Marvells 115 Milliarden Dollar schwere Lumentum-Übernahme: Tritt der KI-Boom in eine neue Phase ein?

Marvell Technology hat die Übernahme des Herstellers optischer Komponenten Lumentum in einer reinen Aktientransaktion im Wert von 115 Milliarden US-Dollar vereinbart. Dies ist eine der größten Fusionen im Technologiesektor in der Geschichte und eine bedeutende Wette auf die nächste Phase der Entwicklung der Infrastruktur für künstliche Intelligenz.

Die am Montag, dem 2. November, bekanntgegebene Vereinbarung kommt zu einem schwierigen Zeitpunkt für die Halbleiterindustrie, da Investoren nach enttäuschenden Ergebnissen mehrerer Technologiegiganten zunehmend die Nachhaltigkeit massiver KI-Investitionen in Frage stellen.

Marvell setzt jedoch darauf, dass die nächste Phase des KI-Booms nicht nur von immer leistungsfähigeren Prozessoren abhängen wird, sondern auch von der Technologie, die Tausende von Chips in riesigen Rechenzentren miteinander verbindet.

Vertragsbedingungen und Bewertung

Gemäß der Vereinbarung erhalten die Lumentum-Aktionäre für jede ihrer Aktien 4,5 Marvell-Aktien, was das Unternehmen mit rund 1.132 US-Dollar pro Aktie bewertet.

Das Angebot entspricht einem Aufschlag von 23,9 % auf den unbeeinflussten Schlusskurs der Lumentum-Aktie vom 28. Oktober.

Die Transaktion hat einen Eigenkapitalwert von rund 102,5 Milliarden US-Dollar und einen Unternehmenswert von 115 Milliarden US-Dollar, einschließlich Schulden.

Die bisherigen Marvell-Aktionäre werden etwa 67 % des fusionierten Unternehmens besitzen, während die Lumentum-Investoren die restlichen 33 % halten werden.

Die Unternehmen gehen davon aus, dass die Transaktion vorbehaltlich der Zustimmung der Aufsichtsbehörden und der Aktionäre in der ersten Hälfte des Jahres 2028 abgeschlossen wird.

Warum optische Technologie wichtig ist

Die Infrastruktur für künstliche Intelligenz steht vor einer bedeutenden technologischen Herausforderung, da die rasante Erweiterung der Rechenkapazität den Druck auf die traditionellen elektrischen Verbindungen erhöht.

Kupferbasierte Verbindungen werden mit zunehmenden Datenübertragungsgeschwindigkeiten und -distanzen weniger effizient, wodurch eine Nachfrage nach optischen Technologien entsteht, die in der Lage sind, enorme Datenmengen mit geringerem Energieverbrauch zu übertragen.

Lumentum stellt Laser und optische Komponenten für die Hochgeschwindigkeits-Datenübertragung her und ist damit ein zunehmend wichtiger Zulieferer für KI-Rechenzentren.

Die Kombination dieser Technologien mit Marvells kundenspezifischen Prozessoren und Netzwerkprodukten würde es dem Unternehmen ermöglichen, integriertenre Lösungen für große Cloud-Computing-Betreiber anzubieten.

Marvell schätzt, dass die Übernahme den adressierbaren Markt auf rund 550 Milliarden US-Dollar erweitern wird.

Der Wettbewerb mit Broadcom verschärft sich

Die Übernahme könnte Marvells Position gegenüber Broadcom, das sich als führender Anbieter von kundenspezifischen KI-Prozessoren und Netzwerktechnologie etabliert hat, deutlich stärken.

Die Beziehung von Broadcom zu Alphabet' Google war von besonderer Bedeutung, während Marvell seine eigene Präsenz durch Partnerschaften mit großen Cloud-Anbietern ausgebaut hat.

Im August sicherte sich Marvell einen Vertrag zur Lieferung von Chips für Googles KI-Prozessoren, wodurch bis zum Geschäftsjahr 2033 potenziell Einnahmen von bis zu 120 Milliarden US-Dollar generiert werden könnten.

Durch die Übernahme würde Marvell mehr Kontrolle über die optischen Technologien erhalten, die zur Verbindung dieser Prozessoren erforderlich sind, wodurch die Abhängigkeit von externen Zulieferern verringert würde.

Nvidia ist ebenfalls finanziell an beiden Unternehmen beteiligt und hat Anfang dieses Jahres jeweils 2 Milliarden Dollar investiert.

Die Wall Street hinterfragt den Preis

Trotz der strategischen Begründung reagierten die Anleger negativ auf die Ankündigung; die Marvell-Aktien fielen am Montag um etwa 10 %.

Der Kurssturz spiegelt die wachsende Besorgnis wider, dass Technologieunternehmen beispiellose Summen in die KI-Infrastruktur investieren, ohne ausreichende Beweise für nachhaltige Renditen vorlegen zu können.

Alphabet und Amazon wurden bereits wegen ihrer beschleunigten Investitionsausgaben kritisiert, während Halbleiteraktien im Oktober starke Verluste hinnehmen mussten.

Die Übernahme durch Marvell stellt ein ungewöhnlich hohes finanzielles Engagement dar, wobei der Eigenkapitalwert vor der Ankündigung mehr als die Hälfte der Marktkapitalisierung betrug.

Die Unternehmen erwarten jährliche Kosteneinsparungen von mehr als einer Milliarde Dollar und gehen davon aus, dass die Transaktion den bereinigten Gewinn je Aktie von Marvell im ersten Jahr nach Abschluss erhöhen wird.

Die Erreichung dieser Ziele hängt jedoch von einer erfolgreichen Integration und einem anhaltenden Wachstum der Nachfrage nach KI-Infrastruktur ab.

Eine neue Phase des KI-Investitionszyklus

Die Transaktion verdeutlicht einen Wandel in der KI-Branche: von der Konzentration auf Rechenleistung hin zur Bewältigung der physikalischen Grenzen zunehmend komplexer Rechenzentren.

Mit der zunehmenden Verbreitung von KI-Systemen wird die Fähigkeit, Informationen effizient zwischen Prozessoren zu übertragen, genauso wichtig wie die Prozessoren selbst.

Für Marvell bietet die Übernahme von Lumentum die Möglichkeit, einen größeren Anteil dieser Ausgaben zu sichern.

Für Investoren wirft der Deal jedoch eine dringlichere Frage auf: Kann das erwartete Wachstum der KI-Infrastruktur Bewertungen und Kapitalzusagen rechtfertigen, die weiterhin ein beispielloses Niveau erreichen?

Die Antwort wird weniger vom technologischen Potenzial optischer Verbindungen abhängen als vielmehr davon, wie schnell die Unternehmen, die KI-Infrastruktur aufbauen, ihre Investitionen in nachhaltige Gewinne umwandeln können.