Globale Währungen im Jahr 2026: Mögliche Trends und Handelschancen

Die wichtigste Reservewährung der Welt dürfte ihre schwächste Jahresperformance seit über einem Jahrzehnt verzeichnen. Der US-Dollar-Index (DXY), der den Wert des Dollars gegenüber einem Währungskorb wichtiger Währungen misst, fiel bis Ende September um rund 10 Prozent, wobei die Verluste gegenüber einigen Einzelwährungen sogar noch deutlicher ausfielen.

Im gleichen Zeitraum sank der Dollar um 13,5 Prozent gegenüber dem Euro, um 13,9 Prozent gegenüber dem Schweizer Franken, um 6,4 Prozent gegenüber dem japanischen Yen und um 5,6 Prozent gegenüber einem Währungskorb wichtiger Schwellenländer.

Was hat den Dollar-Verfall im Jahr 2025 ausgelöst?

Der Rückgang spiegelte eine Kombination aus seit langem bestehenden strukturellen Belastungen und neuen Schwachstellen wider, die im Jahr 2025 deutlicher zutage traten.

Zu den anhaltenden Bedenken zählten die steigenden US-Schulden, die durch die Verabschiedung des sogenannten „Big Beautiful Act“ noch verschärft wurden, sowie die allmähliche Erosion des US-Wachstumsvorteils, insbesondere angesichts der Unsicherheit in Bezug auf Zölle.

Gleichzeitig entstanden neue Risiken. Globale Investoren begannen, ihre Absicherungen gegen US-amerikanische Vermögenswerte auszubauen und kehrten damit den jahrelangen Rückgang um, der eingetreten war, als das Vertrauen in den sogenannten „US-Sonderweg“ seinen Höhepunkt erreicht hatte. Auch die politische Unsicherheit belastete die Stimmung; sie reichte von Fragen zur Unabhängigkeit der Federal Reserve bis hin zu einer erhöhten Marktsensibilität gegenüber Nachrichten im Zusammenhang mit Zöllen.

Zusammengenommen führten diese Faktoren zu einer der bemerkenswertesten Episoden einer Dollar-Schwäche in der jüngeren Geschichte.

Drei Schlüsselfragen mit Blick auf das Jahr 2026

1. Befindet sich der Dollar in einem strukturellen Abwärtstrend?

Trotz des jüngsten deutlichen Rückgangs deuten die Anzeichen nicht auf einen vollständigen strukturellen Zusammenbruch des Dollars hin. Die Schwäche ist größtenteils auf zyklische und wirtschaftspolitische Faktoren zurückzuführen: das verlangsamte US-Wachstum, die sich verringernden Zinsdifferenzen, anhaltende Haushaltsdefizite und die hohe Inflation. Verschiebungen der globalen Kapitalströme, erneute Absicherungen von Dollar-Anlagen und ein sinkendes Vertrauen in die US-Wirtschaftspolitik verstärkten den Druck zusätzlich.

Dennoch bleiben die wichtigsten strukturellen Säulen intakt. Der Dollar dominiert weiterhin als wichtigste Reserve- und Abrechnungswährung der Welt und behält in Krisenzeiten seine Attraktivität als sicherer Hafen.

Als Folge davon dürfte der Dollar eher in eine längere Phase zyklischer Schwäche eintreten als in einen langfristigen strukturellen Abwärtstrend.

2. Hat der Rückgang bis 2025 den Dollar wieder attraktiv gemacht?

Der starke Kursrückgang hat zwar die Bewertungen im Vergleich zum Jahresbeginn verbessert, doch eine längerfristige historische Betrachtung deutet darauf hin, dass der Dollar weiterhin relativ teuer ist. Von 34 wichtigen Währungen entwickelter und Schwellenländer gelten nur neun als stärker überbewertet als der Dollar. Dies impliziert, dass der Dollar zwar relativ günstiger geworden ist, aber nicht wirklich billig.

3. Wie sollten Anleger ihre Portfolios positionieren?

Für in den USA ansässige Anleger bietet dieses Umfeld die Möglichkeit, ihr Engagement in Nicht-US-Märkten zu erhöhen, nicht nur weil viele davon bessere risikobereinigte Renditen bieten, sondern auch weil das Engagement in Fremdwährungen jetzt ein größeres Aufwärtspotenzial im Vergleich zum Dollar bietet.

Für Anleger außerhalb der USA ist das Dollar-Exposure aufgrund der hohen Gewichtung US-amerikanischer Aktien in globalen Indizes oft bereits hoch. In diesem Fall ist es entscheidend, die Kosten und Vorteile der Währungsabsicherung abzuwägen.

Die Kosten und Erträge von Absicherungsgeschäften variieren stark. Für Anleger mit Sitz in Großbritannien liegen sie nahe null, erreichen in Japan oder der Schweiz aufgrund großer Zinsdifferenzen jährlich rund 4 Prozent und können in Hochzinsmärkten wie Südafrika sogar positive Renditen für Anleger generieren.

Was könnte den Dollar ersetzen?

Langfristig bleibt es selbst bei anhaltender Dollar-Schwäche schwierig, eine eindeutige Alternative zu finden. Gold hat als sicherer Hafen an Popularität gewonnen, doch das Fehlen von Cashflows erschwert die Bewertung, während die hohe Volatilität die Zuverlässigkeit einschränkt.

Der japanische Yen erscheint aus Bewertungssicht attraktiv, doch ist es angesichts der Dominanz der US-Märkte unpraktisch, US-Aktien ausschließlich aus Währungsgründen durch japanische Aktien zu ersetzen. Eine vollständige Absicherung in eine dritte Währung erhöht zudem die Komplexität und die Kosten.

Daher erscheint ein schrittweiser und flexibler Ansatz bei der Währungsabsicherung am angemessensten, wobei die Unterschiede bei Inflation und Zinssätzen in den einzelnen Ländern zu berücksichtigen sind.

Die Dynamik des Handelskriegs und eine pausierende Fed-Politik prägen das Jahr 2025.

Der Dollar wird das Jahr 2025 voraussichtlich im negativen Bereich beenden, die Gewinne des Vorjahres zunichtemachen und auf ein Niveau zurückkehren, das zuletzt im Jahr 2022 erreicht wurde, obwohl die Federal Reserve den größten Teil des Jahres ihre Geldpolitik weitgehend beibehalten hat.

Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus und der Beginn des „Handelskriegs 2.0“ belasteten die Stimmung, da Anleger befürchteten, Zölle würden der US-Wirtschaft noch stärker schaden. Der anschließende Abschluss von Handelsabkommen zu vergleichsweise günstigeren Bedingungen für die Vereinigten Staaten trug jedoch im Sommer zu einer leichten Erholung des Dollars bei.

Mit dem Nachlassen der Rezessionsängste stiegen die Inflationserwartungen aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Preisauswirkungen von Zöllen, was die Fed dazu veranlasste, eine vorsichtige Haltung einzunehmen und die Bereitschaft zu signalisieren, vorübergehende Preiserhöhungen zu ignorieren, solange keine sekundären Inflationseffekte eintreten.

Arbeitsmarkt und Inflation: Das Dilemma von 2026

Mit der Abkühlung des Arbeitsmarktes droht der US-Notenbank eine Stagflation, ein Szenario, das sich bis Anfang 2026 hinziehen könnte. Trotz Jerome Powells Bemühungen, die Markterwartungen an Zinssenkungen zu dämpfen, preisen die Anleger weitere Lockerungen ein, insbesondere angesichts der Möglichkeit, einen eher taubenhaften Fed-Vorsitzenden zu ernennen.

Allerdings könnten diese Kürzungen eher in einem schwächeren Wirtschaftsumfeld als in einem Niedriginflationsumfeld erfolgen, wodurch der Dollar anfällig für weiteren Druck wird, insbesondere in der ersten Hälfte des Jahres 2026.

Der Yen

Eine Wiederaufnahme der Lockerungsmaßnahmen der Fed zu einem Zeitpunkt, an dem andere Zentralbanken ihre Zinssenkungen ausgesetzt haben, setzt den Dollar zumindest im ersten Quartal 2026 einer zusätzlichen Schwäche aus.

Gegenüber dem Yen bleibt die Marke von 140 ein entscheidender Test, da das Risiko eines Eingreifens der japanischen Behörden besteht, sollte die Währung unter 158–160 pro Dollar fallen.

Gleichzeitig könnte die Bank von Japan später bei Zinserhöhungen energischer vorgehen, insbesondere wenn das Lohnwachstum anhält und die Inflation über 2 Prozent bleibt.

Euro und Pfund: Unterschiedliche Wege

Für den Euro wird die Entwicklung bis 2026 maßgeblich von der Widerstandsfähigkeit des europäischen Wachstums im Vergleich zum Tempo der US-Zinssenkungen abhängen. In einem positiven Szenario könnte das Euro-Dollar-Paar wieder in Richtung 1,20 steigen, bei einer enttäuschenden Entwicklung in Europa hingegen auf 1,13–1,10 fallen.

Die Aussichten für das Pfund Sterling erscheinen schwieriger. Das sich verlangsamende Wachstum und die sinkende Inflation in Richtung 2 Prozent deuten auf weitere Zinssenkungen der Bank of England hin, was zusätzlichen Druck auf das Pfund Sterling bedeuten würde.