Der japanische Yen legte am Montag im asiatischen Handel gegenüber einem Währungskorb aus wichtigen und weniger wichtigen Währungen zu und machte damit einen Teil der starken Verluste wieder wett, die er am Freitag gegenüber dem US-Dollar erlitten hatte. Unterstützt wurde er von relativ aktiven Käufen auf niedrigeren Niveaus sowie von Warnungen japanischer Regierungsbeamter vor möglichen Interventionen am Devisenmarkt.

Am Freitag erhöhte die Bank von Japan ihren Leitzins um einen Viertelprozentpunkt auf 0,75 Prozent – den höchsten Stand seit drei Jahrzehnten. Dieser Schritt war von den Märkten weitgehend erwartet worden.

Die begleitende geldpolitische Erklärung bekräftigte die Erwartungen, dass die Normalisierung und weitere Zinserhöhungen fortgesetzt werden, sofern sich die Wirtschaftsprognosen bewahrheiten. Die Äußerungen von Gouverneur Kazuo Ueda fielen jedoch weniger restriktiv aus als erwartet, was zu einer Senkung der Erwartungen an Zinserhöhungen in Japan im ersten Halbjahr des nächsten Jahres führte.

Preisübersicht

Der japanische Yen-Wechselkurs gab heute gegenüber dem Yen um 0,3 % auf 157,23 Yen nach, von einem Eröffnungskurs von 157,68 Yen, nachdem im Tagesverlauf ein Höchststand von 157,71 Yen erreicht worden war.

Der Yen beendete den Handelstag am Freitag mit einem Minus von 1,45 % gegenüber dem Dollar. Dies war der zweite Verlust in den letzten drei Tagen und der größte Tagesrückgang seit dem 6. Oktober, ausgelöst durch Äußerungen von Kazuo Ueda.

Der Yen verzeichnete letzte Woche gegenüber dem Dollar einen wöchentlichen Verlust von 1,2 %, den zweiten wöchentlichen Rückgang in Folge, vor dem Hintergrund sinkender Erwartungen hinsichtlich japanischer Zinserhöhungen in der ersten Hälfte des nächsten Jahres.

Japanische Behörden

Am frühen Montagmorgen äußerten Japans oberster Währungsdiplomat Atsuki Mimura und Regierungssprecher Minoru Kihara in Tokio ihre Besorgnis über die „scharfen und volatilen“ Bewegungen auf dem Devisenmarkt.

Sie bestätigten, dass die japanischen Behörden die Währungsentwicklung genau beobachten und warnten, dass die Beamten bereit seien, gegebenenfalls geeignete Maßnahmen zu ergreifen – ein klares Signal für ein mögliches Eingreifen, um übermäßige Volatilität einzudämmen.

Japanische Zinssätze

Der geldpolitische Ausschuss der Bank von Japan beschloss letzte Woche einstimmig, die Zinssätze um 25 Basispunkte auf 0,75 % anzuheben. Dies ist der höchste Stand seit September 1995 und die zweite Zinserhöhung im Jahr 2025 nach einer früheren im Januar.

Die Bank von Japan erklärte, dass sie angesichts der weiterhin extrem niedrigen Realzinsen die Zinsen weiter anheben werde, sofern ihre Wirtschafts- und Preisprognosen eintreffen.

Gouverneur Kazuo Ueda deutete an, dass die Zentralbank den sogenannten neutralen Zinssatz im Hinblick darauf, wie Wirtschaft und Preise auf Zinsänderungen reagieren, überprüfen werde, und signalisierte damit einen flexiblen, datenabhängigen Ansatz, der sich an den tatsächlichen wirtschaftlichen Bedingungen orientiert.

Nach der Sitzung der Bank und den Äußerungen von Ueda blieb die Markteinschätzung für eine Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte bei der Sitzung der Bank von Japan im Januar unter 20 %.

Um diese Erwartungen neu zu bewerten, warten die Anleger auf weitere Daten zur Inflation, Arbeitslosigkeit und Lohnentwicklung in Japan.

Ansichten und Analysen

Tony Sycamore, Marktanalyst bei IG in Sydney, sagte, dass die Bank von Japan zwar in ihrer Erklärung darauf hingewiesen habe, dass die Realrenditen weiterhin „deutlich niedrig“ seien, was auf eine weitere geldpolitische Straffung in der Zukunft hindeuten könnte, die Pressekonferenz von Gouverneur Ueda jedoch wenig Neues bot, sondern lediglich den datenabhängigen Ansatz wiederholte.

Sycamore fügte hinzu, dass das Fehlen klarerer Leitlinien zum künftigen Tempo der japanischen Zinserhöhungen die Märkte enttäuscht und zu Verkaufsdruck auf den Yen geführt habe.

Trotz eines stärkeren Dollars gegenüber den meisten wichtigen Währungen stiegen die Goldpreise am Freitag im Handel, da die Unsicherheit hinsichtlich der Politik der US-Notenbank weiterhin anhält.

John Williams, Präsident der Federal Reserve Bank von New York, sagte, dass „technische Faktoren“ die Genauigkeit der Inflationsdaten für November negativ beeinflusst haben könnten, wodurch der Gesamtindex unter sein eigentliches Niveau gedrückt wurde.

„Ich denke daher, dass die Daten in einigen Kategorien verzerrt wurden, was den Verbraucherpreisindex nach unten gedrückt hat, vielleicht um etwa ein Zehntel Prozentpunkt“, sagte er.

Er betonte, dass es schwierig sei, Gewissheit zu erlangen, merkte aber an, dass die Inflationsdaten für Dezember voraussichtlich genauer sein würden.

Goldman Sachs erklärte am Donnerstag in einer Mitteilung, dass die Goldpreise bis Dezember 2026 voraussichtlich um 14 % auf rund 4.900 US-Dollar pro Unze steigen werden.

Der Dollar-Index stieg unterdessen um 0,2 % auf 98,6 Punkte (Stand: 20:35 Uhr GMT), nachdem er ein Hoch von 98,7 Punkten und ein Tief von 98,4 Punkten erreicht hatte.

Im Börsenhandel stieg der Spotpreis für Gold um 0,2 % auf 4.374,8 US-Dollar pro Unze (Stand: 20:36 GMT), womit das Edelmetall einen Wochengewinn von 1,3 % verzeichnete.

Die Silber-Futures für die Lieferung im März stiegen um 3,20 % auf 67,335 US-Dollar pro Unze, nachdem sie im Laufe der Sitzung ein Rekordhoch von 67,68 US-Dollar erreicht hatten.

Lange Zeit galt es als allgemein anerkannt, dass es einer der „zwei Kevins“ sein würde. Zumindest war das der vorherrschende Eindruck in weiten Teilen der Wall Street und Washingtons, wenn es um die Wahl von Präsident Donald Trump für den nächsten Vorsitzenden der Federal Reserve ging.

Trump hatte monatelang angedeutet, dass er Finanzminister Scott Bessent für diese Position ernennen wolle, doch Bessent lehnte das Angebot weiterhin ab.

Damit blieben Kevin A. Hassett, ein langjähriger Trump-Loyalist und sein Wirtschaftsberater, und Kevin M. Warsh, ein ehemaliger Gouverneur der Federal Reserve, der während Trumps erster Amtszeit beinahe den Posten erhalten hätte, als aussichtsreichste Kandidaten für die Nachfolge von Jerome H. Powell im Mai übrig.

Im Mittelpunkt der Entscheidung steht die Frage, wen Trump für am besten geeignet hält, die Kreditkosten deutlich zu senken – ein Ziel, das er unter Powell wiederholt nicht von der Fed erreichen konnte. Trump, der Powell 2017 zum Vorsitzenden ernannte, scheint diese Entscheidung noch immer zu belasten und hat deutlich gemacht, dass er diesmal jemanden will, der seinen Anweisungen offener gegenübersteht.

Diese Anforderung birgt jedoch ein Glaubwürdigkeitsproblem für die gewählte Person – ein Problem, dem man sich nur schwer entziehen kann. Ein Vorsitzender, der als dem US-Präsidenten verpflichtet wahrgenommen wird, riskiert, das Vertrauen der Öffentlichkeit in die Federal Reserve zu untergraben, dass diese Entscheidungen im Interesse der Wirtschaft und nicht im Interesse des Weißen Hauses trifft. Und wenn dieses Vertrauen schwindet, könnten die Kreditkosten steigen statt sinken, entgegen den Wünschen des Präsidenten.

„Jeder, der den Job bekommt, ist beschädigt“, sagte Andy Laperriere, Leiter der US-Politikforschung bei Piper Sandler.

Laperriere fügte hinzu: „Entweder man ist die Person, die das liefert, was der Präsident will, was in den Geschichtsbüchern nicht gut aussehen wird, oder man ist die Person, die nicht liefert, was der Präsident will, und dann wird er sich wahrscheinlich gegen einen wenden.“

Ein Wettlauf gegen die Ziellinie

Bis vor wenigen Wochen galt Hassett, Direktor des Nationalen Wirtschaftsrats im Weißen Haus, als aussichtsreichste Kandidatin für diese Position.

Doch Trumps Ankündigung diesen Monat, er werde mit einer endgültigen Entscheidung noch etwas warten, sorgte für zusätzliche Spannung im langwierigen Auswahlverfahren. Sein Lob für Warsh letzte Woche nach einem Treffen der beiden bestätigte, dass die Entscheidung noch lange nicht gefallen ist.

Trump trifft sich am Mittwochnachmittag mit Christopher J. Waller, einem Gouverneur der Federal Reserve, den er 2020 ernannt hat. Waller, der vor seinem Wechsel nach Washington als Chefökonom der Federal Reserve Bank von St. Louis tätig war, gilt als entschiedener Verfechter der Unabhängigkeit der Institution. Diese Eigenschaft macht ihn an der Wall Street beliebt, verringert aber gleichzeitig seine Chancen auf den Posten. In einer moderierten Diskussion am Mittwochvormittag erklärte Waller, die Zentralbank habe angesichts des „ziemlich schwachen“ Arbeitsmarktes noch Spielraum für Zinssenkungen, fügte aber hinzu, es bestehe „keine Dringlichkeit“ dafür.

In den letzten Wochen geriet Hassett in die Defensive, da er sich zunehmenden Bedenken hinsichtlich seiner Nähe zum Präsidenten stellen musste. In einem Interview mit CBS News am Sonntag erklärte Hassett, der einen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften besitzt, er werde sich Trumps Ansichten zu den Zinssätzen anhören, der Präsident habe aber „keinen Einfluss“ auf die Entscheidungsfindung.

Kritiker argumentieren, dass Hassetts enge Beziehung zu Trump ein schwer zu überwindendes Wahrnehmungsproblem darstellt. Sie verweisen auf den Anstieg der Renditen langfristiger US-Staatsanleihen seit Hassetts Aufstieg zur aussichtsreichsten Kandidatin Ende November als Zeichen der Verunsicherung an der Wall Street. Steigende Renditen bei fallenden Kursen deuten auf ein geringeres Interesse der Anleger an Anleihen hin.

Seitdem sich diese Sichtweise durchgesetzt hat, erhält Warsh zunehmend Unterstützung von einflussreichen Persönlichkeiten, darunter Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, der letzte Woche bei einer privaten Veranstaltung sagte, Warsh wäre ein „hervorragender Vorsitzender“, und gleichzeitig seinen Respekt vor beiden Kevins betonte.

Warsh, der als Wirtschaftsberater des ehemaligen Präsidenten George W. Bush tätig war und enge Verbindungen zur Wall Street pflegt, steht dennoch vor eigenen Herausforderungen bei der Erlangung dieser Position.

Seine Forderung nach niedrigeren Zinsen ist relativ neu. Noch im letzten Jahr warnte er vor einem Wiederaufflammen der Inflation und kritisierte die Zentralbank dafür, dass sie die Wirtschaft durch die Ankündigung von Zinssenkungen „ankurbelte“.

Diese Vorsicht spiegelte Warshs Ansichten während seiner Amtszeit als Fed-Gouverneur von 2006 bis 2011 wider. Selbst auf dem Höhepunkt der globalen Finanzkrise äußerte er wiederholt Bedenken hinsichtlich der Inflation. Seine Ablehnung der damaligen Bemühungen der Fed, die Wirtschaft durch Billionen von Dollar an Staatsanleihenkäufen zu stützen, führte schließlich zu seinem Rücktritt.

Warsh bezeichnete die Unabhängigkeit der Fed bereits zuvor als „wertvoll“. Seitdem verknüpft er Zinssenkungen mit einer Reduzierung der Zentralbankbilanz und argumentiert, dass eine Verringerung des Einflusses der Fed auf den Finanzmärkten – ein Schritt, der die langfristigen Kreditkosten wahrscheinlich in die Höhe treiben wird – den politischen Entscheidungsträgern Spielraum für Senkungen der kurzfristigen Zinsen verschaffen würde. Dieser Ansatz dürfte Trump jedoch nicht zufriedenstellen.

„Es ist wirklich eine Zwickmühle für alle Beteiligten“, sagte Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities. „Entweder man hat Glaubwürdigkeitsprobleme, oder man bekommt jemanden, der glaubwürdiger, aber weniger loyal ist.“

Der Sprecher des Weißen Hauses, Kush Desai, erklärte in einer Stellungnahme, Trump sei „fest entschlossen, die beste und qualifizierteste Person zu nominieren, um das von Biden hinterlassene wirtschaftliche Desaster rückgängig zu machen“.

Eine gespaltene Federal Reserve

Der nächste Vorsitzende dürfte auch innerhalb der Federal Reserve selbst auf Widerstand stoßen. Die Zinsentscheidungen sind bereits stark umstritten, was die Komplexität des wirtschaftlichen Umfelds widerspiegelt.

Jeder Versuch, die Zinssätze unter die wirtschaftlichen Gegebenheiten zu senken, würde wahrscheinlich auf Widerstand von anderen Mitgliedern des Offenmarktausschusses der Federal Reserve stoßen. Dieser besteht aus sieben Gouverneuren, dem Präsidenten der New Yorker Fed und vier der übrigen zwölf regionalen Fed-Präsidenten, die turnusgemäß gewählt werden.

Blake Gwinn, Leiter der US-Zinsstrategie bei RBC Capital Markets, sagte, er erwarte künftig fragmentiertere Abstimmungen, einschließlich der Möglichkeit, dass sich der Vorsitzende in der Minderheit wiederfinden könnte.

„Ein neuer Vorsitzender kann nicht in seine erste Sitzung gehen und nicht widersprechen, wenn über eine Beibehaltung der Zinsen abgestimmt wird“, sagte Gwinn. „Und wenn er mit der Mehrheit für die Beibehaltung der Zinsen stimmt, wird Trump ausrasten.“

Diese Dynamik könnte die Fähigkeit der Fed, ihre politischen Absichten klar zu kommunizieren, erschweren und sich letztendlich gegen den Präsidenten selbst richten, fügte Gwinn hinzu.

„Wenn er auch im nächsten Jahr noch Zinssenkungen erzwingt, liegt die Ironie darin, dass er erleben könnte, wie alle Zinssätze, die ihm wichtig sind, steigen“, sagte er.

Der nächste Test

Die wachsenden Sorgen um die Zukunft der Fed sind der Regierung nicht entgangen. Am Dienstag lobte Bessent beide Kevins und erklärte, jeder von ihnen sei „hochqualifiziert“.

„Die Vorstellung, dass Menschen keine Unabhängigkeit besitzen und nicht selbst Entscheidungen treffen können, ist falsch“, sagte Bessent gegenüber Fox Business. Er fügte jedoch hinzu, dass der nächste Vorsitzende vor allem Offenheit benötige, insbesondere gegenüber der Idee, dass „Wachstum nicht zwangsläufig Inflation verursacht“.

Solche Zusicherungen mögen während Trumps erster Amtszeit ausgereicht haben, um die Gemüter zu beruhigen. Doch seine aggressiven Bemühungen, die Fed seit seiner Rückkehr ins Weiße Haus unter Druck zu setzen – darunter der Versuch, einen Gouverneur abzusetzen, und seine Aussage, er „würde“ Powell entlassen – haben die Besorgnis darüber verstärkt, wie weit er gehen könnte, um die Kontrolle über die Institution zu erlangen.

Der Oberste Gerichtshof wird im Januar darüber entscheiden, ob Trump die Gouverneurin Lisa D. Cook, die er ins Visier genommen hat, ihres Amtes entheben kann. Rechtsexperten warnen, dass der Ausgang des Verfahrens weitreichende Folgen für die Unabhängigkeit der US-Notenbank haben könnte.

Powell seinerseits hat die Angriffe des Präsidenten bisher ignoriert und wiederholt betont, er konzentriere sich auf seine Arbeit. Laut Ellen Zentner, Chefökonomin bei Morgan Stanley Wealth Management, hat dies die Erwartungen daran erhöht, wie der nächste Fed-Chef mit der Flut von Kritik seitens Trump umgehen wird.

„Wird der nächste Vorsitzende genauso ausgeglichen sein wie Powell, Kritik ignorieren und Entscheidungen im besten Interesse der Wirtschaft und der Öffentlichkeit treffen können?“, fragte Zentner. „Das ist die wahre Bewährungsprobe für einen Fed-Vorsitzenden – nicht die Fähigkeit, dem Präsidenten zu gefallen.“

Die US-Aktienindizes legten am Freitag im Handel zu, unterstützt durch eine Erholung im Technologiesektor, insbesondere bei einer Reihe von Aktien von Unternehmen im Bereich der künstlichen Intelligenz.

Die Aktien von Oracle legten zu, nachdem das Unternehmen nach dem Verkauf des US-Geschäfts von TikTok einem Joint Venture zur Verwaltung der TikTok-Aktivitäten in den Vereinigten Staaten beigetreten war.

Unterdessen erklärte John Williams, Präsident der Federal Reserve Bank von New York, dass „technische Faktoren“ die Genauigkeit der Inflationsdaten für November negativ beeinflusst haben könnten, was dazu geführt habe, dass der Gesamtindex unter seinem zugrunde liegenden Trend lag.

„Ich denke daher, dass die Daten in einigen Kategorien verzerrt wurden, was den Verbraucherpreisindex nach unten gedrückt hat, vielleicht um etwa ein Zehntel Prozentpunkt“, sagte er.

Er betonte, dass es schwierig sei, Gewissheit zu erlangen, merkte aber an, dass die Inflationsdaten für Dezember voraussichtlich genauer sein würden.

Im Börsenhandel stieg der Dow Jones Industrial Average um 0,5 % bzw. 248 Punkte auf 48.200 (Stand: 14:55 Uhr GMT). Der breiter gefasste S&P 500 legte um 0,7 % bzw. 47 Punkte auf 6.822 zu, während der Nasdaq Composite um 0,9 % bzw. 222 Punkte auf 23.225 stieg.