Während seiner gesamten Amtszeit nutzte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, die jährliche Forschungskonferenz der Zentralbank in Jackson Hole, Wyoming, als Plattform für entschiedene Botschaften. Im Jahr 2022 versprach er, die Inflation um jeden Preis zu bekämpfen, während er im vergangenen Jahr sein Engagement für die Unterstützung des Arbeitsmarktes mit dem Versprechen von Zinssenkungen bekräftigte, da die Arbeitslosigkeit zu steigen schien.

Doch in seiner Abschiedsrede auf der Konferenz in diesem Jahr, bevor seine Amtszeit im Mai endet, steht Powell vor einer schwierigen Entscheidung zwischen den beiden Wegen, da widersprüchliche Konjunktursignale seine „datenabhängige“ Strategie erschweren. Einige Indikatoren deuten auf ein verlangsamtes Wachstum hin, andere auf anhaltende Inflationsrisiken. Da sich die Kollegen uneinig sind, welche Bedrohung größer ist – Inflation oder Arbeitslosigkeit –, erwarten Investoren und die Trump-Regierung fest, dass die Fed auf ihrer September-Sitzung die Zinsen senken wird.

Wichtiger als die Zinssenkung selbst dürfte jedoch sein, wie Powell die nächsten Schritte bei der Beurteilung einer Konjunktur gestaltet, die in einigen Bereichen Anzeichen einer Verlangsamung, in anderen jedoch Widerstandsfähigkeit zeigt und bei der es erneut Anzeichen für Preisdruck gibt. Trotz seiner Anpassungsfähigkeit könnte Powell gezwungen sein, sich strikt zwischen den beiden Mandaten der Fed zu bewegen: Preisstabilität und maximale Beschäftigung.

Richard Clarida, ehemaliger stellvertretender Fed-Vorsitzender und heute globaler Wirtschaftsberater bei PIMCO, sagte: „Der Powell, den ich kenne, möchte sich an den Daten orientieren und nicht zu früh handeln. Sollte es im September zu einer Zinssenkung kommen, wird die eigentliche Herausforderung die Kommunikation sein: Handelt es sich um eine einmalige Maßnahme oder den Beginn von fünf oder sechs Zinssenkungen? Selbst wenn sie eine Senkung wollen, wird die Kommunikation schwierig sein.“

Powells Rede vor der Kulisse der Grand-Teton-Berge in der Nähe von Jackson Hole bildet den Abschluss einer ereignisreichen achtjährigen Amtszeit, die von einer beispiellosen Reaktion auf die Pandemie, einer Inflationswelle, die Rekordzinserhöhungen auslöste, und persönlicher Kritik von Präsident Trump geprägt war.

Im Jahr 2022 berief sich Powell auf das Erbe des ehemaligen Fed-Vorsitzenden Paul Volcker und versprach, die Inflation „um jeden Preis“ zu bekämpfen, selbst auf Kosten von Arbeitsplätzen und Wachstum. Heute steht er unter Druck, Volckers Nachfolger Alan Greenspan nachzueifern, den Powell in Jackson Hole oft zitierte. Er soll über Inflationssignale hinausblicken und die Zinsen von derzeit 4,25–4,5 % auf ein „neutrales“ Niveau von etwa 3 % zurückführen. Dieses Niveau stellt kein Wachstumshemmnis mehr dar und wäre angemessen, wenn die politischen Entscheidungsträger zuversichtlich sind, dass die Inflation wieder das 2-Prozent-Ziel erreicht.

Ausblick

Die Inflation liegt weiterhin etwa einen Prozentpunkt über dem Zielwert, und es gibt Anzeichen für einen weiteren Anstieg. Die Trump-Regierung argumentiert jedoch, das Risiko eines anhaltenden Preisanstiegs sei begrenzt und werde durch regulatorische Rücknahmen und Produktivitätssteigerungen ausgeglichen.

US-Finanzminister Scott Bessent kritisierte die Fed mit den Worten: „Sie versuchen, sich stärker auf Daten zu verlassen, und das halte ich für einen Fehler.“ Er merkte an, dass ein solcher Ansatz die politischen Entscheidungsträger dazu zwinge, auf eine bestätigte Disinflation zu warten, während Greenspan in den 1990er Jahren „vorausschauend“ war und auf einen Produktivitätsschub setzte, der letztlich zur Preisdämpfung beitrug.

Fed-Gouverneur Christopher Waller, der als aussichtsreicher Kandidat für die Nachfolge Powells auf Trumps Shortlist gilt, argumentiert ähnlich und spielt die durch Zölle verursachten Inflationsrisiken herunter. Er forderte sofortige Zinssenkungen, um den schwächelnden Arbeitsmarkt zu schützen, während seine Kollegen zu mehr Vorsicht raten.

Powell selbst hat sich bislang diesem vorsichtigen Lager angeschlossen. Von Anfang an legte er Wert darauf, auf der Grundlage realer Daten statt auf Grundlage von Modellen oder Prognosen zu handeln, und war bereit, bei Bedarf rasch, aber stets zurückhaltend zu handeln. Dieser Ansatz half zwar, vorzeitige Fehler zu vermeiden, machte ihn aber angesichts der Verzögerungen bei der Wirkung der Geldpolitik und des Risikos späterer Datenrevisionen anfällig für verzögerte Reaktionen. Tatsächlich hat das Bureau of Labor Statistics kürzlich die vorherigen Schätzungen zum Beschäftigungswachstum für Mai und Juni in einer historischen Abwärtskorrektur nach unten korrigiert, was Wallers Argumentation untermauert, dass der Arbeitsmarkt schwächer ist, als es den Anschein macht.

Nebel lichtet sich?

Angesichts der Wachstumsabschwächung auf rund ein Prozent betonen Regierungsvertreter wie Bessent nun, dass die Datenlage insgesamt schwächer sei als im vergangenen September, als Powell die Beschäftigungsförderung mit einer Kürzung um einen halben Prozentpunkt unterstützte. Sie fragen: Wenn die Wirtschaft schwächer ist, warum dann nicht jetzt kürzen?

Sie weisen zudem auf Widersprüche zwischen dem Slogan „datenabhängig“ und der Entscheidung der Fed hin, die Zinssenkungen Anfang des Jahres aufgrund künftiger Zollbedenken auszusetzen. Trumps Zölle fielen deutlich höher aus als erwartet, und obwohl die Folgen nicht so gravierend waren wie von einigen Ökonomen befürchtet, äußerte sich die Fed erst kürzlich zuversichtlicher über die Aussichten.

Thomas Barkin, Präsident der Richmond Fed, sagte: „Der Nebel lichtet sich“, was auf eine größere Klarheit der Wirtschaftsprognosen hindeutet.

Powell muss nun definieren, inwieweit sich dieser Nebel gelichtet hat – ob die Bedingungen einen anhaltenden Kürzungszyklus, einen einzigen vorsichtigen Schritt oder anhaltende Geduld rechtfertigen.

Was die Lage vom Vorjahr unterscheidet, ist, dass die Zinsen bereits niedriger und weniger restriktiv sind, die Aktienmärkte lebhaft sind, die Arbeitslosigkeit stabil bleibt und die Inflation – die damals von Monat zu Monat sank – in letzter Zeit kaum eine Verbesserung zeigt und sogar Anzeichen eines erneuten Anstiegs aufweist.

Sogar Waller, der eine schnelle Lockerung befürwortet, räumte ein: „Wenn ich mit meiner Einschätzung der Inflation oder der Schwäche des Arbeitsmarktes falsch liege, können wir die Geldpolitik für ein oder zwei Sitzungen unverändert lassen.“

Die meisten US-Aktienindizes gaben am Dienstag nach. Der Dow Jones Industrial Average war der einzige größere Gewinner, da die Anleger die Gewinne großer Einzelhändler als Anhaltspunkte für die Konsumausgaben einschätzten.

Die Aktien von Home Depot stiegen um 2 Prozent, nachdem der Baumarktriese seinen Jahresausblick bekräftigt hatte, obwohl die Gewinne im zweiten Quartal hinter den Analystenschätzungen zurückblieben. Weitere große Einzelhändler wie Lowe's, Walmart und Target werden im Laufe dieser Woche ihre Ergebnisse bekannt geben.

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf den Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, der im Laufe dieser Woche eine Rede halten wird, die den politischen Kurs der Zentralbank für den Rest des Jahres signalisieren könnte. Powell trifft sich beim jährlichen Symposium der Fed in Jackson Hole, Wyoming, mit Vertretern der Zentralbanken aus aller Welt.

Laut dem CME FedWatch Tool preisen die Märkte eine 83-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der September-Sitzung der Fed ein.

Im Handel stieg der Dow Jones Industrial Average um 16:39 GMT um 0,2 % (70 Punkte) auf 44.980. Der S&P 500 fiel um 0,3 % (20 Punkte) auf 6.429, während der Nasdaq Composite um 1 % (222 Punkte) auf 21.407 fiel.

Die Palladiumpreise fielen am Dienstag aufgrund der schwachen Entwicklung des US-Dollars gegenüber den meisten wichtigen Währungen und während die Märkte die Treffen im Weißen Haus zur Lösung des Russland-Ukraine-Konflikts verfolgten.

Russland-Ukraine-Krieg

Trump gab über Truth Social die nächsten Schritte seiner Friedensvermittlungsbemühungen bekannt, nachdem er sich den ganzen Tag im Weißen Haus mit dem ukrainischen Präsidenten Wolodymyr Selenskyj und europäischen Staats- und Regierungschefs getroffen hatte, um Garantien zum Schutz der Ukraine vor künftiger russischer Aggression zu erbitten.

Nach Abschluss der Gespräche sagte Trump, er habe mit dem russischen Präsidenten Wladimir Putin telefoniert, um die Vereinbarungen zu besprechen. Er habe etwa 40 Minuten im Oval Office mit ihm gesprochen, ohne dass die europäischen Staats- und Regierungschefs anwesend gewesen seien. Er fügte hinzu: „Alle sind sehr glücklich über die Möglichkeit eines Friedens zwischen Russland und der Ukraine.“

Die Ankündigung erfolgte inmitten von Trumps verstärkten Bemühungen, einen Konflikt zu beenden, der vor mehr als drei Jahren mit der Invasion Russlands in das kleinere demokratische Nachbarland begann. Trump war am Freitag nach Alaska gereist, um Putin persönlich zu treffen, und hatte anschließend Selenskyj und europäische Staats- und Regierungschefs am Montag ins Weiße Haus eingeladen, um weitere Fortschritte zu erzielen.

Der von Trump ausgerichtete Gipfel war von einer außergewöhnlichen Atmosphäre geprägt, die an Szenen aus dem Zweiten Weltkrieg erinnerte. Die westlichen Staats- und Regierungschefs versammelten sich unter einem Dach in der Hoffnung, den Konflikt zwischen einer fragilen europäischen Demokratie und einer großen Diktatur, die versucht, mehr Territorium zu erobern, zu beenden.

Trump traf sich etwa eine Stunde lang im Weißen Haus mit Selenskyj, um den Krieg zu für beide Seiten akzeptablen Bedingungen zu beenden. Anschließend schlossen sie sich europäischen Staats- und Regierungschefs an, um einen Durchbruch in einem Konflikt zu erzielen, der, wie Trump selbst warnte, zu einem dritten Weltkrieg eskalieren könnte, wenn er so weiterginge.

Trump begrüßte Selenskyj mit einem Lächeln und einem herzlichen Händedruck – ein Kontrast zu ihrem angespannten Treffen im Februar. Selenskyj hatte seine übliche Militärkleidung abgelegt und trug stattdessen ein dunkles, formelles Jackett. Als Trump bemerkte: „Das gefällt mir!“, antwortete Selenskyj: „Es ist mein Bestes.“

Nach seinem jüngsten Gipfeltreffen mit Putin traf sich Trump mit Selenskyj, um die Streitigkeiten über die künftige Sicherheit der Ukraine und den Status der von russischen Streitkräften besetzten Gebiete im Osten und Süden des Landes zu klären. Selenskyj bezeichnete das private Treffen später als ausgezeichnet und fügte hinzu: „Vielleicht unser bestes Treffen.“

Auf die Frage, ob US-Truppen bei der Sicherung eines Friedensabkommens helfen würden, schloss Trump dies nicht aus. Putin besteht darauf, im Gegenzug für ein Ende des Krieges etwa 20 Prozent des ukrainischen Territoriums, das sich derzeit unter russischer Kontrolle befindet, zu behalten. Selenskyj hingegen sagt, die ukrainische Verfassung verbiete ihm, Land abzutreten.

Trump sagte vor der nichtöffentlichen Sitzung im Oval Office der Presse: „Es ist noch lange nicht das Ende der Fahnenstange. Menschen werden getötet, und wir wollen das stoppen. Ich denke, wir haben gute Chancen, das zu erreichen.“ Selenskyj betonte: „Wir müssen diesen Krieg beenden. Um Russland zu stoppen, brauchen wir amerikanische und europäische Unterstützung.“

Im Anschluss an das bilaterale Treffen führten Trump und Selenskyj umgehend Gespräche mit europäischen Staats- und Regierungschefs, darunter mit dem französischen Präsidenten Emmanuel Macron, dem britischen Premierminister Keir Starmer, dem deutschen Bundeskanzler Friedrich Merz, der italienischen Premierministerin Giorgia Meloni, Nato-Generalsekretär Mark Rutte und der Präsidentin der Europäischen Kommission Ursula von der Leyen. Trump sagte vor dem Treffen: „Ich denke, wir werden heute in fast allen Fragen eine Lösung finden, höchstwahrscheinlich auch in Sicherheitsfragen.“

Nach den Gesprächen begaben sich Trump und die europäischen Staats- und Regierungschefs ins Oval Office, um die Gespräche fortzusetzen, so ein Beamter des Weißen Hauses. Er betonte, dass Europa bei jedem Abkommen eine wichtige Rolle spielen werde, da die europäischen Staaten künftige russische Angriffe verhindern wollten. Gleichzeitig könnten die USA auch zu Sicherheitsgarantien beitragen – ein überraschendes Eingeständnis eines Präsidenten, der sich für „America First“ einsetzt.

Auf die Frage, ob er bereit sei, US-Truppen in die Ukraine zu entsenden, um ein Abkommen zu erreichen, wies Trump die Idee dennoch nicht zurück und sagte: „Wir werden mit der Ukraine und mit allen zusammenarbeiten und wir werden dafür sorgen, dass der Frieden, wenn es denn eintritt, dauerhaft sein wird.“

Der Ton war diesmal freundlicher als bei Selenskyjs Besuch im Februar, als Vizepräsident JD Vance ihn für seine mangelnde Dankbarkeit gegenüber Trump kritisierte. Diesmal blieb Vance stumm.

Industriemetalle

Russland ist einer der größten Produzenten und Exporteure von Industriemetallen wie Palladium und Platin. Eine mögliche Lockerung der westlichen Sanktionen gegen Moskau könnte das weltweite Angebot dieser Metalle erhöhen.

Berichten zufolge könnte US-Präsident Donald Trump dem russischen Präsidenten Wladimir Putin im Rahmen seiner Bemühungen, den Krieg in der Ukraine zu beenden, Zugang zu seltenen Erden anbieten.

An der Handelsfront fielen die Palladium-Futures zur Lieferung im September bis 16:20 GMT um 0,9 % auf 1.122 USD pro Unze.

Die Kryptowährungsmärkte erlebten zu Beginn der Woche einen starken Rückgang, da zunehmende makroökonomische Bedenken zu Zwangsliquidationen von Long-Positionen im Wert von über 500 Millionen US-Dollar führten.

Bitcoin fiel um 1,1 Prozent auf 116.394,87 US-Dollar, nachdem es in der vergangenen Woche mit 124.496 US-Dollar seinen vierten Allzeithöchststand in diesem Jahr erreicht hatte. Im Handelsverlauf fiel Bitcoin zeitweise auf ein Tagestief von 114.706 US-Dollar. Ethereum fiel ebenfalls um 2,5 Prozent auf 4.354 US-Dollar, nachdem es in der vergangenen Woche seinen Rekordwert von rund 4.800 US-Dollar erreicht hatte. Der Rückgang war darauf zurückzuführen, dass die Daten zur Produzenteninflation im Juli höher ausfielen als erwartet und Zweifel an einer Zinssenkung der US-Notenbank im September aufkommen ließen.

Gewinnmitnahmen führten zu umfassenden Marktliquidationen. Laut CoinGlass-Daten wurden in den letzten 24 Stunden 123.836 Händler im Gesamtwert von 530,79 Millionen US-Dollar liquidiert, darunter etwa 124 Millionen US-Dollar in Bitcoin-Longs und 184 Millionen US-Dollar in Ether. Solche Liquidationen treten auf, wenn Händler gezwungen sind, Vermögenswerte zum Marktpreis zu verkaufen, um Schulden zu decken, was weiteren Abwärtsdruck ausübt.

Die Stimmung der Anleger wurde durch Finanzminister Scott Bessent weiter gedämpft. Er stellte am Donnerstag klar, dass die im März angekündigte strategische Bitcoin-Reserve von Präsident Donald Trump auf von der Regierung beschlagnahmte Münzen beschränkt sein werde, als Teil eines „fiskalisch neutralen“ Ansatzes zur Ausweitung der Bestände.

Die wichtigsten Kryptowährungen fielen ebenso wie die Blue-Chip-Token. Der CoinDesk 20 Index, der den breiteren Markt abbildet, verlor 1,2 Prozent. Auch kryptobezogene Aktien gaben nach: Bitmine Immersion verlor 5,4 Prozent und Bullish, das letzte Woche an die Börse ging, verlor 8,9 Prozent. Coinbase legte 1,0 Prozent zu, Galaxy Digital legte um 2,2 Prozent zu.

Fokus auf Jackson Hole

Investoren warten diese Woche auf das jährliche Wirtschaftssymposium der US-Notenbank in Jackson Hole, Wyoming, um Hinweise auf bevorstehende geldpolitische Entscheidungen zu erhalten. Krypto-Händler blicken auch auf die Arbeitslosenzahlen vom Donnerstag.

Die Rekordtests für Bitcoin und Ether in der vergangenen Woche überraschten Händler, die im August mit einer saisonalen Schwäche gerechnet hatten. Makropolitische Bedenken überschatteten die Dynamik der institutionellen Akzeptanz bis zur Fed-Sitzung im September. Dennoch betrachten viele den Rückgang eher als strategisch denn als alarmierend, unterstützt durch die anhaltende Nachfrage von ETFs und Unternehmen, die kontinuierlich Bitcoin und Ether kaufen.

Trotz Nettoabflüssen aus Bitcoin- und Ethereum-ETFs am Freitag endete die Woche mit Nettozuflüssen von 547 Millionen US-Dollar für Bitcoin und einem Rekordwert von 2,9 Milliarden US-Dollar für Ethereum – die 14. Woche in Folge mit Zuflüssen für Ether. Bitcoin hat sich seit Monatsbeginn kaum verändert, während Ether um 15 % zulegte.

Geopolitik und Fed-Politik erhöhen den Druck

Auch die politische Unsicherheit belastete die Stimmung, als die Märkte auf den Gipfel im Weißen Haus am Montag reagierten, bei dem Präsident Trump mit dem ukrainischen Präsidenten Wolodymyr Selenskyj und europäischen Staats- und Regierungschefs zusammentraf, um über Friedensbemühungen zu sprechen.

Trump deutete mögliche direkte Gespräche mit Moskau und Kiew sowie sogar einen möglichen trilateralen Gipfel an, während Selenskyj vorsichtigen Optimismus äußerte, ohne konkrete Ergebnisse vorweisen zu können. Die anhaltenden geopolitischen Risiken erhöhten den Druck auf risikoreiche Anlagen wie Kryptowährungen.

Auch die Rede von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell am Freitag in Jackson Hole steht im Fokus. Da die Erwartungen einer stärkeren Zinssenkung im September nachlassen, preisen die Märkte nun eine 83-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Senkung um 25 Basispunkte ein. Zuvor hatten sie auf einen aggressiveren Schritt gesetzt.

Unternehmen kaufen den Dip

Obwohl der Kurs am Dienstag unter 115.000 US-Dollar fiel – fast 6 % unter dem jüngsten Rekordwert –, haben Finanzunternehmen wie Metaplanet und Strategy am Montag insgesamt 1.185 Bitcoins hinzugewonnen und so von den niedrigeren Preisen profitiert.

Laut QCP Capital bleibt die implizite Volatilität relativ niedrig, was darauf schließen lässt, dass die Märkte keinen größeren Preisausbruch erwarten. Analysten sagten: „Der Handel in einer Handelsspanne dürfte anhalten. Rückgänge in die Nähe von 112.000 US-Dollar ziehen Käufer an, während Anstiege in Richtung 120.000 US-Dollar auf Verkaufsdruck treffen – zumindest bis zu Powells Rede am Freitag.“

CryptoQuant-Daten zur Rentabilität langfristiger Inhaber (LTH) zeigen, dass die aktuellen Niveaus weiterhin positiv, aber moderat sind. Die Gewinne liegen unter den Höchstwerten der Zyklen 2017, 2018–2019 und 2022–2023. Dies deutet darauf hin, dass Bitcoin nahe historischer Höchststände gehandelt wird, der Verkaufsdruck jedoch überschaubar ist und Raum für weiteres Aufwärtspotenzial lässt.

Ausblick: Momentumindikatoren zeigen Schwäche

Bitcoin erreichte am vergangenen Donnerstag einen Höchststand von 124.474 US-Dollar, verlor jedoch schnell an Schwung und rutschte am selben Tag um 4 % ab, um sich am Wochenende bei etwa 117.300 US-Dollar einzupendeln. Am Montag weitete es seine Verluste aus und schloss unter 116.300 US-Dollar. Am Dienstag setzte sich der Rückgang fort und durchbrach die seit Anfang April etablierte Aufwärtstrendlinie.

Wenn Bitcoin unter dem 50-Tage-Exponential-Moving-Average (EMA) bei 115.046 US-Dollar und der täglichen Aufwärtstrendlinie schließt, könnten sich die Verluste bis zur nächsten Unterstützung bei 111.980 US-Dollar ausweiten.

Auf dem Tageschart liegt der Relative Strength Index (RSI) bei 44 und damit unter dem neutralen Wert von 50, was auf eine rückläufige Dynamik hindeutet. Auch der MACD zeigte am Sonntag einen negativen Crossover und signalisierte damit ein Verkaufssignal für weitere Abwärtsbewegungen.

Wenn Bitcoin jedoch in der Nähe des EMA bei 115.046 US-Dollar Unterstützung findet und über 116.000 US-Dollar schließt, könnten sich die Chancen auf eine Erholung in Richtung der wichtigen 120.000-Dollar-Marke verbessern.