Da die Kupferpreise Rekordhöhen erreichen, ist der Wert des Metalls für Kupferhütten aufgrund eines beispiellosen Rückgangs der Aufbereitungs- und Raffinationskosten eingebrochen.

Unternehmen, die aus abgebauten Kupferkonzentraten raffiniertes Metall herstellen, sind zur Aufrechterhaltung ihrer Wirtschaftlichkeit zunehmend auf Nebenprodukte angewiesen, die bei der Verarbeitung entstehen.

Sekundärprodukte wie Gold, Silber und Schwefelsäure sind für die meisten Schmelzhütten bei der Bestimmung der Rentabilität beinahe genauso wichtig geworden wie Kupfer selbst.

Diese ungewöhnliche Situation ist darauf zurückzuführen, dass China seine Kupferschmelzkapazitäten in einem Tempo ausgebaut hat, das die Fähigkeit der globalen Minen zur Rohstoffversorgung bei weitem übersteigt.

Das Ungleichgewicht wird sich voraussichtlich nicht so schnell lösen. Die Minenproduktion bleibt eingeschränkt, und trotz Diskussionen über eine Drosselung der chinesischen Hüttenproduktion steigt die Produktion von raffiniertem Kupfer im Land weiter an.

Diese Umstellung hat weitreichende Folgen für den Markt für Kupferkonzentrat und die zukünftige Struktur der globalen Metallproduktion.

Die Behandlungskosten sinken auf null.

Die jährlichen Richtpreise für die Kupferaufbereitung und -raffination sanken von 80 US-Dollar pro Tonne und 8 Cent pro Pfund im Jahr 2024 auf 21,25 US-Dollar pro Tonne und 2,125 Cent pro Pfund im Jahr 2025, bevor sie in diesem Jahr praktisch auf null fielen.

Die Gebühren für die punktuelle Aufbereitung sind seit mehreren Monaten negativ, was bedeutet, dass die Schmelzhütten den Bergbauunternehmen im Grunde für das Recht bezahlen, Kupferkonzentrate zu verarbeiten.

Infolgedessen sind die Kosten für die Rohstoffaufbereitung weniger relevant geworden, während der Wert der in den Konzentraten enthaltenen Edelmetalle und des aus ihnen extrahierbaren und zu Schwefelsäure verarbeitbaren Schwefels zunehmend an Bedeutung gewonnen hat.

Höhere Gold- und Silberpreise haben dazu beigetragen, den Verlust einer der wichtigsten Einnahmequellen der Hüttenindustrie auszugleichen.

Schwefelsäure hat eine noch größere Unterstützung geleistet, insbesondere nach den durch den Krieg mit dem Iran und die Schließung der Straße von Hormuz verursachten Unterbrechungen der Golfversorgung.

Einige chinesische Schmelzhütten verarbeiten bereits größere Mengen Pyrit, das gemeinhin als „Katzengold“ bekannt ist, nur um von seinem höheren Schwefelgehalt zu profitieren.

Das Beratungsunternehmen CRU schätzt, dass die Behandlungskosten im Jahr 2018 39 % der gesamten Hütteneinnahmen ausmachten. Im vergangenen Jahr wurden jedoch die größten Einnahmequellen aus „freien Metallgewinnen“ und Gutschriften für Nebenprodukte, insbesondere Schwefel, die etwa 50–53 % bzw. 25–27 % der Einnahmen ausmachten.

Der Begriff „freies Metall“ bezeichnet die Differenz zwischen dem zahlbaren Metallgehalt in den Rohstoffen und der tatsächlichen Ausbeute, die von den Schmelzhütten für Kupfer und andere Metalle erzielt wird.

Ist die Ära der Benchmark-Preisbildung zu Ende gegangen?

Besonders bemerkenswert an diesem Wandel in der Kupferschmelzindustrie ist, wie schnell er vonstatten ging.

Diese Entwicklung spiegelt sowohl die Geschwindigkeit als auch das Ausmaß der Investitionen Chinas in Verarbeitungskapazitäten wider.

Laut der International Copper Study Group stieg Chinas Produktion von raffiniertem Kupfer im Jahr 2025 um 8 % gegenüber dem Vorjahr auf 14,72 Millionen Tonnen, während die weltweite Minenproduktion nur um 1 % zunahm.

Das China Copper Smelter Purchase Team (CSPT), dem die größten Produzenten des Landes angehören, hat im November vereinbart, die Produktion in diesem Jahr um 10 % zu kürzen, um den Einbruch der Behandlungskosten zu stoppen.

Laut dem Nationalen Statistikamt Chinas stieg die tatsächliche Produktion zwischen Januar und April 2026 jedoch im Jahresvergleich um 7,4 %.

Die raschen Veränderungen auf dem Markt für Kupferkonzentrat haben die Marktteilnehmer veranlasst, die Abhängigkeit der Branche von jährlichen Benchmark-Vereinbarungen zur Preisgestaltung zu überdenken.

Der chilenische Bergbaukonzern Antofagasta hat vorgeschlagen, im Rahmen seiner Halbjahresverhandlungen mit chinesischen Schmelzhütten auf eine Preisgestaltung auf Basis von Spotmarktindex umzustellen.

Es wird erwartet, dass CSPT sich gegen die Änderung aussprechen wird, aber ohne nennenswerte Kürzungen der chinesischen Produktion dürfte sich die Kluft zwischen den jährlichen Referenzpreisen und den Realitäten des Spotmarktes weiter vergrößern.

Nur die Stärksten werden überleben.

Die entscheidende Frage ist nun, ob das gegenwärtige Geschäftsmodell der Schmelzhütten mittelfristig tragfähig bleiben kann.

Für Schmelzhütten, die mit moderner Technologie, leistungsstarken Edelmetallrückgewinnungskapazitäten und etablierten Schwefelsäure-Verkaufsverträgen ausgestattet sind, lautet die Antwort wahrscheinlich ja.

CRU erklärte, der Einbruch der Behandlungskosten sei für diese Operationen zwar „auf dem Papier schmerzhaft, in der Praxis aber zu bewältigen“.

Die Unternehmensberatung warnte jedoch, dass die Aussichten für Anlagen mit veralteter Infrastruktur, hohen Fixkosten oder geografischen Nachteilen, die die Vermarktung von Schwefelsäure erschweren, „weitaus düsterer“ seien.

Diese Schmelzhütten sind weiterhin stärker von Aufbereitungsgebühren abhängig, da ihnen die Wettbewerbsvorteile neuerer Anlagen fehlen.

Viele dieser Anlagen befinden sich außerhalb Chinas und stellen somit eine zusätzliche Bedrohung für die ohnehin schon unter Druck stehenden westlichen Kupferlieferketten dar.

Glencore hat seine Schmelzhütte auf den Philippinen bereits in den Wartungsmodus versetzt und sich erst nach Erhalt eines Finanzhilfepakets im Wert von 600 Millionen australischen Dollar (395 Millionen US-Dollar) von der australischen Bundesregierung und den Landesregierungen verpflichtet, den Betrieb seiner australischen Anlagen aufrechtzuerhalten.

Unterdessen machte China im Jahr 2025 etwa die Hälfte der weltweiten Produktion von raffiniertem Kupfer aus, verglichen mit nur 15 % im Jahr 2005, und es wird erwartet, dass es seinen Anteil in diesem Jahr noch weiter ausbauen wird.

Die chinesischen Schmelzhütten scheinen zu verstehen, dass sie sich in einem Kampf befinden, in dem nur die effizientesten und wettbewerbsfähigsten Betreiber überleben werden.

Für den Westen besteht die Herausforderung darin, dass sein Hüttensektor zu einem der größten Opfer des harten Wettbewerbs Chinas um Rohstoffe und Einnahmequellen auf einem Kupferkonzentratmarkt werden könnte, der bereits unter einem strukturellen Angebotsmangel leidet.

Bitcoin hat am Montag die Marke von 60.000 US-Dollar wieder erreicht, nachdem er in der vorangegangenen Sitzung um fast 6 % gefallen und unter dieser wichtigen technischen Schwelle geschlossen hatte.

Die moderate Erholung erfolgte aufgrund der verbesserten Risikobereitschaft der Anleger nach einer Vereinbarung zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran zur Beendigung der jüngsten Angriffe und zur Wiederaufnahme der Verhandlungen über die Straße von Hormus, was den breiteren Kryptowährungsmarkt stützte.

Allerdings belasteten institutionelle Verkäufe weiterhin die nach Marktkapitalisierung größte Kryptowährung der Welt, nachdem Spot-Bitcoin-ETFs letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von 1,79 Milliarden US-Dollar verzeichneten – der größte wöchentliche Abfluss seit Ende Februar.

Das Abkommen zwischen den USA und dem Iran mildert den Druck auf risikobehaftete Anlagen.

Laut Reuters haben die Vereinigten Staaten und der Iran vereinbart, die jüngsten Kampfhandlungen im Golf einzustellen und die Gespräche über den Streit um die Straße von Hormus wieder aufzunehmen.

Diese Entwicklung sorgte für eine leichte Verbesserung der Marktstimmung und weckte neue Hoffnungen, dass ein vorübergehendes Friedensabkommen nach mehrtägigen Vergeltungsschlägen, die die Stabilität des Landes bedroht hatten, erhalten bleiben könnte.

Die Entspannung der geopolitischen Spannungen trug zur Stützung risikosensitiver Vermögenswerte bei und ermöglichte es Bitcoin, am Montag nach einem starken Kursverfall in der Vorwoche die Marke von 60.000 US-Dollar zurückzuerobern.

Trotzdem bleiben Anleger angesichts der anhaltenden geopolitischen Unsicherheit vorsichtig. Ein Scheitern der Verhandlungen oder eine erneute militärische Eskalation zwischen den beiden Ländern könnte die Risikobereitschaft schwächen und eine weitere Verkaufswelle bei Bitcoin auslösen.

Institutionelle Verkäufe begrenzen die Erholung von Bitcoin.

Die institutionelle Nachfrage nach Bitcoin blieb letzte Woche schwach, wobei Spot-Bitcoin-ETFs Nettoabflüsse von 1,70 Milliarden US-Dollar verzeichneten, was den größten wöchentlichen Abfluss seit Ende Februar darstellte.

Letzte Woche markierte zudem die siebte Woche in Folge Abflüsse aus Bitcoin-ETFs – die längste Serie von Abhebungen seit der Einführung der Produkte.

Auf monatlicher Basis verzeichneten Bitcoin-ETFs im Juni Nettoabflüsse von rund 4,06 Milliarden US-Dollar. Dies ist der zweite Monat in Folge mit Abflüssen und der größte monatliche Abfluss seit Einführung der Fonds.

Die Daten deuten auf eine anhaltende Schwäche der institutionellen Nachfrage hin und lassen vermuten, dass große Investoren bisher nicht in der Lage waren, den Bitcoin-Preis ausreichend zu stützen.

Sollte sich dieser Trend in der laufenden Woche fortsetzen, könnte Bitcoin trotz der jüngsten Erholung weiterem Abwärtsdruck ausgesetzt sein.

Die Ölpreise blieben am Montag weitgehend unverändert, nachdem Iran und die Vereinigten Staaten sich darauf geeinigt hatten, die jüngsten Feindseligkeiten im Golf und im gesamten Nahen Osten einzustellen, während die regionalen Produzenten trotz erneuter Angriffe auf Schiffe weiterhin Öl- und Flüssigerdgasladungen verladen ließen.

Die beiden Länder vereinbarten außerdem, die Gespräche über die Straße von Hormus wieder aufzunehmen, was die Hoffnung stärkte, ein vorübergehendes Friedensabkommen zu erhalten, das nach mehrtägigen Vergeltungsschlägen beider Seiten unter Druck geraten war.

Die Brent-Rohöl-Futures für die August-Lieferung stiegen bis 08:03 GMT um 4 Cent auf 72,03 US-Dollar pro Barrel, während die US-amerikanischen West Texas Intermediate-Rohöl-Futures für August um 44 Cent bzw. 0,6 % auf 69,67 US-Dollar pro Barrel zulegten.

Die Analysten von ING erklärten am Montag in einer Mitteilung: „Dem Ölmarkt stehen weiterhin zahlreiche Risiken gegenüber. Die Marktteilnehmer scheinen sich jedoch darauf zu konzentrieren, was die anhaltende Erholung der Öllieferungen für das globale Angebots-Nachfrage-Gleichgewicht bedeutet.“

Sie fügten hinzu: „Dieses Gefühl der Sicherheit erscheint ungewöhnlich und birgt ein erhebliches Aufwärtsrisiko, falls sich die Erholung des Angebots verlangsamt.“

Der Preis für Brent-Rohöl fiel letzte Woche um 10,6 Prozent und verzeichnete damit den dritten wöchentlichen Rückgang in Folge, nachdem die Öllieferungen durch die Straße von Hormus auf den höchsten Stand seit Ausbruch des Konflikts zwischen den USA und Israel mit dem Iran Ende Februar gestiegen waren.

Schifffahrtsdaten zeigten, dass die Produzenten im Nahen Osten trotz neuer Schiffsangriffe in der Straße von Hormuz und erneuter militärischer Auseinandersetzungen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran in den letzten Tagen weiterhin Rohöl und LNG verladen.

Saudi Aramco hat am Freitag die Rohölverladung an seinem Terminal Ras Tanura westlich der Straße von Hormuz nach einer fast viermonatigen Unterbrechung wieder aufgenommen.

Die Verladearbeiten wurden trotz des Absturzes eines Firmenhubschraubers am Sonntag in Ras Tanura, bei dem 14 saudische Staatsangehörige ums Leben kamen, fortgesetzt. Die Unfallursache ist noch nicht geklärt.

Die Silberpreise gaben am Montag im europäischen Handel um fast 3 % nach und starteten damit negativ in die neue Woche. Nach einer zweitägigen Erholung setzte das Edelmetall seine Verluste fort und näherte sich erneut einem Siebenmonatstief. Der Rückgang wurde teilweise durch einen schwächeren US-Dollar infolge der Vereinbarung zwischen den USA und dem Iran zur Einstellung der Kampfhandlungen und zur Wiederaufnahme der technischen Verhandlungen begrenzt.

Während die Märkte ihre Erwartungen hinsichtlich der Entwicklung der US-Zinssätze in diesem Jahr neu bewerten, verfolgen die Anleger aufmerksam die Äußerungen des Vorsitzenden der US-Notenbank, Kevin Warsh, beim Forum der Europäischen Zentralbank sowie eine Reihe wichtiger Berichte zum US-Arbeitsmarkt, die in dieser Woche veröffentlicht werden sollen.

Der Preis

• Silberpreise heute: Der Silberpreis fiel um rund 3,0 % auf 57,42 US-Dollar pro Unze, ausgehend von einem Eröffnungskurs von 59,15 US-Dollar, nachdem er im Tagesverlauf ein Hoch von 59,48 US-Dollar erreicht hatte.

• Bei der Abrechnung am Freitag legte Silber um 2,2 % zu und verzeichnete damit den zweiten Tagesanstieg in Folge, während es sich weiter von einem Siebenmonatstief von 55,62 US-Dollar pro Unze erholte.

• Das Edelmetall verlor letzte Woche 8,8 % und verzeichnete damit den zweiten wöchentlichen Rückgang in Folge. Grund dafür waren der Druck durch einen stärkeren US-Dollar und steigende Renditen von Staatsanleihen, die durch die restriktive Haltung der Federal Reserve bedingt waren.

US-Dollar

Der US-Dollar-Index fiel am Montag um mehr als 0,2 % und setzte damit seine Verluste den dritten Tag in Folge fort. Dies spiegelt die anhaltende Schwäche der US-Währung gegenüber einem Währungskorb wider.

Der Rückgang erfolgt im Zuge einer Entspannung der militärischen Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran in der Straße von Hormus, da beide Seiten vereinbarten, die technischen Verhandlungen im Rahmen des zuvor festgelegten 60-Tage-Fahrplans wieder aufzunehmen.

Entwicklungen im Iran-Krieg

• Die Vereinigten Staaten und der Iran haben die Kampfhandlungen eingestellt, und der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus wurde nach den Zusammenstößen am Wochenende wieder aufgenommen.

• Die Vereinigten Staaten führten Angriffe gegen iranische Ziele durch als Reaktion auf Angriffe der iranischen Revolutionsgarde auf Schiffe in der Straße von Hormus.

• Die Golfstaaten verurteilten die iranischen Raketen- und Drohnenangriffe auf Bahrain und Kuwait.

• Israel gab bekannt, die Angriffe auf Stellungen der Hisbollah im Südlibanon wieder aufgenommen zu haben.

• Am Dienstag sollen in Doha die technischen Verhandlungen wieder aufgenommen werden. Beide Seiten werden sich auf die Streitigkeiten im Zusammenhang mit der Straße von Hormuz konzentrieren, insbesondere auf die Freiheit der Schifffahrt und den Managementrahmen für den Seeweg.

Forum der Europäischen Zentralbank

Die Märkte verfolgen das dieswöchige jährliche Forum der Europäischen Zentralbank in Sintra, Portugal, mit großer Aufmerksamkeit, da die Anleger angesichts niedrigerer Ölpreise und anhaltender Volatilität an den Aktienmärkten die Aussichten für die globale Geldpolitik neu bewerten.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird das Forum am Montag mit einer Grundsatzrede eröffnen, während für Mittwoch eine hochrangige Podiumsdiskussion mit dem Vorsitzenden der US-Notenbank, Kevin Warsh, sowie mehreren Gouverneuren wichtiger Zentralbanken geplant ist.

US-Zinssätze

• Laut dem FedWatch-Tool der CME Group preisen die Märkte derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 70 % ein, dass die Federal Reserve die Zinssätze bei ihrer Juli-Sitzung unverändert lässt, während die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 25 Basispunkte bei 30 % liegt.

• Die Märkte gehen außerdem davon aus, dass die Zinssätze bis Dezember unverändert bleiben, während die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 25 Basispunkte bei 80 % liegt.

• Die Anleger werden die eingehenden US-Wirtschaftsdaten und die Äußerungen von Vertretern der Federal Reserve weiterhin beobachten, um ihre Erwartungen neu zu bewerten.

Diese Woche werden mehrere wichtige US-Arbeitsmarktberichte veröffentlicht. Die Daten zu offenen Stellen im Mai erscheinen am Dienstag, gefolgt vom ADP-Bericht zur Beschäftigung im privaten Sektor für Juni am Mittwoch. Die wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenhilfe und der offizielle Beschäftigungsbericht für Juni werden am Donnerstag erwartet.