Das Dilemma der Fed im Dezember: Kann eine starke US-Wirtschaft eine weitere Zinserhöhung verkraften?

Die US-Notenbank Federal Reserve steht vor ihrer geldpolitischen Sitzung im Dezember vor einer zunehmend unangenehmen Frage: Wie weit kann sie die Zinssätze noch anheben, ohne eine Wirtschaft zu gefährden, die sich bisher als bemerkenswert widerstandsfähig erwiesen hat?

Der am Freitag besser als erwartet ausgefallene Arbeitsmarktbericht bestärkte die Erwartungen eines weiteren Anstiegs um ein Viertel Prozentpunkte, obwohl die Finanzmärkte nach einem starken Kursverfall bei Technologieaktien Anzeichen von Belastung zeigten.

Dieser scheinbare Widerspruch verdeutlicht die Herausforderung, vor der die politischen Entscheidungsträger stehen. Das Wirtschaftswachstum ist nach wie vor stark genug, um eine restriktivere Geldpolitik zu rechtfertigen, doch die finanziellen Folgen anhaltend hoher Kreditkosten lassen sich immer schwerer ignorieren.

Ein Arbeitsmarkt, der sich weigert, schwächer zu werden

Die US-Wirtschaft schuf im Oktober 165.000 neue Arbeitsplätze und übertraf damit die Prognosen von rund 65.000 deutlich. Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % auf 4,1 %, während die durchschnittlichen Stundenlöhne um 0,4 % stiegen.

Die Revisionen für August und September erhöhten die zuvor gemeldeten Zahlen um weitere 84.000 Arbeitsplätze, was darauf hindeutet, dass der Arbeitsmarkt stärker war als ursprünglich angenommen.

Diese Zahlen folgten auf ein weiteres ermutigendes Signal am Donnerstag, als die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe auf 189.000 sanken und damit den niedrigsten Stand seit 1969 erreichten.

Für die Fed bietet diese Widerstandsfähigkeit Spielraum, ihren Kampf gegen die Inflation fortzusetzen, ohne die Beschäftigung unmittelbar zu gefährden.

Die Inflation bleibt das größere Problem.

Trotz Verbesserungen bei einigen Inflationsindikatoren liegen die Verbraucherpreise weiterhin über dem 2%-Ziel der US-Notenbank, wobei die hohen Energiekosten die Aussichten zusätzlich trüben.

Der Krieg im Iran hat die Unsicherheit hinsichtlich der Ölversorgung erhöht, während höhere Transport- und Produktionskosten die Inflation weiter anheizen könnten.

Die Vertreter der US-Notenbank haben daher betont, dass die Wiederherstellung der Preisstabilität unerlässlich bleibt, selbst wenn dies zusätzliche Einschränkungen der Wirtschaftstätigkeit erfordert.

Die Märkte erwarten nun eine weitere Zinserhöhung.

Nach Veröffentlichung der Arbeitsmarktzahlen am Freitag erhöhten die Finanzmärkte die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember auf etwa 77 %, verglichen mit 67 % vor der Veröffentlichung des Berichts.

Die Anpassung spiegelt das wachsende Vertrauen wider, dass die politischen Entscheidungsträger die Geldpolitik straffen können, ohne sofort eine Rezession auszulösen.

Die Folgen reichen jedoch über den Anleihenmarkt hinaus.

Höhere Zinssätze erhöhen die Finanzierungskosten für Unternehmen, schrecken von der Kreditaufnahme ab und setzen Haushalte, die bereits mit teuren Hypotheken und Konsumkrediten zu kämpfen haben, zusätzlich unter Druck.

Die Wall Street legt die Risiken offen

Der jüngste Kurssturz von Technologieaktien hat die Anfälligkeit von Aktienbewertungen gegenüber sich ändernden Zinserwartungen verdeutlicht.

Unternehmen, deren Bewertung stark von zukünftigen Erträgen abhängt, reagieren besonders empfindlich auf höhere Anleiherenditen, während kleinere Unternehmen größere Schwierigkeiten bei der Finanzierung von Expansionen haben.

Ein weiterer Anstieg könnte diesen Druck verstärken, insbesondere wenn sich das Wirtschaftswachstum Anfang 2027 zu verlangsamen beginnt.

Die Entscheidung vom Dezember

Bei der Sitzung der US-Notenbank am 8. und 9. Dezember wird sich daher zeigen, ob die politischen Entscheidungsträger der Ansicht sind, dass die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft die Risiken einer weiteren Straffung der Geldpolitik überwiegt.

Die derzeit gute Beschäftigungslage verschafft der Zentralbank beträchtliche Flexibilität.

Die größere Gefahr könnte sich erst später zeigen, wenn die kumulativen Auswirkungen höherer Kreditkosten erst dann sichtbar werden, wenn die politischen Entscheidungsträger die Zinssätze bereits zu weit angehoben haben.