Der US-Dollar legte am Mittwoch gegenüber den wichtigsten Währungen zu, nachdem die US-Notenbank Federal Reserve trotz des Drucks von US-Präsident Donald Trump die Zinssätze im Einklang mit den Markterwartungen unverändert ließ.

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank stimmte mit 9 zu 2 Stimmen dafür, den Leitzins für Tagesgeld in einem Bereich zwischen 4,25 und 4,50 Prozent zu belassen. Dies ist die fünfte Sitzung in Folge ohne Änderung.

Die stellvertretende Vorsitzende für die Aufsicht, „Michelle Bowman“, und der Gouverneur des Verwaltungsrats, „Christopher Waller“, beide von Trump ernannt, widersprachen dem und sprachen sich für eine Senkung der Zinssätze um 25 Basispunkte aus.

In einer Pressekonferenz im Anschluss an die Entscheidung sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, er rechne damit, dass der Prozess, die Auswirkungen der Zölle auf die Inflation zu verstehen, „langsam“ verlaufen werde.

„Otto Shienhara“, Chef-Investmentstratege bei „Mesirow Currency Management“ in Chicago, sagte: „Die Entscheidung der Fed, die Zinsen unverändert zu lassen, war keine Überraschung, aber der Markt nahm die beiden Gegenstimmen für eine Senkung zur Kenntnis.“

Er fügte hinzu: „Der Dollar blieb nach den starken Wirtschaftsdaten heute Morgen und der Ankündigung der Fed gut gestützt, während der Markt die Sitzung im September als beinahe Glückssache betrachtete.“

Die Überzeugung der Anleger, dass Trumps Zölle und übermäßige Ausgaben dem Dollar und den US-Aktien langfristig schaden würden, beginnt zu bröckeln. Dies deutet darauf hin, dass den europäischen und Schwellenmarktanlagen, die bisher von dieser Überzeugung profitierten, harte Zeiten bevorstehen.

Nachdem der Dollar in der ersten Jahreshälfte seine schlechteste Performance seit 1973 verzeichnete, ist er nun auf Kurs, im Jahr 2025 seinen ersten monatlichen Gewinn zu verzeichnen. Grund dafür sind die Weigerung der Fed, die Zinsen zu senken, die US-Wachstumsdaten, die stärker ausfielen als erwartet, und die nachlassenden Ängste vor einem Handelskrieg.

Dieser Trend gefährdet den sogenannten „Rest-der-Welt-Handel“, der vom sinkenden Vertrauen in US-Vermögenswerte abhängt, in Wirklichkeit aber vom Wunsch der Anleger getrieben wird, ihre Abhängigkeit von einem schwächer werdenden Dollar zu verringern, meinen Investoren.

Am Donnerstag deutete der Futures-Handel darauf hin, dass US-Aktien Tagesgewinne von über 1 Prozent verzeichnen würden. Damit könnte die Outperformance europäischer Aktien in diesem Jahr beendet werden, während der Euro und die Schwellenländerwerte in Asien stark fielen.

„Shaniel Ramji“, Co-Leiter des Multi-Asset-Managements bei „Pictet Asset Management“, sagte: „Eine pessimistische Haltung gegenüber dem Dollar und den USA ist eine der größten Positionen unter den Anlegern.“ Er fügte hinzu, dass er sich darauf vorbereite, sein Dollar-Engagement zu erhöhen, nachdem es „nahe Null“ gelegen habe, da er erwarte, dass die US-Wirtschaftstrends beginnen würden, ihre europäischen Pendants zu übertreffen.

Er wies darauf hin, dass eine allgemeine Erholung des Dollars die wichtigsten Markttrends des Jahres 2025 stoppen könnte.

Angesichts der sinkenden Erwartungen für eine Zinssenkung in den USA am Donnerstag sagten einige Anleger, die Fed könnte die Idee einer Erholung des Dollars unterstützen, um die Auswirkungen der durch Zölle bedingten höheren Importkosten auf die Verbraucherpreisinflation abzumildern.

Laut einer Studie der Bank of America war Mitte Juli die Überzeugung, dass der Dollar fallen würde, das am stärksten diskutierte Thema unter den globalen Fondsmanagern.

Diese große Anti-Dollar-Wette – deren Wert auf 18 Milliarden Dollar geschätzt wird und die als größter Handel auf den Devisenmärkten gilt – geriet unter Druck, nachdem der Euro, der Anfang des Monats auf 1,1789 Dollar gestiegen war, nach der Fed-Sitzung am Mittwoch auf 1,1401 Dollar fiel.

Die europäische Gemeinschaftswährung, die im ersten Halbjahr die beste Halbjahresperformance ihrer 26-jährigen Geschichte verzeichnete, steuert nun auf ihren größten monatlichen Rückgang gegenüber dem Dollar seit Mai 2023 zu.

Am Donnerstag fiel der Aktienindex MSCI Emerging Markets Asia um mehr als 1 % auf ein Zweiwochentief, während der MSCI Emerging Market Currency Index auf seinen ersten Monatsverlust des Jahres zusteuerte.

Unterdessen war das britische Pfund auf dem Weg zu einem wöchentlichen Verlust von 1,6 %, was möglicherweise seine schlechteste Wochenperformance seit den Turbulenzen an den britischen Märkten im Januar bedeuten würde.

„Michael Nezard“, Leiter Multi-Asset bei „Edmond de Rothschild Asset Management“, sagte: „Wir sehen eine Verlagerung hin zu US-Aktien, eine Verschiebung auf den Devisenmärkten und eine Verschiebung der Dynamik.“

Als einen der Hauptgründe für diesen Trend nannte er das am Sonntag zwischen Washington und Brüssel erzielte Handelsrahmenabkommen. Er rechne nicht damit, dass dieses Abkommen bis zum Jahresende anhalten werde, und fügte hinzu, er werde den Euro kaufen, wenn er sich der Marke von 1,14 Dollar nähere.

Allerdings sagte „Bettina Edmonston“, Portfoliomanagerin bei „River Global“, dass die Stärke des Dollars dazu beitragen würde, die US-Inflation einzudämmen. Dies bedeute, dass der „Put“ der Fed – bei dem die Zentralbank eingreift, um fallende Märkte mit der Geldpolitik zu stützen – möglicherweise zugunsten des Dollars reaktiviert worden sei.

Sie fügte hinzu: „Ich rechne nicht mit fallenden Zinsen, was logischerweise auf eine Stärkung des Dollars schließen lässt.“

Vorübergehend?

„Monica Defend“, Leiterin des Investment Institute bei „Amundi“, dem größten Vermögensverwalter Europas, sagte, sie bleibe bei ihrer langfristigen Einschätzung, dass sich der Dollar aufgrund von Trumps Schuldenplänen und den anhaltenden Angriffen auf die Unabhängigkeit der Fed auf einem Abwärtstrend befinde.

Sie fügte jedoch hinzu, dass sie bereit sei, diese Ansicht zu revidieren, „wenn das US-Wachstum überraschend positiv ausfällt“, sollte sich der Trend fortsetzen.

Sie sagte: „Der US-Exzeptionalismus könnte fortbestehen, nicht unbedingt auf der Makroebene, sondern eher auf dem Aktienmarkt.“

Mark Ellis, Chief Investment Officer bei Nutshell Asset Management, sagte seinerseits, er sei nicht sicher, ob der US-Dollar und die US-Aktien im August, einem traditionell volatilsten Monat für die Märkte, weiterhin gemeinsam steigen werden.

Er fügte hinzu: „Das Ende dieser Woche ist ein guter Zeitpunkt, um das Risiko zu reduzieren, und ich werde vorsichtiger sein, da wir in die übliche Phase sommerlicher Volatilität und Schwäche eintreten.“

Unterdessen gab „Emmanuel Cau“, Leiter der europäischen Aktienstrategie bei „Barclays“, in einer Kundenmitteilung vom 30. Juli eine andere Warnung heraus.

Er stellte fest, dass trendfolgende Hedgefonds (CTAs), deren Handelsaktivitäten ein Barometer für die Marktstimmung sind, ihre Wetten auf US-Anleihen geschlossen und ihr Engagement in europäischen Aktien reduziert hätten.

Er schloss mit der Aussage, dass „jede anhaltende Erholung des Dollars eine der schmerzhaftesten Herausforderungen für globale Investoren in der Zukunft wäre.“

Im Handel stieg der US-Dollarindex um 0,1 % (Stand 11:56 GMT) auf 99,8 Punkte und verzeichnete einen Höchststand von 99,9 und einen Tiefststand von 99,5.

Der Goldpreis stieg am Mittwoch auf den europäischen Märkten im Zuge der Erholung von einem Vierwochentief um mehr als 1 % und notierte erneut über 3.300 USD pro Unze. Grund hierfür waren Schnäppchenkäufe auf niedrigerem Niveau und eine Pause in der Rallye des US-Dollars. Hinzu kam eine erhöhte Nachfrage nach sicheren Anlagen nach den jüngsten Zollankündigungen von Donald Trump.

Nach der geldpolitischen Sitzung der US-Notenbank, die restriktiver ausfiel als von den Märkten erwartet, gingen die Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung in den USA im September zurück. Um diese Erwartungen neu zu bewerten, warten die Märkte nun auf die Veröffentlichung weiterer wichtiger Daten zum US-Arbeitsmarkt.

Preisübersicht

• Goldpreise heute: Gold stieg vom Eröffnungsniveau der Sitzung bei 3.275,61 $ um 1,2 % auf 3.314,90 $ und verzeichnete einen Tiefststand von 3.273,97 $.

• Bei der Abrechnung am Mittwoch verlor Gold 1,5 % und verzeichnete damit seinen fünften Tagesverlust in den letzten sechs Sitzungen sowie seinen größten Tagesrückgang seit dem 27. Juni. Der Preis erreichte ein Vier-Wochen-Tief von 3.268,89 USD pro Unze.

• Der Hauptgrund für diesen stärksten Tagesverlust seit einem Monat war der starke Anstieg des US-Dollars auf den globalen Devisenmärkten, der durch besser als erwartete US-Wachstumsdaten und die restriktive Sitzung der US-Notenbank bedingt war.

US-Dollar

Der Dollarindex fiel am Donnerstag um rund 0,35 % und fiel von seinem Zweimonatshoch bei 99,98 Punkten zurück. Dies spiegelt eine Pause im Anstieg des Dollars gegenüber einem Korb wichtiger und weniger wichtiger Währungen wider und unterstützt die Erholung von Gold und anderen in US-Dollar gehandelten Rohstoffen.

Neben Gewinnmitnahmen schwächte sich die US-Währung ab, da die Anleger im Vorfeld des Arbeitsmarktberichts für Juli und aufgrund der Ankündigung neuer Zölle durch Trump davon absahen, neue Long-Positionen aufzubauen.

Handelsentwicklungen

Das Weiße Haus gab am Mittwoch bekannt, dass US-Präsident Donald Trump eine Durchführungsverordnung unterzeichnet habe, die zusätzliche Zölle in Höhe von 40 Prozent auf Brasilien verhängt, wodurch sich der Gesamtzollsatz auf 50 Prozent beläuft.

Er beschloss außerdem, mit Wirkung vom 1. August einen pauschalen Zoll von 50 % auf die Einfuhr von Kupferhalbzeugen und kupferintensiven Derivaten zu erheben.

Trump kündigte außerdem einen Zoll von 25 % auf Indien an, neben einer zusätzlichen „Strafe“ gegen die indische Regierung aufgrund ihres Handels mit Russland.

Federal Reserve

• Wie die meisten erwartet hatten, ließ die US-Notenbank am Mittwoch die Zinssätze unverändert und behielt die Zielspanne zum fünften Mal in Folge zwischen 4,25 % und 4,50 % bei.

• Die Fed erklärte, dass das FOMC die Risiken einer steigenden Arbeitslosigkeit und Inflation aufgrund der Unsicherheit hinsichtlich der Wirtschaftsaussichten weiterhin als erhöht ansieht.

• Fed-Vorsitzender „Jerome Powell“ sagte: „Die nächsten Schritte, die wir unternehmen werden, werden wahrscheinlich neutraler sein.“ Powell fügte hinzu: „Ich erwarte, dass sich die Zölle stärker auf die Inflationsdaten auswirken werden.“

US-Zinserwartungen

• Nach der Fed-Sitzung und laut dem Tool „FedWatch“ der CME Group sank die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der September-Sitzung von 64 % auf 43 %, während die Preisgestaltung für eine Beibehaltung der Zinsen von 34 % auf 57 % stieg.

• Und die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der Oktobersitzung sank von 78 % auf 64 %, während die Preisgestaltung für ein Halten von 22 % auf 36 % stieg.

• Nach Powells Bemerkungen reduzierten die Händler ihre Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung durch die Fed in diesem Jahr und prognostizieren nun eine Lockerung um etwa 35 Basispunkte bis Dezember.

• Und um die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September neu zu bewerten, warten die Märkte auf weitere wichtige Daten zum US-Arbeitsmarkt, darunter die wöchentlichen Arbeitslosenmeldungen und den Arbeitsmarktbericht für Juli am Freitag.

Goldausblick

UBS-Analyst „Giovanni Staunovo“ sagte: „Wir haben gestern zeitgleich mit der FOMC-Erklärung einige starke Rückgänge beim Goldpreis beobachtet.“ Er fügte hinzu: „Aber die heutige Pause im Anstieg des US-Dollars nach Donald Trumps Zollankündigungen unterstützt höhere Goldpreise.“

SPDR-Fonds

Die Goldbestände des SPDR Gold Trust, des größten goldgedeckten ETFs der Welt, gingen gestern um rund 0,86 Tonnen zurück, sodass die Gesamtmenge auf 955,37 Tonnen sank, was den niedrigsten Stand seit einer Woche darstellt.

Der Euro legte am Donnerstag an den europäischen Märkten gegenüber einem Korb wichtiger globaler Währungen zu und verzeichnete damit seinen ersten Kursgewinn seit sechs Handelstagen gegenüber dem US-Dollar. Dies ist Teil eines Erholungsversuchs von einem Zweimonatstief, angetrieben durch erneutes Kaufinteresse auf niedrigerem Niveau. Trotz des heutigen Anstiegs steuert der Euro jedoch auf seinen ersten Monatsverlust im Jahr 2025 zu.

Deutschland veröffentlicht heute wichtige Inflationsdaten für Juli, bevor am Freitag der Inflationsbericht für die gesamte Eurozone erscheint. Diese Zahlen dürften neue Hinweise auf die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Europäischen Zentralbank im September liefern.

Preisübersicht

• EUR/USD heute: Der Euro stieg um 0,35 % auf 1,1443 $, ausgehend von einem Eröffnungskurs von 1,1403 $, mit einem Sitzungstief von 1,1402 $.

• Am Mittwoch schloss der Euro gegenüber dem Dollar mit einem Minus von 1,25 % – sein fünfter Tagesverlust in Folge – und erreichte mit 1,1400 US-Dollar ein Zweimonatstief. Dieser Rückgang folgte auf starke US-Wachstumsdaten und eine restriktive Sitzung der US-Notenbank.

Monatliche Performance

• Im Monat Juli, der offiziell mit der heutigen Preisfestsetzung endet, ist der Euro gegenüber dem Dollar um etwa 2,9 % gefallen. Dies ist der erste monatliche Verlust im Jahr 2025 und der größte seit Dezember 2024.

• Der Rückgang ist auf Gewinnmitnahmen und Korrekturen von einem Vierjahreshoch von 1,1830 USD zu Beginn dieses Monats zurückzuführen.

• Aufgrund der eskalierenden Handelsspannungen zwischen der EU und den USA sind die Sorgen der Märkte hinsichtlich einer möglichen Rezession in der Eurozone gewachsen.

• Deutschland und Frankreich haben das kürzlich angekündigte Handelsabkommen zwischen der EU und den USA scharf kritisiert.

Politikausblick der EZB

• Letzte Woche beließ die Europäische Zentralbank ihren Leitzins nach sieben aufeinanderfolgenden Zinssenkungen unverändert bei 2,15 %, dem niedrigsten Stand seit Oktober 2022.

• Die EZB hat sich für eine Pause bei der geldpolitischen Lockerung entschieden und wartet auf mehr Klarheit über die zukünftigen Handelsbeziehungen zwischen den USA und der EU.

• EZB-Präsidentin Christine Lagarde erklärte nach der geldpolitischen Sitzung: „Wir befinden uns in einer abwartenden Haltung“ und fügte hinzu, dass sich die Wirtschaft der Eurozone trotz globaler Unsicherheiten als widerstandsfähig erwiesen habe.

• Reuters-Quellen zufolge sprach sich eine klare Mehrheit im EZB-Rat dafür aus, die Zinsen auch im September unverändert zu lassen.

• Infolgedessen sind die Geldmarktpreise für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im September von 50 % auf unter 30 % gefallen.

Deutsche Inflationsdaten

Um die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung neu einzuschätzen, beobachten die Anleger aufmerksam die heute veröffentlichte deutsche Inflationsstatistik für Juli, bevor morgen der umfassendere Bericht für die Eurozone erscheint.

Diese Zahlen werden zeigen, wie stark der Inflationsdruck auf den EZB-Politikern lastet. Höhere Werte als erwartet würden die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September verringern – und umgekehrt.

Ausblick für den Euro

• Bei Economies.com erwarten wir Folgendes: Wenn die Inflationsdaten besser ausfallen als die Markterwartungen, sinkt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der EZB im September, was möglicherweise zu einer weiteren Erholung des Euro-Wechselkurses auf dem Devisenmarkt beiträgt.

Der japanische Yen legte am Donnerstag im asiatischen Handel gegenüber einem Korb wichtiger und kleinerer Währungen zu und erholte sich von seinem tiefsten Stand seit dreieinhalb Monaten gegenüber dem US-Dollar, da Käufer bei niedrigeren Preisen einstiegen. Trotz der heutigen Erholung dürfte der Yen jedoch seinen größten Monatsverlust im Jahr 2025 verzeichnen.

Wie erwartet beschloss die Bank von Japan, die kurzfristigen Zinssätze zum vierten Mal in Folge unverändert zu lassen und gleichzeitig die Inflationsprognosen für die nächsten drei Jahre anzuheben. Die Bank kündigte eine Zinserhöhung an, wenn die Wirtschafts- und Preislage den Erwartungen entspricht.

Preisübersicht

• USD/JPY heute: Der Dollar fiel um 0,6 % auf 148,59 ¥, nach einem Eröffnungskurs von 149,47 ¥, nachdem er ein Sitzungshoch von 149,48 ¥ erreicht hatte.

• Am Mittwoch fiel der Yen gegenüber dem Dollar um 0,7 Prozent – sein vierter Verlust in fünf Handelstagen – und erreichte mit 149,54 Yen ein Dreieinhalbmonatstief. Der Rückgang war auf starke US-Konjunkturdaten und eine restriktive Sitzung der US-Notenbank zurückzuführen.

Monatliche Performance

Im Juli – der mit der heutigen Preisfestsetzung endet – hat der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar um 3,35 % nachgegeben und damit den bisher größten monatlichen Verlust des Jahres 2025, insbesondere seit Dezember 2025, verzeichnet.

Dieser monatliche Verlust ist auf die schwächere Nachfrage nach dem Yen als sicherer Hafen zurückzuführen, die sich angesichts der verbesserten Handelsentwicklung zwischen den USA und ihren wichtigsten Partnern sowie der wachsenden politischen Unsicherheit in Japan nach der Niederlage der Regierungspartei bei den Oberhauswahlen ergibt.

BOJ bleibt stabil

Wie allgemein erwartet, ließ die Bank of Japan am Donnerstag ihre aktuellen geldpolitischen Instrumente unverändert und behielt den Zinssatz zum vierten Mal in Folge bei 0,50 Prozent – dem höchsten Wert seit 2008.

Die Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, fiel unter den Vorstandsmitgliedern einstimmig. Die politischen Entscheidungsträger gaben an, dass sie sich mehr Zeit nehmen möchten, um die Auswirkungen der wachsenden globalen Wirtschaftsrisiken, einschließlich steigender US-Zölle, auf Japans fragile Erholung zu bewerten.

Geldpolitische Erklärung

In ihrer aktualisierten Politik bekräftigte die BOJ ihre Bereitschaft, die Zinsen anzuheben, wenn sich die Wirtschafts- und Preisbedingungen wie prognostiziert entwickeln.

„Die Konjunkturaussichten sind weiterhin mit zahlreichen Risiken behaftet“, erklärte die BoJ. „Insbesondere die Entwicklung des Handels und anderer politischer Maßnahmen in den einzelnen Regionen – und die Reaktion der globalen Wirtschaftstätigkeit und der Preise – bleibt höchst ungewiss.“

Inflationsprognosen

Die BOJ erhöhte ihre Kernprognose für den Verbraucherpreisindex (VPI) für das Haushaltsjahr 2025 von 2,2 % auf 2,7 %, die Prognose für 2026 von 1,8 % auf 1,7 % (nach unten korrigiert) und die Schätzung für 2027 von 1,9 % auf 2,0 %.

Kursausblick

• Die Marktpreise spiegeln nun eine Wahrscheinlichkeit von über 50 % wider, dass die Zinsen bei der Septembersitzung der BOJ um 25 Basispunkte angehoben werden.

• Investoren warten auf weitere Daten zu Inflation, Arbeitslosigkeit und Lohnwachstum in Japan, um ihre Erwartungen neu zu kalibrieren.

Rede von Kazuo Ueda erwartet

BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda wird im Laufe des Tages die Ergebnisse der Sitzung erläutern. Seine Ausführungen werden voraussichtlich weitere Einblicke in den Zeitpunkt und das Tempo der zukünftigen Zinsnormalisierung und möglicher Zinserhöhungen im weiteren Jahresverlauf geben.