Von Risiken zu Chancen: Wie werden die Märkte auf die neuen Spannungen reagieren?

Von künstlichen Intelligenzblasen bis hin zu einem Anstieg der Staatsausgaben und von Immobilienkrisen bis hin zu Ölpreisspitzen – diese Faktoren dürften zu den einflussreichsten Kräften gehören, die die globalen Märkte im Jahr 2026 prägen werden, sei es negativ oder positiv.

1. Das Platzen der Blase der künstlichen Intelligenz

US-amerikanische Technologieunternehmen erzielen mit künstlicher Intelligenz keine greifbaren kommerziellen Erfolge, was die Sinnhaftigkeit massiver Investitionen in Hardware, Software und verwandte Sektoren infrage stellt. Technologieaktien brechen stark ein und treffen die einkommensstärksten 20 % der US-Bevölkerung, die den größten Anteil an inländischen US-Aktien halten.

Nachdem diese Vermögenszuwächse das Wachstum der Konsumausgaben in den letzten zwei Jahren gestützt hatten, während die unteren 60 % der Bevölkerung mit Schwierigkeiten zu kämpfen hatten, führt der Rückgang des Haushaltsvermögens im Jahr 2026 zu einem schwächeren Konsum.

Die Investitionen in künstliche Intelligenz gehen ebenfalls stark zurück, was den Bau- und Kapitalanlagesektor unter Druck setzt. Diese Sektoren werden Schätzungen zufolge im Jahr 2025 etwa einen Prozentpunkt zum US-Wirtschaftswachstum beigetragen haben, und ohne importierte Ausrüstung sogar noch weniger. Allein dieser Rückgang würde ausreichen, um den US-Arbeitsmarkt in eine ausgewachsene Rezession zu stürzen.

Auswirkungen: Die USA geraten in eine Rezession, Europa ist weniger stark betroffen. Die US-Notenbank ist gezwungen, die Zinsen deutlich schneller zu senken.

2. Der Kongress bewilligt „Zollrückerstattungen“ im Vorfeld der Zwischenwahlen.

Die Fiskalpolitik stellt eines der wichtigsten Aufwärtsrisiken für Wachstum und Inflation im Jahr 2026 dar. Präsident Donald Trump übt Druck auf den Kongress aus, 150 Millionen Amerikanern Schecks über 2.000 Dollar unter dem Deckmantel „Zollrückerstattungen“ auszustellen, was Erinnerungen an die Konjunkturpakete aus der Pandemiezeit weckt, die die Inflation zusätzlich angeheizt haben.

Auch wenn die Rechnung nicht ganz aufgeht und Zölle bereits zur Rechtfertigung des sogenannten „großen, schönen Gesetzesentwurfs“ herangezogen wurden, könnte der politische Druck mit Annäherung der Zwischenwahlen im November zunehmen.

Während solche Maßnahmen den unteren 60 % der US-Verbraucher helfen könnten, die mit hohen Lebenshaltungskosten zu kämpfen haben, dürfte ein großer Teil der Mittel zur Schuldentilgung verwendet werden, was die Gesamtauswirkungen auf das Wachstum im Vergleich zu 2020–2021 einschränken würde.

Auswirkungen: Stärkeres US-Wachstum und höhere Inflation. Die US-Notenbank Federal Reserve verfolgt eine restriktivere Geldpolitik, abhängig vom Grad des politischen Einflusses auf geldpolitische Entscheidungen.

3. Die Inflation kehrt aufgrund von KI-bedingten Angebotsengpässen zurück

Viele Ökonomen, insbesondere die gemäßigteren Stimmen innerhalb der US-Notenbank, erwarten von künstlicher Intelligenz einen deutlichen Produktivitätsschub, der zur Senkung der Inflation beitragen würde. Doch was, wenn sich diese Annahme als falsch erweist?

Kurzfristig könnten massive Investitionen in die KI-Infrastruktur andere Wirtschaftszweige verdrängen. Es wird erwartet, dass Rechenzentren bis 2030 rund 10 % des US-amerikanischen Strombedarfs ausmachen werden, was die Stromnetze weltweit zunehmend belasten und das Risiko von Stromausfällen und höheren Preisen erhöhen wird.

Gleichzeitig könnten steigende Investitionsbedürfnisse zu neuen Angebotsengpässen führen, insbesondere da die Einwanderungsbestimmungen in den Vereinigten Staaten und Europa verschärft werden, was möglicherweise das Lohnwachstum erneut in die Höhe treiben könnte.

Auswirkungen: Höhere globale Inflation und eine Tendenz der Zentralbanken zu Zinserhöhungen.

4. Präsident Trump senkt die Zölle, da sich deren negative Auswirkungen verstärken.

Es gibt zwei mögliche Wege für einen Rückgang des derzeitigen durchschnittlichen US-Zollsatzes von rund 16 %. Der erste ist eine Entscheidung der Regierung vor den Wahlen, die Zölle zu senken, wie sie es kürzlich für einige Lebensmittelprodukte getan hat.

Geringere Zolleinnahmen würden zwar die Bemühungen um die Zustimmung des Kongresses zu „Zollrückerstattungsprogrammen“ erschweren, doch könnte der Präsident letztendlich die Handelsbarrieren abbauen, um den Druck auf die Verbraucherpreise zu verringern.

Der zweite Weg bestünde in einem Urteil des Obersten Gerichtshofs, das die im Rahmen des Notstands erhobenen Zölle für rechtswidrig erklärt, was die meisten nationalen Zölle für ungültig erklären würde. Der Präsident könnte daraufhin auf andere Instrumente zurückgreifen, etwa auf Paragraph 122, der befristete Zölle von bis zu 15 % für 150 Tage erlaubt, doch die Folgen wären weitaus chaotischer.

Auswirkungen: Schnelleres Wachstum und niedrigere Inflation, wobei die US-Notenbank den Wachstumsimpuls als dominant ansieht und das Tempo der Zinssenkungen in den USA verlangsamt.

5. Europäische Verbraucher beginnen, mehr Geld auszugeben

Die Sparquote im Euroraum liegt bei rund 15 %, etwa drei Prozentpunkte über ihrem Durchschnitt vor der Covid-Pandemie, und die Sparbereitschaft bleibt hoch.

Nachdem die Verbraucher jedoch nach der Energiekrise von 2022 ihre Ersparnisse wieder aufgebaut haben und sich die Inflation bei etwa 2 % stabilisiert hat, könnten sie im Jahr 2026 wieder aggressiver konsumieren, insbesondere wenn es den Regierungen gelingt, die Unsicherheit in Bezug auf die Rentenpolitik zu verringern.

Auswirkungen: Das Wachstum im Euroraum liegt über dem Trend und übersteigt 1,5 % jährlich, was die Europäische Zentralbank veranlasst, die Zinssätze Ende 2026 anzuheben.

6. Die sich verschlechternden Beziehungen zwischen den USA und China beeinträchtigen die Versorgung mit Seltenen Erden.

Die Spannungen zwischen Washington und Peking haben sich nach einem direkten Treffen zwischen Präsident Trump und Präsident Xi Jinping entspannt, das zu einem 12-monatigen Waffenstillstand führte, der stabile Zölle und Exportbeschränkungen bis zum größten Teil des Jahres 2026 impliziert.

Der Waffenstillstand ist jedoch weiterhin brüchig, und jede Fehlkalkulation könnte ihn zum Scheitern bringen. Ohne Zurückhaltung könnten nichttarifäre Maßnahmen wie etwa Beschränkungen für den Export von Seltenen Erden ergriffen werden.

Auswirkungen: Direkte Folgen für die Halbleiter-, Automobil- und Verteidigungsbranche, mit potenziellen Engpässen und Preiserhöhungen, die die Inflation anheizen.

7. Ein Anstieg der Ölpreise aufgrund erneuter geopolitischer Spannungen

Das größte Aufwärtsrisiko für die Ölpreise bleibt mit dem russischen Angebot verbunden, angesichts der US-Sanktionen und der anhaltenden ukrainischen Angriffe auf die Energieinfrastruktur.

Es wird zwar allgemein davon ausgegangen, dass russisches Öl weiterhin Wege finden wird, die Sanktionen zu umgehen, doch eine größere als erwartete Wirksamkeit könnte den für 2026 erwarteten Überschuss verringern und damit ein Aufwärtsrisiko für die aktuelle Brent-Rohölprognose von 57 US-Dollar pro Barrel darstellen.

Die Entwicklungen im Konflikt zwischen den Vereinigten Staaten und Venezuela sorgen für zusätzliche Unsicherheit, ebenso wie die Fragilität des Waffenstillstands im Gazastreifen, was die Versorgungsrisiken aus dem Nahen Osten wieder aufleben lassen könnte.

Auswirkungen: Langsameres globales Wachstum und höhere Inflation, wobei die Zentralbanken eher dazu neigen, die Zinsen zu erhöhen oder das Tempo der Lockerung zu verlangsamen.

8. Fiskalische Belastung durch schwindendes Vertrauen der Anleiheinvestoren

Bislang haben sich die Anleger angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheit und der niedrigen Zinsen überraschend tolerant gegenüber dem US-Haushaltsdefizit gezeigt. Die US-Staatsfinanzen bleiben jedoch fragil, und es wird erwartet, dass das Defizit weiterhin im Bereich von 6–7 % liegen wird.

Die Besorgnis der Anleger über das Ausmaß der Schuldenaufnahme könnte sich verstärken, insbesondere wenn die fiskalische Expansion mit einer akkommodierenden Geldpolitik und erneuten Inflationsängsten einhergeht.

Auch Europa ist nicht immun, da der Druck von Frankreich aufgrund steigender Ausgaben, insbesondere im Verteidigungsbereich, auf andere Länder übergreifen könnte. Die Anleiherenditen könnten stark steigen, wobei die wirtschaftlichen Folgen von den Reaktionen der Zentralbanken abhängen: einer Rückkehr zur quantitativen Lockerung oder einer erzwungenen fiskalischen Straffung.

Auswirkungen: Schmerzhafte Kürzungen der Staatsausgaben, insbesondere in Europa, und ein schwächeres Wachstum.

9. China rutscht in eine tiefere Abschwächung, da sich die Korrektur am Immobilienmarkt verschärft.

Nach einer Stabilisierung Anfang 2025 setzten die Immobilienpreise ab Mitte des Jahres ihren beschleunigten Rückgang fort. Die Lagerbestände bleiben hoch, und Immobilieninvestitionen belasten das Wachstum weiterhin stark.

Die Befürchtungen eines Zahlungsausfalls flammten erneut auf, nachdem Vanke eine Verlängerung der Anleihenrückzahlung beantragt hatte. Trotz unterstützender Maßnahmen im Jahr 2024 ließ die Dynamik 2025 nach, und es wurden vermehrt Stimmen laut, die dazu aufriefen, den Konjunkturzyklus seinen Lauf nehmen zu lassen – eine Haltung, die erhebliche Risiken bergen könnte.

Auswirkungen: Verlust des Vermögens der privaten Haushalte, Verschlechterung der Vermögensqualität der Banken und tief verwurzelter Pessimismus, der den Übergang zu einem konsumorientierten Wachstum untergräbt.

10. Der Ukraine-Krieg endet mit einem umfassenden und dauerhaften Friedensabkommen

Sollten die Friedensverhandlungen Erfolg haben, wird der wirtschaftliche Einfluss davon abhängen, wie mit ungelösten Fragen wie der territorialen Anerkennung umgegangen wird und wie dauerhaft der Waffenstillstand ist.

Im optimistischen Szenario könnten die Wiederaufbaumaßnahmen die Wirtschaftstätigkeit und die Stimmung in Osteuropa ankurbeln. Niedrigere Energiepreise, abhängig von einer Lockerung der Sanktionen, könnten zudem den globalen Konsum stützen.

Energieanalysten weisen jedoch darauf hin, dass die russischen Öllieferungen in den letzten Jahren nicht wesentlich zurückgegangen sind, was die Auswirkungen auf das globale Angebotsgleichgewicht begrenzt, auch wenn sich die Versorgungsrisiken verringern würden. Der Gasmarkt würde deutlichere Auswirkungen spüren, wenn Europa die Käufe von russischem Gas wieder aufnehmen würde.

Auswirkungen: Niedrigere Energiepreise kurbeln das globale Wachstum an und könnten einige Zentralbanken, darunter die Bank of England, dazu veranlassen, eine akkommodierendere Haltung einzunehmen als erwartet.