbreiteten Erwartung, dass die Reparaturen länger dauern würden, insbesondere aufgrund der eingeschränkten Verfügbarkeit westlicher Ausrüstung und Materialien, die für die Instandsetzung beschädigter Raffinerieanlagen benötigt werden. Die russischen Betreiber scheinen die Kapazitäten jedoch schneller wiederhergestellt zu haben als erwartet.

Die Erholung ist nicht nur bei der Produktion, sondern auch bei den Exportströmen deutlich erkennbar. Im Dezember erlitt die stark exportorientierte Raffinerie Tuapse durch einen Drohnenangriff erhebliche Schäden, doch die Verladung von ULSD wurde Mitte Januar wieder aufgenommen. Daten von Kpler zeigen, dass am 10. und 14. Januar zwei Ladungen für die Türkei bzw. Libyen verladen wurden. Allein am Ölterminal Primorsk wird das Verladeprogramm im Januar voraussichtlich 2,2 Millionen Tonnen erreichen, ein Anstieg von 27 % gegenüber dem Vormonat. Das Volumen stieg von 440.000 Barrel pro Tag im Dezember auf 528.000 Barrel pro Tag im Januar. Dies ist der höchste jemals in Primorsk verzeichnete Verladestand und unterstreicht die wachsende Bedeutung des Terminals, da Exporteure zusätzliche Mengen vom Schwarzen Meer ablenken, wo ukrainische Angriffe auf russische Öltanker häufiger geworden sind. Insgesamt stiegen die russischen Dieselexporte von etwa 590.000 Barrel pro Tag im September auf rund 900.000 Barrel pro Tag im Dezember, was einer vollständigen Erholung im Jahresvergleich entspricht.

Die gestiegene Produktion hat auch zu einem Anstieg der russischen Dieselvorräte geführt, die Berichten zufolge mit 27,6 Millionen Barrel einen Dreijahreshöchststand erreicht haben. Vor diesem Hintergrund diskutieren die russischen Energiebehörden aktiv über die Aufhebung des Exportverbots für Diesellieferungen von Unternehmen, die keinen Diesel produzieren. Sie argumentieren, dass die inländische Versorgung nun ausreiche, um den Inlandsbedarf auch über den Winter hinweg zu decken.

Während die anfängliche Erholung die Margen unter Druck setzte, erholten sich die Diesel-Crack-Spreads später und erreichten bis zum 21. Januar 25,43 US-Dollar pro Barrel, gestützt durch kälteres Wetter und saisonale Nachfrage. Diese Erholung dürfte die russischen Dieselexporte weiter ankurbeln, insbesondere in preissensible Länder, wo alternative Bezugsquellen weiterhin begrenzt sind.

Brasilien ist ein gutes Beispiel. Chronische Engpässe bei den heimischen Raffineriekapazitäten führen zu einer starken Abhängigkeit des Landes von Dieselimporten, wodurch russischer Diesel zu günstigen Preisen wirtschaftlich attraktiv wird. Allerdings brachen die brasilianischen Käufe in der zweiten Jahreshälfte 2025 stark ein, da sich das russische Angebot verknappte und die politischen Risiken zunahmen. Die Importe aus Russland sanken von 247.000 Barrel pro Tag im März – als US-Präsident Donald Trump erstmals neue Sanktionen gegen russisches Öl andeutete, falls die Friedensgespräche mit der Ukraine scheitern sollten – auf nur noch 49.000 Barrel pro Tag im November, als diese Sanktionen in Kraft traten. US-Diesel erwies sich im Herbst 2025 als wichtiger Ersatz für die wegfallenden russischen Mengen. Diese Engpässe waren jedoch nur vorübergehend. Im Dezember erholten sich die brasilianischen Importe von russischem Diesel auf 181.000 Barrel pro Tag, was darauf hindeutet, dass die Versorgungsengpässe im Inland, die günstigen Preise und die zunehmende Müdigkeit gegenüber dem anhaltenden US-Druck letztendlich die Sorgen um die Spannungen mit Washington überwogen. Darüber hinaus stammen die indischen Dieselexporte nach Brasilien seit November 2025 fast ausschließlich aus der Vadinar-Raffinerie von Nayara Energy – einer genehmigten Anlage, die sich teilweise im Besitz von Rosneft befindet und vollständig von russischem Rohöl abhängig ist.

Drei zentrale Schlussfolgerungen lassen sich festhalten. Erstens hat Russland eine deutlich höhere Widerstandsfähigkeit gegenüber Drohnenangriffen auf seine Raffinerieinfrastruktur bewiesen, da die Betreiber zunehmend in der Lage sind, Schäden schnell zu beheben. Mit dem Rückgang der ukrainischen Fernangriffe auf Raffinerien dürfte die Raffinerieauslastung stabil bleiben, während die schwächere Dieselnachfrage nach dem Winter in Verbindung mit einem stabilen russischen Angebot auf geringere Preisspannen im Frühjahr 2026 hindeutet. Zweitens dürfte Russlands Bedarf an Rohölexporten mit der fortschreitenden Erholung der Raffineriekapazitäten sinken, was die Wahrscheinlichkeit geringerer Rohölexporte in der kommenden Zeit erhöht. Drittens sind die westlichen Bemühungen zur Eindämmung der Käufe russischer Erdölprodukte strukturell schwach. Solange russischer Diesel zu reduzierten Preisen angeboten wird und die Nachfrage hoch bleibt, werden wirtschaftliche Anreize weiterhin die politischen Risiken überwiegen – eine Tatsache, die sich auf den globalen Kraftstoffmärkten immer wieder bestätigt hat.