Ein düsteres Jahr für den US-Dollar neigt sich mit Anzeichen einer Stabilisierung dem Ende zu, doch viele Anleger glauben, dass der Abwärtstrend der Währung im nächsten Jahr wieder einsetzen wird, da sich das globale Wachstum verbessert und die Federal Reserve eine weitere Lockerung der Geldpolitik anstrebt.

Der US-Dollar hat in diesem Jahr gegenüber einem Währungskorb (DXY) um etwa 9 % an Wert verloren und steuert damit auf seine schwächste Jahresperformance seit acht Jahren zu. Ausschlaggebend für den Rückgang sind die Erwartung von Zinssenkungen durch die US-Notenbank Federal Reserve, die sich verringernden Zinsdifferenzen zu anderen wichtigen Währungen sowie wachsende Sorgen über das US-Haushaltsdefizit und die politische Unsicherheit.

Die meisten Anleger gehen davon aus, dass der Dollar schwach bleiben wird, da andere große Zentralbanken ihre Geldpolitik beibehalten oder straffen und ein neuer Vorsitzender der Federal Reserve sein Amt antritt – ein Wechsel, der voraussichtlich eine eher taubenhafte Ausrichtung der Zentralbank signalisieren wird.

Der Dollar schwächt sich typischerweise ab, wenn die US-Notenbank die Zinssätze senkt, da niedrigere US-Zinssätze auf Dollar lautende Vermögenswerte für Anleger weniger attraktiv machen und somit die Nachfrage nach der Währung verringern.

„Tatsächlich ist der US-Dollar aus fundamentaler Sicht immer noch überbewertet“, sagte Karl Schamotta, Chefmarktstratege beim globalen Zahlungsdienstleister Corpay.

Die Bestimmung der Dollar-Entwicklung ist für Anleger angesichts der zentralen Rolle des US-Dollars im globalen Finanzsystem von entscheidender Bedeutung. Ein schwächerer Dollar steigert die Gewinne US-amerikanischer multinationaler Konzerne, indem er den Wert der Auslandsumsätze bei der Rückumrechnung in Dollar erhöht. Zudem steigert er die Attraktivität internationaler Märkte durch einen positiven Währungseffekt, der die Wertentwicklung der zugrunde liegenden Vermögenswerte ergänzt.

Trotz der Erholung des Dollars in den letzten Monaten – der Dollar-Index stieg von seinen Tiefstständen im September um fast 2 % – haben Währungsstrategen laut einer Reuters-Umfrage, die zwischen dem 28. November und dem 3. Dezember durchgeführt wurde, ihre Prognosen für einen schwächeren Dollar im Jahr 2026 weitgehend beibehalten.

Der breite reale effektive Wechselkurs des Dollars – sein Wert gegenüber einem breiten Währungskorb, inflationsbereinigt – lag im Oktober bei 108,7 und damit nur geringfügig unter seinem Rekordhoch von 115,1 im Januar. Dies deutet laut Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich darauf hin, dass die US-Währung weiterhin überbewertet ist.

Globales Wachstum

Die Erwartungen eines schwächeren Dollars hängen von der Angleichung der globalen Wachstumsraten ab. Es wird erwartet, dass die USA einen Teil ihres Wachstumsvorsprungs einbüßen werden, da andere große Volkswirtschaften an Dynamik gewinnen.

„Ich glaube, der Unterschied diesmal ist, dass der Rest der Welt im nächsten Jahr ein schnelleres Wachstum verzeichnen wird“, sagte Anojit Sarin, Portfoliomanager bei Brandes Global.

Die Anleger erwarten, dass fiskalische Anreize in Deutschland, politische Unterstützung in China und sich verbessernde Wachstumstrends im Euroraum die US-Wachstumsprämie, die den Dollar in den letzten Jahren gestützt hat, verringern werden.

„Wenn sich die Wachstumsaussichten im Rest der Welt verbessern, stützt das tendenziell die anhaltende Dollar-Schwäche“, sagte Paresh Upadhyaya, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere und Währungsstrategie bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter.

Selbst Investoren, die glauben, dass der Tiefpunkt des Dollarverfalls überstanden ist, sagen, dass jede signifikante Beeinträchtigung des US-Wachstums die Währung unter Druck setzen könnte.

„Sollten im Laufe des nächsten Jahres Anzeichen einer Schwäche auftreten, könnte das schlecht für die Märkte sein, würde aber sicherlich auch den Dollar belasten“, sagte Jack Hare, Investmentanalyst beim Investmentfondsunternehmen Guidestone Funds, der im Basisszenario für 2026 keinen weiteren starken Rückgang des Dollars erwartet.

Auseinanderlaufende Zentralbankpolitiken

Die Erwartung, dass die US-Notenbank die Zinssätze weiter senken wird, während andere große Zentralbanken die Zinssätze unverändert lassen oder erhöhen, könnte den Dollar zusätzlich unter Druck setzen.

Die tief gespaltene US-Notenbank Federal Reserve senkte im Dezember die Zinssätze. Der Median der Prognosen der politischen Entscheidungsträger deutet auf eine weitere Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte im nächsten Jahr hin.

Während sich Jerome Powell darauf vorbereitet, vor der Ernennung eines neuen Fed-Vorsitzenden durch Präsident Donald Trump zurückzutreten, könnten die Märkte angesichts Trumps Druck auf niedrigere Zinssätze eine eher taubenhafte Haltung der Zentralbank im nächsten Jahr einpreisen.

Mehrere führende und viel diskutierte Kandidaten für diese Position – darunter der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Kevin Hassett, der ehemalige Fed-Gouverneur Kevin Warsh und der amtierende Gouverneur Chris Waller – haben argumentiert, dass die Zinssätze niedriger als das derzeitige Niveau sein sollten.

„Auch wenn der Markt im nächsten Jahr nur begrenzte Maßnahmen der Federal Reserve erwartet, gehen wir davon aus, dass der allgemeine Trend auf ein schwächeres Wachstum und eine schwächere Beschäftigung hindeutet“, sagte Erik Merlis, Co-Leiter der globalen Märkte bei Citizens in Boston, und erklärte damit, warum sie eine Short-Position im Dollar gegenüber den G10-Währungen eingegangen sind.

Händler gehen hingegen davon aus, dass die Europäische Zentralbank die Leitzinsen 2026 unverändert lassen wird, obwohl eine Zinserhöhung nicht völlig ausgeschlossen ist. Die EZB beließ die Leitzinsen bei ihrer Sitzung im Dezember unverändert und korrigierte einige ihrer Wachstums- und Inflationsprognosen nach oben.

Keine gerade Linie

Trotz der längerfristigen Aussichten, die einen schwächeren Dollar begünstigen, warnten die Anleger davor, eine kurzfristige Erholung auszuschließen.

Die anhaltende Begeisterung für künstliche Intelligenz und die daraus resultierenden Kapitalzuflüsse in US-Aktien könnten dem Dollar vorübergehend Halt geben.

Darüber hinaus könnten laut Sarin von Brandes die Unterstützung des US-Wachstums durch die Wiedereröffnung der Regierung nach dem diesjährigen Shutdown sowie die in diesem Jahr beschlossenen Steuersenkungen den Dollar im ersten Quartal stärken.

„Wir gehen aber eher davon aus, dass dies kein nachhaltiger Treiber für den Dollar im Laufe des Jahres sein wird“, fügte er hinzu.

Die Goldpreise stiegen am Montag im europäischen Handel und setzten damit ihren Aufwärtstrend den zweiten Tag in Folge fort. Sie erreichten neue Rekordhochs, insbesondere nachdem sie erstmals die Marke von 4.400 US-Dollar pro Unze überschritten hatten. Diese Entwicklung wurde durch eine starke Investitionsnachfrage nach dem Edelmetall und einen Kursrückgang des US-Dollars am Devisenmarkt begünstigt.

Diese Entwicklungen erfolgen vor dem Hintergrund zunehmender Wetten darauf, dass die US-Notenbank Federal Reserve die Zinssätze im nächsten Jahr zweimal senken wird, insbesondere nachdem die jüngsten Verbraucherpreisdaten den US-Politikern eine Entspannung im Hinblick auf den Inflationsdruck signalisiert haben.

Preisübersicht

Goldpreise heute: Der Goldpreis stieg um etwa 1,9 % auf 4.420,06 US-Dollar pro Unze und erreichte damit ein neues Allzeithoch. Zuvor lag der Eröffnungskurs bei 4.338,71 US-Dollar, nachdem der Tiefststand im Tagesverlauf bei 4.338,05 US-Dollar gelegen hatte.

Bei der Abrechnung am Freitag stieg der Goldpreis um 0,15 % und verzeichnete damit den zweiten Anstieg in den letzten drei Tagen, vor dem Hintergrund relativ aktiver Käufe in sicheren Häfen.

Das Edelmetall legte letzte Woche um 0,9 % zu und verzeichnete damit den zweiten wöchentlichen Anstieg in Folge, unterstützt durch Zinssenkungen in den USA und Großbritannien.

US-Dollar

Der Dollar-Index fiel am Montag um 0,15 % und gab damit von seinem Wochenhoch nach. Er steuerte auf seinen ersten Verlust seit vier Handelstagen zu, was eine Pause im Aufwärtstrend des Dollars gegenüber einem Währungskorb aus wichtigen und weniger wichtigen Währungen widerspiegelt.

Neben Korrekturmaßnahmen und Gewinnmitnahmen schwächte sich der Dollar aufgrund vorsichtiger Äußerungen einiger Vertreter der Federal Reserve ab, die auf wachsende Besorgnis über die Schwäche der Indikatoren für den US-Arbeitsmarkt hinwiesen.

US-Zinssätze

Laut dem CME FedWatch-Tool liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Zinsen bei der Sitzung im Januar 2026 unverändert bleiben, derzeit bei 78 %, während die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte mit 22 % eingepreist wird.

Die Anleger rechnen derzeit mit zwei Zinssenkungen in den USA im Laufe des nächsten Jahres, während die Prognosen der Federal Reserve lediglich eine Senkung um 25 Basispunkte erwarten lassen.

Um diese Erwartungen neu zu bewerten, beobachten die Anleger die anstehenden US-Wirtschaftsdaten sowie die Äußerungen von Vertretern der Federal Reserve genau.

Goldaussichten

Matt Simpson, leitender Analyst bei StoneX, sagte, dass der Dezember typischerweise positive Renditen für Gold und Silber liefere, was bedeute, dass die saisonalen Bedingungen günstig seien.

Simpson fügte hinzu, dass angesichts des bereits in diesem Monat um etwa 4 % gestiegenen Goldpreises und des nahenden Jahresendes Anleger aufgrund geringerer Handelsvolumina und einer höheren Wahrscheinlichkeit von Gewinnmitnahmen Vorsicht walten lassen sollten.

Laut Reuters-Technikanalyst Wang Tao könnte der Goldpreis auf 4.427 US-Dollar pro Unze steigen, nachdem er die wichtige Widerstandsmarke bei 4.375 US-Dollar durchbrochen hat.

SPDR-Fonds

Die Goldbestände des SPDR Gold Trust, des weltweit größten goldgedeckten börsengehandelten Fonds, blieben am Freitag den zweiten Tag in Folge unverändert, sodass die Gesamtbestände weiterhin bei 1.052,54 Tonnen liegen.

Der Euro legte am Montag im europäischen Handel gegenüber einem Währungskorb zu und startete positiv in die Woche gegenüber dem US-Dollar, dessen Rallye nach einer starken Gewinnserie eine Pause einlegte.

Die Erholung der Gemeinschaftswährung wurde auch durch einen Rückgang der Erwartungen gestützt, dass die Europäische Zentralbank die Zinssätze im Februar 2026 senken wird, insbesondere angesichts der jüngsten Verbesserungen der Wirtschaftstätigkeit im gesamten Euroraum, sowie der Erwartung, dass sich diese Verbesserung fortsetzen wird, da die Abwärtsrisiken nachlassen.

Preisübersicht

Euro-Wechselkurs heute: Der Euro stieg gegenüber dem Dollar um etwa 0,15 % auf 1,1722 US-Dollar, von einem Eröffnungskurs von 1,1708 US-Dollar, nachdem er im Tagesverlauf ein Tief von 1,1706 US-Dollar erreicht hatte.

Der Euro beendete den Freitagshandel mit einem Minus von 0,15 % gegenüber dem Dollar und verzeichnete damit den vierten Tagesverlust in Folge. Korrekturbewegungen und Gewinnmitnahmen setzten sich vom Dreimonatshoch bei 1,1804 US-Dollar fort.

Der Euro verlor letzte Woche gegenüber dem Dollar 0,3 % und verzeichnete damit den ersten wöchentlichen Verlust seit einem Monat, da die Investitionsnachfrage nach der Gemeinschaftswährung nachließ.

US-Dollar

Der Dollar-Index fiel am Montag um mehr als 0,1 % und gab damit von einem Einwochenhoch nach. Er steuerte auf seinen ersten Verlust seit vier Handelstagen zu, was eine Pause im Aufwärtstrend des Dollars gegenüber einem Währungskorb aus wichtigen und weniger wichtigen Währungen widerspiegelt.

Neben Korrekturmaßnahmen und Gewinnmitnahmen schwächte sich der Dollar aufgrund vorsichtiger Äußerungen einiger Vertreter der Federal Reserve ab, die auf wachsende Besorgnis über die Schwäche der Indikatoren für den US-Arbeitsmarkt hinwiesen.

Europäische Zinssätze

Wie erwartet, beließ die Europäische Zentralbank letzte Woche ihre Leitzinsen unverändert bei 2,15 %, dem niedrigsten Stand seit Oktober 2022. Dies war die vierte Sitzung in Folge ohne Änderung.

Die EZB bekräftigte ihren datenabhängigen, von Sitzung zu Sitzung variierenden Ansatz, ohne sich auf einen bestimmten Zinspfad festzulegen, und merkte an, dass die derzeitigen Zinssätze angesichts stabiler Inflation und Wirtschaftswachstums angemessen seien.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, die Bank befinde sich weiterhin in einer „guten Position“ und betonte, dass im EZB-Rat Einigkeit darüber herrsche, alle Optionen offen zu halten, einschließlich der Möglichkeit einer Zinserhöhung, falls dies erforderlich sei.

Die Einpreisung einer Zinssenkung der EZB um 25 Basispunkte im Februar 2026 durch den Geldmarkt liegt derzeit unter 10%.

Um diese Erwartungen neu zu bewerten, warten die Anleger auf weitere Wirtschaftsdaten der Eurozone zu Inflation, Arbeitslosigkeit und Lohnwachstum.

Der japanische Yen legte am Montag im asiatischen Handel gegenüber einem Währungskorb aus wichtigen und weniger wichtigen Währungen zu und machte damit einen Teil der starken Verluste wieder wett, die er am Freitag gegenüber dem US-Dollar erlitten hatte. Unterstützt wurde er von relativ aktiven Käufen auf niedrigeren Niveaus sowie von Warnungen japanischer Regierungsbeamter vor möglichen Interventionen am Devisenmarkt.

Am Freitag erhöhte die Bank von Japan ihren Leitzins um einen Viertelprozentpunkt auf 0,75 Prozent – den höchsten Stand seit drei Jahrzehnten. Dieser Schritt war von den Märkten weitgehend erwartet worden.

Die begleitende geldpolitische Erklärung bekräftigte die Erwartungen, dass die Normalisierung und weitere Zinserhöhungen fortgesetzt werden, sofern sich die Wirtschaftsprognosen bewahrheiten. Die Äußerungen von Gouverneur Kazuo Ueda fielen jedoch weniger restriktiv aus als erwartet, was zu einer Senkung der Erwartungen an Zinserhöhungen in Japan im ersten Halbjahr des nächsten Jahres führte.

Preisübersicht

Der japanische Yen-Wechselkurs gab heute gegenüber dem Yen um 0,3 % auf 157,23 Yen nach, von einem Eröffnungskurs von 157,68 Yen, nachdem im Tagesverlauf ein Höchststand von 157,71 Yen erreicht worden war.

Der Yen beendete den Handelstag am Freitag mit einem Minus von 1,45 % gegenüber dem Dollar. Dies war der zweite Verlust in den letzten drei Tagen und der größte Tagesrückgang seit dem 6. Oktober, ausgelöst durch Äußerungen von Kazuo Ueda.

Der Yen verzeichnete letzte Woche gegenüber dem Dollar einen wöchentlichen Verlust von 1,2 %, den zweiten wöchentlichen Rückgang in Folge, vor dem Hintergrund sinkender Erwartungen hinsichtlich japanischer Zinserhöhungen in der ersten Hälfte des nächsten Jahres.

Japanische Behörden

Am frühen Montagmorgen äußerten Japans oberster Währungsdiplomat Atsuki Mimura und Regierungssprecher Minoru Kihara in Tokio ihre Besorgnis über die „scharfen und volatilen“ Bewegungen auf dem Devisenmarkt.

Sie bestätigten, dass die japanischen Behörden die Währungsentwicklung genau beobachten und warnten, dass die Beamten bereit seien, gegebenenfalls geeignete Maßnahmen zu ergreifen – ein klares Signal für ein mögliches Eingreifen, um übermäßige Volatilität einzudämmen.

Japanische Zinssätze

Der geldpolitische Ausschuss der Bank von Japan beschloss letzte Woche einstimmig, die Zinssätze um 25 Basispunkte auf 0,75 % anzuheben. Dies ist der höchste Stand seit September 1995 und die zweite Zinserhöhung im Jahr 2025 nach einer früheren im Januar.

Die Bank von Japan erklärte, dass sie angesichts der weiterhin extrem niedrigen Realzinsen die Zinsen weiter anheben werde, sofern ihre Wirtschafts- und Preisprognosen eintreffen.

Gouverneur Kazuo Ueda deutete an, dass die Zentralbank den sogenannten neutralen Zinssatz im Hinblick darauf, wie Wirtschaft und Preise auf Zinsänderungen reagieren, überprüfen werde, und signalisierte damit einen flexiblen, datenabhängigen Ansatz, der sich an den tatsächlichen wirtschaftlichen Bedingungen orientiert.

Nach der Sitzung der Bank und den Äußerungen von Ueda blieb die Markteinschätzung für eine Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte bei der Sitzung der Bank von Japan im Januar unter 20 %.

Um diese Erwartungen neu zu bewerten, warten die Anleger auf weitere Daten zur Inflation, Arbeitslosigkeit und Lohnentwicklung in Japan.

Ansichten und Analysen

Tony Sycamore, Marktanalyst bei IG in Sydney, sagte, dass die Bank von Japan zwar in ihrer Erklärung darauf hingewiesen habe, dass die Realrenditen weiterhin „deutlich niedrig“ seien, was auf eine weitere geldpolitische Straffung in der Zukunft hindeuten könnte, die Pressekonferenz von Gouverneur Ueda jedoch wenig Neues bot, sondern lediglich den datenabhängigen Ansatz wiederholte.

Sycamore fügte hinzu, dass das Fehlen klarerer Leitlinien zum künftigen Tempo der japanischen Zinserhöhungen die Märkte enttäuscht und zu Verkaufsdruck auf den Yen geführt habe.