Wie Bessent die Fed drängt, die Unterstützung für Japans Yen-Verteidigung auszuweiten

US-Finanzminister Scott Bessent strebt eine direktere Einbindung der Federal Reserve in die Bemühungen zur Stützung des japanischen Yen an. Dazu soll eine spezielle Kreditfazilität ausgeweitet werden, die es Japan ermöglichen würde, seine Währung zu verteidigen, ohne seine umfangreichen Bestände an US-Staatsanleihen verkaufen zu müssen. Der Vorschlag könnte erhebliche Auswirkungen auf den rund 29 Billionen US-Dollar schweren US-Staatsanleihenmarkt haben und der Federal Reserve eine umfassendere Rolle bei der Unterstützung der Finanzdiplomatie Washingtons einräumen.

Die Initiative kommt zu einem Zeitpunkt, an dem der neue Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Warsh, daran arbeitet, die Beziehung zwischen dem US-Finanzministerium und der Zentralbank neu zu gestalten – eine Partnerschaft, die darüber entscheiden könnte, wie die beiden Institutionen bei der Steuerung der globalen Finanzmärkte zusammenarbeiten.

Den Yen stützen und gleichzeitig den US-Staatsanleihenmarkt schützen

Bessent erklärte, die Stabilität des japanischen Yen habe angesichts Japans Rolle als eine der größten Volkswirtschaften der Welt und seiner Bedeutung für den globalen Handel, die Ersparnisse und die Investitionsströme höchste Priorität. Ein stabiler Yen trage, so argumentierte er, zu einer umfassenderen Stabilität der internationalen Finanzmärkte bei.

Am Sonntag verkündete Bessent in einem Beitrag auf X, dass die Vereinigten Staaten sich an einer Devisenmarktintervention zur Stützung des Yen beteiligt hätten – ein äußerst seltener Schritt. Solche Operationen werden normalerweise ausschließlich von japanischen Behörden durchgeführt; die letzte vergleichbare Intervention der USA fand 2011 nach dem verheerenden Erdbeben und Tsunami in Japan statt.

Der Yen steht seit 2022 unter starkem Druck. Die zunehmenden Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan, die wachsende japanische Staatsverschuldung, das durch demografische Herausforderungen bedingte verlangsamte Wirtschaftswachstum und die gestiegenen Energieimportkosten haben die Währung geschwächt. Der Dollar erreichte letzte Woche mit rund 164 Yen den höchsten Stand gegenüber dem Yen seit 1986, bevor er nach der koordinierten Intervention wieder auf etwa 157,5 Yen zurückfiel.

Im Zuge der Operation verkaufte das US-Finanzministerium Berichten zufolge Euro aus dem Devisenstabilisierungsfonds, um Yen-Käufe zu finanzieren, anstatt US-Dollar zu verkaufen. Diese Strategie sollte zusätzlichen Druck auf den US-Treasury-Markt vermeiden.

Bessent ist überzeugt, dass eine Stützung des Yen nicht nur Japan, sondern auch dem US-amerikanischen Anleihenmarkt zugutekommt. Ein schwächerer Yen hat in den letzten Jahren den Carry-Trade befeuert und es Anlegern ermöglicht, günstig Yen aufzunehmen und in höher rentierende US-Staatsanleihen und US-Aktien, insbesondere in Aktien aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz, zu investieren.

Diese Strategie geriet zuletzt unter Druck, da die US-Zölle stiegen und Anleger verstärkt Schutz vor Dollar-Schwankungen suchten. Mehrere Ökonomen, darunter der Chefökonom von Apollo Global Management, argumentieren, dass der Yen-finanzierte Carry-Trade an Dynamik verliert.

Bessent hat auch die Renditen von US-Staatsanleihen, insbesondere die Rendite der zehnjährigen Benchmark-Anleihe, genau beobachtet. Diese stieg letzte Woche auf über 4,7 %, bevor sie nach der Intervention wieder zurückging. Höhere Renditen geben weiterhin Anlass zur Sorge, da sie die Kreditkosten für Haushalte, Unternehmen und die US-Regierung erhöhen.

Erweiterung der FIMA-Anlage

Bessent hat sich für eine Ausweitung der FIMA-Repo-Fazilität (Foreign and International Monetary Authorities) der US-Notenbank ausgesprochen. Diese ermöglicht es ausländischen Zentralbanken, kurzfristige US-Dollar-Liquidität zu erhalten, indem sie US-Staatsanleihen als Sicherheiten hinterlegen, anstatt sie am Markt zu verkaufen. Die Fazilität trägt dazu bei, die Volatilität am Anleihemarkt zu reduzieren und den Aufwärtsdruck auf die Renditen zu begrenzen.

Das derzeitige tägliche Kreditlimit im Rahmen dieser Fazilität liegt bei 60 Milliarden US-Dollar pro Zentralbank. Japan hält jedoch US-Staatsanleihen im Wert von rund 1,1 Billionen US-Dollar, und Schätzungen zufolge benötigte die jüngste Intervention zwischen 60 und 80 Milliarden US-Dollar. Daher argumentiert Bessent, dass die derzeitige Obergrenze angehoben werden sollte.

Laut Aussage des Finanzministers sollten die Instrumente der Federal Reserve, einschließlich der FIMA-Fazilität und der Dollar-Swap-Linien, genutzt werden, um die US-Wirtschaft vor finanzieller Instabilität aus dem Ausland zu schützen.

Nicht alle sind dieser Meinung. Mehrere Analysten argumentieren, dass der aktuelle Druck auf den Yen ein stärkeres Eingreifen der Federal Reserve noch nicht rechtfertigt. Sie weisen darauf hin, dass Japan bereits eine bestehende Dollar-Swap-Linie mit der Fed hat, diese aber bei der letzten Intervention nicht in Anspruch genommen hat.

Der Bericht weist außerdem darauf hin, dass jede dauerhafte Erweiterung der FIMA-Fazilität die Zustimmung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve erfordern würde, wodurch der Fokus verstärkt auf den Vorsitzenden der Federal Reserve, Kevin Warsh, gerichtet wird. Während seiner Anhörung zur Bestätigung seiner Ernennung argumentierte Warsh, dass das Finanzministerium eine größere Rolle in der internationalen Finanzpolitik spielen und die Federal Reserve sich in solchen Angelegenheiten enger mit der Regierung und dem Kongress abstimmen sollte.

Diese engere Abstimmung könnte sich letztendlich auch auf andere Bereiche ausweiten, darunter den Antrag der Vereinigten Arabischen Emirate auf eine Swap-Linie der Federal Reserve. Obwohl solche Entscheidungen traditionell in die Zuständigkeit der Fed fallen, könnte Warshs Ansatz dem Finanzministerium mehr Einfluss auf künftige internationale Liquiditätsvereinbarungen verschaffen.

Die zunehmend enge Beziehung zwischen Bessent und Warsh, die beide bestätigt haben, sich regelmäßig zu treffen, um politische Diskussionen abzustimmen, deutet auf eine neue Phase der Zusammenarbeit zwischen dem Finanzministerium und der Federal Reserve hin, die das Gleichgewicht zwischen Fiskal- und Währungsbehörden neu definieren und gleichzeitig den Einfluss Washingtons auf die globale Finanzstabilität ausweiten könnte.