Alle warten auf Zinssenkungen. Doch die US-Notenbank hat ihren größten geldpolitischen Schritt bereits unternommen. Sollte es erneut zu einer Liquiditätsverknappung wie 2019 kommen, wird Ihr Geldmarktfonds als erstes betroffen sein.

Die US-Notenbank beendete die quantitative Straffung am 1. Dezember. Es ist an der Zeit, genauer hinzusehen, wo Ihr Geld angelegt ist – nicht etwa, weil die Lage gut ist, sondern weil die Liquiditätsleitungen verstopft sind und endlich jemand das Problem erkannt hat.

Die quantitative Straffung bedeutete, dass die Fed ihre Bilanz verkleinerte, indem sie Anleihen auslaufen ließ, ohne sie zu ersetzen. Sie wurde 2022 eingeführt, um die während der Pandemie entstandene „überschüssige“ Liquidität aus dem Finanzsystem abzuschöpfen, und verfolgte ein hehres Ziel – doch die Reserven sind inzwischen so weit gesunken, dass ein weiterer Monat dieser „Disziplin“ die Finanzmärkte ins Wanken bringen könnte.

Die Overnight-Reverse-Repo-Fazilität der Fed hielt einst rund 2,5 Billionen Dollar an überschüssiger Liquidität – im Grunde eine riesige Matratze, vollgestopft mit Bargeld, das niemand brauchte. Diese Matratze ist nun leer. Das Geld ist in Ihren Geldmarktfonds geflossen. Sie sind jetzt die Matratze.

Warum aufhören? Jerome Powell murmelte etwas von „ausreichenden Reserven“ und verwies auf 2019, als der Repo-Markt über Nacht einfror und die Fed Notfallgelder pumpen musste. Übersetzt ins Klartext: Der Motor macht Geräusche, die auf teure Reparaturen hindeuten.

Das Mitternachtshotel… Der Stoßdämpfer der Fed ist verschwunden – keine Dämpfung, nur Reibung

Die Overnight-Reverse-Repo-Fazilität ist ein langer, bürokratischer Name für etwas Einfaches: den Überlauftank der Wall Street für zusätzliche Liquidität.

Geldmarktfonds mit Milliarden an überschüssigen liquiden Mitteln konnten diese bei der Fed anlegen und dafür Staatsanleihen und eine moderate Rendite erhalten – ordentlich und sicher. Die Fed steuerte die Liquidität; die Wall Street verdiente im Schlaf ein paar Basispunkte.

Im Jahr 2022, dem Höhepunkt der Krise, enthielt der Geldtank rund 2,5 Billionen Dollar. Ein Luxushotel für Geld, das sonst nirgendwo hin kann.

Im Herbst dieses Jahres lag die Auslastung nahe null – das entspricht etwa 20 bis 30 Milliarden Dollar Umsatz an guten Tagen. Die New Yorker Fed erklärte das Hotel faktisch für geschlossen.

Offizielle Stellen bezeichneten dies als „Normalisierung“. Das sagen Bürokraten eben, wenn ihnen keine bessere Erklärung einfällt. Der Puffer der Fed ist weg.

Da das Hotel geschlossen wurde, fehlt die Liquidität. Staatsauktionen, Unternehmenssteuerzahlungen, Quartalsabschluss – all das fließt nun direkt aus den Bankreserven. Kein Puffer. Nur Reibungsverluste.

Erinnern Sie sich an September 2019? Die meisten nicht – es sei denn, man arbeitet im Finanzwesen oder leidet unter Angstzuständen. Unternehmenssteuerzahlungen fielen mit einer großen Auktion von Staatsanleihen zusammen, die Liquidität floss rapide ab, und die Tagesgeldsätze schnellten innerhalb weniger Tage von 2 % auf 10 % in die Höhe. Die US-Notenbank musste mit Notfallliquidität eingreifen. Alle sprachen von einem „technischen“ Problem. Das war es nicht.

Eine erneute Verknappung im Stil von 2019 würde die Kosten für die Übernachtfinanzierung drastisch erhöhen und möglicherweise die Renditen steigern sowie die Volatilität an den Märkten erhöhen – nicht nur für professionelle Anleger, sondern für jeden, der Anleihen oder Geldmarktfonds hält oder auf Kredite angewiesen ist.

Sollte die Fed erneut zum Eingreifen gezwungen sein, müsste sie die Liquiditätszufuhr möglicherweise abrupt erhöhen, was die Zinsen und Vermögenspreise für Sparer, Kreditnehmer und Anleger drastisch senken würde. Die erste Marktreaktion wäre vermutlich: „Die Zinsen bleiben länger hoch“, mit allen damit verbundenen Konsequenzen – teurere Hypotheken, eine risikoscheue Stimmung an den Aktienmärkten und neue Fragen wie: „Ist mein Geldmarktfonds wirklich sicher?“

Wir sind diesem Punkt näher als jemals zuvor in den letzten sechs Jahren. Die Sicherheitsventile sind leer, die Reserven gesunken – und Ihr Geldmarktfonds ist der erste Dominostein.

Der Notfallrahmen, von dem sie sagten, sie würden ihn nie brauchen

Die permanente Repo-Fazilität der Fed ist ihre Kreditkarte für ungewöhnliche Momente. Und die Dinge sind ungewöhnlich geworden.

Die permanente Repo-Fazilität ermöglicht es Primärhändlern, Staatsanleihen gegen Bargeld über Nacht zu einem festgelegten Zinssatz zu hinterlegen – ein Notfallinstrument, das laut Fed „sparsam“ eingesetzt werden sollte. Dennoch haben Händler an manchen Tagen bis zu 10 Milliarden Dollar davon in Anspruch genommen. Früher geschah dies vierteljährlich, jetzt dienstags.

Das entscheidende Signal: Die Repo-Sätze auf dem privaten Markt steigen über die offizielle Obergrenze der Fed für diese Fazilität. Das bedeutet, dass das System so angespannt ist, dass Kreditgeber auf dem privaten Markt höhere Zinsen verlangen als die Fed in ihrem Notfallprogramm.

Dies ist keine „technische Anpassung“.

Dies ist ein Versagen der Geldpolitik. Es ist ein Eingeständnis, dass die Fed den Preis des Geldes nicht mehr bestimmt. Das tut der Markt.

Wenn Ihre Notfallkreditkarte zur Alltagskarte wird, haben Sie keinen Notfallplan mehr. Sie haben ein Problem.

Ihr Geldmarktfonds ist in Geiselhaft – hier erfahren Sie warum

Dass ein Staat seine eigenen Schulden aufkauft, ist kein Zeichen von Stärke, sondern ein Zeichen für einen Mangel an anderen Käufern.

Die US-Notenbank beendete das QT-Programm ein ganzes Jahr früher als geplant. Offizielle Stellen deuteten dies erstmals Ende Oktober an und bestätigten es in den Protokollen vom 19. November. Sie feierten es nicht als Erfolg, sondern eher so, als ob jemandem der Sprit ausgegangen wäre und er den Pannendienst gerufen hätte.

Der Grund? Die Reserven sinken auf ein gefährlich niedriges Niveau. Die Finanzierungsmärkte sind fragil. Die Kanäle sind verstopft, und die Fed hat entschieden, dass es unklug wäre, noch mehr Liquidität abzuziehen, wenn offensichtlich etwas nicht stimmt.

Das ist keine Strategie. Das ist Schadensbegrenzung.

Was sollten Sie tun? Kurz gesagt: Sorgen Sie dafür, dass Ihr „sicheres“ Bargeld nicht als erstes in Mitleidenschaft gezogen wird, wenn die Rohre platzen.

Für Geldmarktfonds:

• Prime-Fonds halten Commercial Paper und Unternehmensanleihen – also genau die Art von Anleihen, die bei Liquiditätsengpässen besonders leiden.

• Staatliche Geldmarktfonds halten Staatsanleihen und von der Fed abgesicherte Repogeschäfte und sind sicherer, wenn sich das System erhitzt.

Zieh dorthin und bleib dort.

Vermeiden Sie Schatzwechsel mit Fälligkeit am 31. Dezember und 31. März – Quartalsende. Der Repo-Stress erreicht dann seinen Höhepunkt, und die Wechsel werden oft mit Abschlägen gehandelt, weil niemand sie halten will, wenn die Lage angespannt ist.

Für Anleihen:

Die Fed kauft derzeit monatlich Staatsanleihen im Wert von 40 bis 50 Milliarden Dollar. Ein preissensibler Käufer ist zurückgekehrt. Das stützt die Preise vorerst, aber lassen Sie sich nicht täuschen. Wie bereits erwähnt: Vermeiden Sie langfristige Anleihen. Der Kauf eigener Staatsschulden durch den Staat deutet auf einen Mangel an natürlichen Käufern hin, nicht auf wirtschaftliche Stärke.

Für Aktien:

Bei Liquiditätsengpässen verlagern Anleger ihr Portfolio in defensive Sektoren – Unternehmen mit stabilen Cashflows, geringer Verschuldung und essenziellen Produkten. Finanzwerte sind als erste betroffen, da Banken für ihren täglichen Betrieb auf reibungslose Repo-Märkte angewiesen sind.

Für Gold und Kryptowährungen:

Gold ist die Anlage für diejenigen, die dem System misstrauen.

Bitcoin ist der Handel für diejenigen, die dem System wirklich, wirklich nicht trauen.

Wenn der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) sprunghaft ansteigt und Margin Calls eingehen, steigt die Nachfrage nach beidem, da das Finanzsystem zum Erliegen kommt – denn der SOFR ist die Kennzahl, die signalisiert, dass die Leitungen platzen.

Die Warnung, die niemand hören will

Prüfen Sie, wo Ihr Geld liegt, während die Zentralbank die Liquidität bis an die Grenzen der Systemkapazität ausreizt.

Die Fed beendete das QT-Programm – den Prozess des Auslaufenlassens von Anleihen –, das 2022 eingeführt wurde, um die durch die Pandemie entstandene Liquidität zu verringern und ein hartes Vorgehen gegen die Inflation zu demonstrieren.

Die quantitative Straffung wurde beendet, da die Reserven auf ein Niveau gesunken sind, bei dem die üblichen Monatsendzahlungen zu ungewöhnlichen Belastungen führen. Die Reverse-Repo-Fazilität, die einst 2,5 Billionen Dollar umfasste, ist nahezu leer. Dieses Polster ist aus der Bilanz der Fed in Ihren Geldmarktfonds geflossen.

Nächster Schritt: Stille Käufe kurzfristiger Staatsanleihen zur Steuerung der Reserven und zur Verhinderung weiterer Kursverluste – ein Manöver, das Bilanzanalysten genauestens verfolgen. Die Märkte werden dies als „stützend“ bewerten.

Man kann die Liquiditätsprobleme der Fed nicht lösen. Man kann Banken nicht zwingen, ihre Reserven zu verleihen, die sie lieber horten würden, und Händler nicht dazu bewegen, aus Pflichtgefühl Bilanzrisiken zu übernehmen. Was man aber tun kann, ist, zu überprüfen, wo das eigene Geld liegt, während die Zentralbank die Liquidität bis an die Grenzen der Systemtoleranz treibt.

Die Warnleuchte leuchtet. Powell hat von 110 km/h auf 90 km/h abgebremst und dir aufs Knie geklopft. Du sitzt unangeschnallt auf dem Beifahrersitz, und die Kontrollleuchten im Armaturenbrett blinken, als wollten sie eine Nachricht im Morsecode übermitteln – einen, den du nie gelernt hast.

Die US-Aktienkurse stiegen am Dienstag, da die erneute Nachfrage nach Technologieaktien und Krypto-bezogenen Titeln die allgemeine Marktstimmung nach den Kursgewinnen bei digitalen Vermögenswerten stützte.

Die Anleger warten diese Woche auf zwei wichtige Veröffentlichungen: den US-Arbeitsmarktbericht für den letzten Monat und die September-Zahl des Kernindex für die privaten Konsumausgaben, dem von der Federal Reserve bevorzugten Inflationsindikator.

Die Marktpreise gehen nun von einer Wahrscheinlichkeit von 85 % aus, dass die Fed ihren Leitzins bei ihrer Sitzung am 9. und 10. Dezember um 25 Basispunkte senken wird, gegenüber 63 % vor einem Monat.

Technologieaktien gerieten zuletzt unter Druck aufgrund anhaltender Unsicherheit hinsichtlich der Bewertungen im Bereich der künstlichen Intelligenz.

Um 17:06 Uhr GMT stieg der Dow Jones Industrial Average um 0,3 % (160 Punkte) auf 47.449. Der S&P 500 legte um 0,1 % (9 Punkte) auf 6.822 zu, während der Nasdaq Composite um 0,5 % (109 Punkte) auf 23.384 stieg.

Die Kupferpreise fielen am Dienstag aufgrund eines stärkeren Dollars, einer geringeren Risikobereitschaft und Gewinnmitnahmen, nachdem das Metall in der vorangegangenen Sitzung ein Rekordhoch erreicht hatte.

Der Dreimonats-Benchmark-Kupferpreis an der Londoner Metallbörse (LME) fiel bis 10:15 Uhr GMT um 0,4 % auf 11.202 US-Dollar pro Tonne, nachdem er am Montag einen Rekordwert von 11.334 US-Dollar erreicht hatte.

Der Kupferpreis an der LME ist seit Jahresbeginn um 27 % gestiegen, vor allem aufgrund von Sorgen über mögliche Angebotsengpässe.

Ole Hansen, Leiter der Rohstoffstrategie bei der Saxo Bank in Kopenhagen, sagte: „Wir sehen heute eine Pause, nachdem sich der Dollar teilweise erholt hat und die allgemeine Risikobereitschaft nachgelassen hat.“

Die Aktienmärkte verzeichneten am Dienstag leichte Gewinne, während die Händler nach dem Ausverkauf bei Kryptowährungen und globalen Anleihemärkten vorsichtig blieben.

Nach einer erfolgreichen Auktion japanischer Staatsanleihen legte der Dollar gegenüber dem Yen zu. Ein stärkerer Dollar verteuert Waren, die in Dollar gehandelt werden, für Käufer mit anderen Währungen.

Hansen fügte hinzu: „Kupfer zeigt sich weiterhin stark, aber wir brauchen eine Korrektur. Solange die Preise über 11.000 Dollar bleiben, sind höhere Niveaus wahrscheinlich, wobei die Prognosen für das nächste Jahr auf einen angespannten Markt hindeuten.“

Mehr Kupfer fließt in die Vereinigten Staaten, da Investoren die Preisdifferenzen zwischen der US-amerikanischen COMEX und der LME ausnutzen, indem sie das Metall in amerikanische Lagerhäuser liefern.

Der Markt bewertet auch die Auswirkungen eines Plans der großen chinesischen Kupferhütten, die Produktion im nächsten Jahr um 10 % zu kürzen.

Analysten des chinesischen Futures-Marktes Jinrui Futures erklärten in einer Mitteilung, dass der Produktionskürzungsplan der Hüttenwerke die Erwartung bestärke, dass sich das Angebot an raffiniertem Kupfer in Richtung eines Defizits verschieben werde.

Der meistgehandelte Kupferkontrakt an der Shanghai Futures Exchange beendete die Tagessitzung mit einem Plus von 0,1 % bei 88.920 Yuan (12.574,60 US-Dollar) pro Tonne, nachdem er zuvor einen Rekordwert von 89.920 Yuan erreicht hatte.

Unter anderem stieg Aluminium an der LME um 0,1 % auf 2.896,50 US-Dollar pro Tonne, Blei legte um 0,1 % auf 2.003 US-Dollar zu, Zink fiel um 0,4 % auf 3.085 US-Dollar, Nickel gab um 0,2 % auf 14.900 US-Dollar nach und Zinn sank um 0,4 % auf 39.000 US-Dollar.

Nach einem starken Kursverfall in der vorangegangenen Sitzung, der die weltweit größte Kryptowährung unter 84.000 US-Dollar gedrückt hatte, erholten sich die Bitcoin-Preise am Dienstag leicht, da digitale Vermögenswerte Anfang Dezember mit einer erneuten Welle der Risikoaversion konfrontiert waren.

Der Kurssturz traf die Händler völlig unvorbereitet, da er nur wenige Tage erfolgte, nachdem sich Bitcoin von einem Niveau nahe 80.000 US-Dollar Ende letzter Woche erholt hatte.

Bitcoin notierte zuletzt um 0,6 % höher bei 87.087,6 US-Dollar (Stand: 01:58 Uhr New Yorker Zeit bzw. 06:58 Uhr GMT), nachdem er am Montag um mehr als 7 % unter die Marke von 84.000 US-Dollar gefallen war.

Bitcoin rutscht im Dezember inmitten einer neuen Panikwelle ab.

Der Rückgang am Montag setzte den Abwärtstrend fort, der den November dominierte – die schlechteste monatliche Performance der Kryptowährung seit mehr als vier Jahren – und ging einher mit erheblichen Abflüssen aus Spot-Bitcoin-ETFs.

Negative Stimmungen setzten die Kryptomärkte weiterhin unter Druck, begleitet von wachsenden Sorgen über eine schwache institutionelle Nachfrage. Berichten zufolge beschleunigte ein rasanter Anstieg der Zuflüsse von Großinvestoren („Whales“) in große Börsen, kombiniert mit algorithmischen Verkäufen, den Abwärtstrend.

Obwohl sich der Bitcoin-Kurs am Dienstag leicht stabilisierte, konnte dies die Sorgen um eine allgemeine Marktschwäche kaum lindern. Einem Bericht von CoinDesk zufolge könnte Bitcoin bei anhaltenden Kursverlusten die Spanne von 60.000 bis 65.000 US-Dollar testen.

Die erneute Risikoaversion wurde durch eine Kombination aus Gewinnmitnahmen, geringer Liquidität und der Erwartung mehrerer wichtiger wirtschaftlicher Katalysatoren in diesem Monat ausgelöst.

Die Erwartungen an eine Zinssenkung der US-Notenbank bei der Sitzung nächste Woche stiegen auf fast 90 % und schürten die Hoffnungen auf eine Lockerung der Geldpolitik. Allerdings sorgt die Unsicherheit hinsichtlich des Zeitpunkts und des Ausmaßes des bevorstehenden Lockerungszyklus weiterhin für zusätzliche Volatilität auf den Kryptomärkten.

Die Anleger beobachten auch die Entwicklungen in Washington, wo Präsident Donald Trump voraussichtlich über einen Nachfolger für den Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, entscheiden wird.

Strategie senkt Gewinnprognose angesichts fallender Bitcoin-Kurse

Die Aktien von Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) fielen am Montag stark, nachdem das Unternehmen seine Jahresgewinnprognose gesenkt und gewarnt hatte, dass der zunehmende Bitcoin-Rückgang und die anhaltende Volatilität auf den Kryptomärkten die Gewinnaussichten erheblich geschwächt hätten.

Andere mit Kryptowährungen verbundene Aktien gaben am Montag ebenfalls nach: Coinbase (NASDAQ: COIN) fiel um etwa 5 %, während Robinhood (NASDAQ: HOOD) um mehr als 4 % nachgab.

Kryptopreise heute: Altcoins im Sinkflug

Die meisten Altcoins bewegten sich am Montag in engen Spannen und die Stimmung war verhalten.

Ethereum, die zweitgrößte Kryptowährung, fiel um 0,3 % auf 2.814,92 US-Dollar.

XRP, der drittgrößte Token, sank um 1,1 % auf 2,02 US-Dollar.