Die Inflationsfalle der Fed: Warum ein verlangsamtes Preiswachstum möglicherweise nicht ausreicht, um eine weitere Zinserhöhung zu verhindern

Die US-Notenbank Federal Reserve steht im Vorfeld ihrer geldpolitischen Sitzung im Dezember vor einer zunehmend schwierigen Entscheidung, da die jüngsten US-Inflationszahlen darauf hindeuten, dass die nachlassenden Energiekosten wenig zur Eindämmung der breiter angelegten Preissteigerungen in der gesamten Wirtschaft beitragen.

Der Verbraucherpreisindex für Oktober zeigte zwar eine Verlangsamung der Gesamtinflation, doch der zugrunde liegende Preisdruck blieb stärker als erwartet, was die Erwartung bestärkte, dass die Zentralbank im nächsten Monat die Zinssätze wieder anheben wird.

Die Zahlen haben auch die Diskussion über einen größeren Anstieg um einen halben Prozentpunkt neu entfacht und Besorgnis über die Folgen für eine Wirtschaft geweckt, die sich bereits an erhöhte Kreditkosten anpasst.

Die Inflation verlangsamt sich, aber das zugrundeliegende Problem bleibt bestehen.

Die US-Verbraucherpreise stiegen im Oktober um 0,4 Prozent, nach einem Anstieg von 0,6 Prozent im September, lagen damit aber über den Erwartungen der Ökonomen von 0,3 Prozent.

Die Kerninflation, die die schwankenden Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert, stieg den dritten Monat in Folge um 0,3 % und übertraf damit die Prognosen von 0,2 %.

Diese Unterscheidung ist für politische Entscheidungsträger wichtig. Zwar trug der Rückgang der Energieinflation dazu bei, den Gesamtindex zu dämpfen, doch die anhaltende Kerninflation deutet darauf hin, dass der Preisdruck zunehmend schwerer einzudämmen ist.

Die Regierung hat für Oktober keine jährlichen Inflationsvergleiche veröffentlicht, da die Haushaltssperre der Bundesregierung im vergangenen Jahr die Erhebung der notwendigen Daten verhinderte.

Waller erhöht die Messlatte für Dezember

Der Gouverneur der US-Notenbank, Christopher Waller, verstärkte am Dienstag die Erwartungen an eine weitere Straffung der Zinsen und deutete an, dass er eine Erhöhung um 25 Basispunkte im Dezember unterstützen würde, selbst wenn die Inflation Anzeichen einer Verbesserung zeigen sollte.

Noch wichtiger ist jedoch, dass Waller vorschlug, dass eine monatliche Kerninflation von 0,3 % oder höher eine Erhöhung um 50 Basispunkte rechtfertigen könnte.

Die Messwerte vom Oktober erreichten diese Schwelle.

Seine Äußerungen haben die Aufmerksamkeit von der Frage, ob die Fed die Zinssätze anheben wird, hin zu der Frage gelenkt, wie aggressiv sie dabei vorgehen könnte.

Die Markterwartungen spiegelten diese Unsicherheit wider; die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs um einen halben Prozentpunkt lag nach dem Inflationsbericht kurzzeitig bei fast 15 %.

Die Finanzmärkte sehen sich mit höheren Kreditkosten konfrontiert

Die Aussicht auf eine weitere Straffung der Geldpolitik löste einen starken Ausverkauf von US-Staatsanleihen aus, wodurch die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen in die Höhe schnellte, da die Anleger den erwarteten Verlauf der Zinssätze neu bewerteten.

Der Dollar legte zu, während Gold und US-Aktien unter Druck gerieten.

Höhere Renditen von Staatsanleihen könnten auch die Finanzierungskosten für Unternehmen und Haushalte erhöhen und dadurch möglicherweise Investitionen und Konsumausgaben schwächen.

Das schafft eine schwierige Balance für die Fed, insbesondere da das Wirtschaftswachstum trotz restriktiver geldpolitischer Bedingungen relativ robust bleibt.

Können fallende Ölpreise die Aussichten verändern?

Der jüngste Rückgang der Rohölpreise könnte in den kommenden Monaten für etwas Entlastung sorgen, insbesondere durch niedrigere Transport- und Produktionskosten.

Billigere Energie allein wird die anhaltende Inflation im Dienstleistungssektor und anderen Kernkategorien jedoch möglicherweise nicht lösen.

Die Fed muss daher feststellen, ob die jüngste Verlangsamung der Inflation eine nachhaltige Verbesserung darstellt oder lediglich eine vorübergehende Entlastung von den volatilen Energiepreisen.

Im Vorfeld des Treffens am 8. und 9. Dezember stehen die politischen Entscheidungsträger vor einer schwierigen Wahl: Entweder sie erhöhen die Zinsen aggressiv, um die Inflation einzudämmen, oder sie gehen vorsichtiger vor, um unnötigen Druck auf das Wirtschaftswachstum zu vermeiden.

Die Zahlen vom Oktober haben diese Entscheidung deutlich erschwert.