Die Kupferpreise erreichten am Montag ein neues Rekordhoch, gestützt durch spekulative Käufe und die Nachricht über einen gebührenfreien Verarbeitungsvertrag mit einer chinesischen Schmelzhütte, was die Minenunterbrechungen und das Risiko von Versorgungsengpässen unterstrich.

Der Referenzpreis für Kupfer mit dreimonatiger Laufzeit an der Londoner Metallbörse (LME) stieg bis 11:00 Uhr GMT um 0,6 % auf 11.955 US-Dollar pro Tonne, nachdem er zuvor ein Rekordhoch von 11.996 US-Dollar erreicht hatte.

Der Kupferpreis an der LME ist in diesem Jahr bisher um etwa 36 % gestiegen, was vor allem auf die Sorge um Probleme im Zusammenhang mit dem Bergbau zurückzuführen ist, die im nächsten Jahr zu einem Angebotsdefizit führen könnten.

Diese Versorgungsengpässe wurden am Freitag noch verstärkt, als Reuters-Quellen berichteten, dass der chilenische Bergbaukonzern Antofagasta mit einer chinesischen Schmelzhütte eine Vereinbarung über null Behandlungskosten für Kupferkonzentrate für das Jahr 2026 getroffen habe – das niedrigste Niveau, das jemals in jährlichen Verhandlungen vereinbart wurde.

Die Behandlungskosten sinken in der Regel, wenn das Angebot knapp ist.

„Ein großer Teil davon ist auf die Angebotsknappheit zurückzuführen, aber im weiteren Kontext betrachtet, sehen die Märkte im Allgemeinen sehr stark aus, was darauf hindeutet, dass viel Liquidität im System vorhanden ist“, sagte Dan Smith, Geschäftsführer von Commodity Market Analytics.

Die globalen Aktienmärkte legten am Montag breitflächig zu, auch die Ölpreise stiegen, und Gold und Silber erreichten neue Rekordhochs.

Smith fügte hinzu, dass die Dynamik zwar weiterhin spekulative Kapitalflüsse in den Kupfermarkt anzieht, es aber Anzeichen dafür gibt, dass die Nachfrage auf diesem hohen Preisniveau allmählich nachlässt.

„Auf der Nachfrageseite scheint es eine Verlangsamung zu geben. Die Verkäufe von Elektrofahrzeugen wachsen nicht mehr so stark, und es zeichnet sich eine Schwäche auf der Konsumseite der chinesischen Wirtschaft ab“, sagte er.

Der meistgehandelte Kupferkontrakt an der Shanghai Futures Exchange (SHFE) schloss die Tagessitzung mit einem Plus von 1,7 % bei 94.320 Yuan (13.397,92 US-Dollar) pro Tonne.

Nickel war der Spitzenreiter an der LME und stieg um 1,6 % auf 15.040 US-Dollar pro Tonne, nachdem letzte Woche Berichte aufgetaucht waren, wonach das Land plant, die Minenproduktion im Jahr 2026 zu reduzieren.

Der Nickelpreis an der Shanghaier Börse stieg zum vierten Mal in Folge und erreichte mit 121.360 Yuan den höchsten Stand seit über einem Monat.

Unter den Metallen legte Aluminium an der LME um 0,6 % auf 2.961,50 US-Dollar pro Tonne zu und erreichte damit den höchsten Stand seit Mai 2022, während Zink um 0,4 % auf 3.084 US-Dollar stieg. Blei hingegen fiel um 0,4 % auf 1.977 US-Dollar und Zinn gab um 0,5 % auf 43.030 US-Dollar nach.

Bitcoin legte am Montag leicht zu und hielt sich nach einem Wochenverlust nahe der Marke von 89.000 US-Dollar, da die breiteren Märkte angesichts wachsender Erwartungen, dass die US-Notenbank die Zinsen im Jahr 2026 senken wird, eine verbesserte Risikobereitschaft zeigten.

Die weltweit größte Kryptowährung notierte um 02:25 Uhr US-Ostküstenzeit (07:25 Uhr GMT) bei 89.089,92 US-Dollar. Bitcoin fiel letzte Woche um etwa 2 % und bewegt sich angesichts geringer Liquidität weiterhin in engen Spannen.

Bitcoin hat Schwierigkeiten, wieder an Dynamik zu gewinnen und konnte die wichtige psychologische Marke von 90.000 US-Dollar nicht entscheidend durchbrechen. Händler verweisen auf eine geringere Nachfrage von institutionellen Anlegern und eine vorsichtigere Positionierung im Vorfeld der Feiertage zum Jahresende.

Im Gegensatz dazu verbesserte sich die Risikobereitschaft an anderen Märkten. Die Goldpreise erreichten am Montag neue Rekordhochs, gestützt durch eine starke Nachfrage, da die Erwartungen wuchsen, dass die US-Notenbank Federal Reserve die Zinsen im nächsten Jahr nach schwächer als erwartet ausgefallenen Inflationsdaten senken wird.

Die globalen Aktienmärkte verzeichneten ebenfalls Gewinne, wobei asiatische Aktien zusammen mit Kursgewinnen bei US-Futures höher eröffneten, da die Anleger mit einer verbesserten Liquidität und dem Potenzial für eine Jahresendrally rechneten.

Analysten stellten fest, dass die sich verlangsamenden Mittelzuflüsse in börsengehandelte Fonds (ETFs) und die gemischte Stimmung gegenüber digitalen Vermögenswerten weiterhin Schlüsselfaktoren dafür sind, dass sich der Kryptowährungsmarkt in einer engen Spanne bewegt.

Bloomberg berichtete in diesem Zusammenhang, dass die Hongkonger Versicherungsaufsichtsbehörde neue Regeln vorschlägt, die es Versicherern ermöglichen könnten, Kapital in Vermögenswerte wie Kryptowährungen und Infrastruktur zu investieren. Dies ist Teil der Bemühungen, die Finanzierung auf staatlich priorisierte Sektoren zu lenken. Laut einer Bloomberg vorliegenden Präsentation vom 4. Dezember würde die Versicherungsaufsichtsbehörde Krypto-Assets mit einem Risikogewicht von 100 % gewichten, während Stablecoin-Investitionen einem Risikogewicht unterliegen würden, das sich nach der zugrunde liegenden Fiatwährung richtet.

Bei den Altcoins bewegten sich die meisten am Montag in einer engen Handelsspanne. Ethereum, die zweitgrößte Kryptowährung der Welt, stieg um 1,7 % auf 3.032,92 US-Dollar, während XRP mit 1,92 US-Dollar nahezu unverändert blieb. Solana und Cardano verzeichneten leichte Gewinne, Polygon hingegen fiel um 2,1 %.

Die Ölpreise stiegen am Montag, nachdem offizielle Stellen mitgeteilt hatten, dass die Vereinigten Staaten einen Öltanker in internationalen Gewässern vor der Küste Venezuelas abgefangen hätten, was Besorgnis über mögliche Versorgungsengpässe auslöste.

Die Brent-Rohöl-Futures stiegen um 52 Cent bzw. 0,86 % auf 60,99 US-Dollar pro Barrel, während US-Rohöl der Sorte West Texas Intermediate um 50 Cent bzw. 0,88 % auf 57,02 US-Dollar pro Barrel zulegte.

June Goh, leitende Ölmarktanalystin bei Sparta Commodities, erklärte, der Markt beginne zu realisieren, dass die Trump-Regierung eine härtere Linie gegenüber dem venezolanischen Ölhandel verfolge. Venezolanisches Rohöl macht etwa 1 % des weltweiten Angebots aus.

Goh fügte hinzu, dass die Ölpreise durch diese geopolitischen Entwicklungen sowie die anhaltenden Spannungen zwischen Russland und der Ukraine im Hintergrund gestützt wurden, obwohl die fundamentalen Marktgegebenheiten eindeutig negativ seien.

US-Beamte teilten Reuters am Sonntag mit, dass die US-Küstenwache einen Öltanker in internationalen Gewässern nahe Venezuela verfolgt. Dies wäre die zweite derartige Operation an diesem Wochenende und die dritte in weniger als zwei Wochen, sollte sie erfolgreich sein.

Tony Sycamore, Marktanalyst bei IG, sagte, die Erholung der Ölpreise sei auf die Ankündigung von Präsident Donald Trump über eine „vollständige und umfassende Blockade“ sanktionierter venezolanischer Öltanker und die darauffolgenden Entwicklungen sowie auf Berichte über einen ukrainischen Drohnenangriff auf ein Schiff der sogenannten russischen „Schattenflotte“ im Mittelmeer zurückzuführen.

Sowohl Brent- als auch WTI-Rohöl gaben letzte Woche um etwa 1 % nach.

In einem damit zusammenhängenden Schritt erklärte der US-Sondergesandte Steve Witkoff am Sonntag, dass die dreitägigen Gespräche in Florida zwischen Vertretern der USA, Europas und der Ukraine im Rahmen der Bemühungen um ein Ende des russischen Krieges gegen die Ukraine auf eine Angleichung der Positionen abzielten. Er fügte hinzu, dass diese Treffen sowie separate Gespräche mit russischen Unterhändlern produktiv verlaufen seien.

Der außenpolitische Chefberater des russischen Präsidenten Wladimir Putin erklärte jedoch, dass die von Europa und der Ukraine eingebrachten Änderungen an den US-Vorschlägen die Aussichten auf einen Frieden nicht verbessert hätten.

Ein düsteres Jahr für den US-Dollar neigt sich mit Anzeichen einer Stabilisierung dem Ende zu, doch viele Anleger glauben, dass der Abwärtstrend der Währung im nächsten Jahr wieder einsetzen wird, da sich das globale Wachstum verbessert und die Federal Reserve eine weitere Lockerung der Geldpolitik anstrebt.

Der US-Dollar hat in diesem Jahr gegenüber einem Währungskorb (DXY) um etwa 9 % an Wert verloren und steuert damit auf seine schwächste Jahresperformance seit acht Jahren zu. Ausschlaggebend für den Rückgang sind die Erwartung von Zinssenkungen durch die US-Notenbank Federal Reserve, die sich verringernden Zinsdifferenzen zu anderen wichtigen Währungen sowie wachsende Sorgen über das US-Haushaltsdefizit und die politische Unsicherheit.

Die meisten Anleger gehen davon aus, dass der Dollar schwach bleiben wird, da andere große Zentralbanken ihre Geldpolitik beibehalten oder straffen und ein neuer Vorsitzender der Federal Reserve sein Amt antritt – ein Wechsel, der voraussichtlich eine eher taubenhafte Ausrichtung der Zentralbank signalisieren wird.

Der Dollar schwächt sich typischerweise ab, wenn die US-Notenbank die Zinssätze senkt, da niedrigere US-Zinssätze auf Dollar lautende Vermögenswerte für Anleger weniger attraktiv machen und somit die Nachfrage nach der Währung verringern.

„Tatsächlich ist der US-Dollar aus fundamentaler Sicht immer noch überbewertet“, sagte Karl Schamotta, Chefmarktstratege beim globalen Zahlungsdienstleister Corpay.

Die Bestimmung der Dollar-Entwicklung ist für Anleger angesichts der zentralen Rolle des US-Dollars im globalen Finanzsystem von entscheidender Bedeutung. Ein schwächerer Dollar steigert die Gewinne US-amerikanischer multinationaler Konzerne, indem er den Wert der Auslandsumsätze bei der Rückumrechnung in Dollar erhöht. Zudem steigert er die Attraktivität internationaler Märkte durch einen positiven Währungseffekt, der die Wertentwicklung der zugrunde liegenden Vermögenswerte ergänzt.

Trotz der Erholung des Dollars in den letzten Monaten – der Dollar-Index stieg von seinen Tiefstständen im September um fast 2 % – haben Währungsstrategen laut einer Reuters-Umfrage, die zwischen dem 28. November und dem 3. Dezember durchgeführt wurde, ihre Prognosen für einen schwächeren Dollar im Jahr 2026 weitgehend beibehalten.

Der breite reale effektive Wechselkurs des Dollars – sein Wert gegenüber einem breiten Währungskorb, inflationsbereinigt – lag im Oktober bei 108,7 und damit nur geringfügig unter seinem Rekordhoch von 115,1 im Januar. Dies deutet laut Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich darauf hin, dass die US-Währung weiterhin überbewertet ist.

Globales Wachstum

Die Erwartungen eines schwächeren Dollars hängen von der Angleichung der globalen Wachstumsraten ab. Es wird erwartet, dass die USA einen Teil ihres Wachstumsvorsprungs einbüßen werden, da andere große Volkswirtschaften an Dynamik gewinnen.

„Ich glaube, der Unterschied diesmal ist, dass der Rest der Welt im nächsten Jahr ein schnelleres Wachstum verzeichnen wird“, sagte Anojit Sarin, Portfoliomanager bei Brandes Global.

Die Anleger erwarten, dass fiskalische Anreize in Deutschland, politische Unterstützung in China und sich verbessernde Wachstumstrends im Euroraum die US-Wachstumsprämie, die den Dollar in den letzten Jahren gestützt hat, verringern werden.

„Wenn sich die Wachstumsaussichten im Rest der Welt verbessern, stützt das tendenziell die anhaltende Dollar-Schwäche“, sagte Paresh Upadhyaya, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere und Währungsstrategie bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter.

Selbst Investoren, die glauben, dass der Tiefpunkt des Dollarverfalls überstanden ist, sagen, dass jede signifikante Beeinträchtigung des US-Wachstums die Währung unter Druck setzen könnte.

„Sollten im Laufe des nächsten Jahres Anzeichen einer Schwäche auftreten, könnte das schlecht für die Märkte sein, würde aber sicherlich auch den Dollar belasten“, sagte Jack Hare, Investmentanalyst beim Investmentfondsunternehmen Guidestone Funds, der im Basisszenario für 2026 keinen weiteren starken Rückgang des Dollars erwartet.

Auseinanderlaufende Zentralbankpolitiken

Die Erwartung, dass die US-Notenbank die Zinssätze weiter senken wird, während andere große Zentralbanken die Zinssätze unverändert lassen oder erhöhen, könnte den Dollar zusätzlich unter Druck setzen.

Die tief gespaltene US-Notenbank Federal Reserve senkte im Dezember die Zinssätze. Der Median der Prognosen der politischen Entscheidungsträger deutet auf eine weitere Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte im nächsten Jahr hin.

Während sich Jerome Powell darauf vorbereitet, vor der Ernennung eines neuen Fed-Vorsitzenden durch Präsident Donald Trump zurückzutreten, könnten die Märkte angesichts Trumps Druck auf niedrigere Zinssätze eine eher taubenhafte Haltung der Zentralbank im nächsten Jahr einpreisen.

Mehrere führende und viel diskutierte Kandidaten für diese Position – darunter der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Kevin Hassett, der ehemalige Fed-Gouverneur Kevin Warsh und der amtierende Gouverneur Chris Waller – haben argumentiert, dass die Zinssätze niedriger als das derzeitige Niveau sein sollten.

„Auch wenn der Markt im nächsten Jahr nur begrenzte Maßnahmen der Federal Reserve erwartet, gehen wir davon aus, dass der allgemeine Trend auf ein schwächeres Wachstum und eine schwächere Beschäftigung hindeutet“, sagte Erik Merlis, Co-Leiter der globalen Märkte bei Citizens in Boston, und erklärte damit, warum sie eine Short-Position im Dollar gegenüber den G10-Währungen eingegangen sind.

Händler gehen hingegen davon aus, dass die Europäische Zentralbank die Leitzinsen 2026 unverändert lassen wird, obwohl eine Zinserhöhung nicht völlig ausgeschlossen ist. Die EZB beließ die Leitzinsen bei ihrer Sitzung im Dezember unverändert und korrigierte einige ihrer Wachstums- und Inflationsprognosen nach oben.

Keine gerade Linie

Trotz der längerfristigen Aussichten, die einen schwächeren Dollar begünstigen, warnten die Anleger davor, eine kurzfristige Erholung auszuschließen.

Die anhaltende Begeisterung für künstliche Intelligenz und die daraus resultierenden Kapitalzuflüsse in US-Aktien könnten dem Dollar vorübergehend Halt geben.

Darüber hinaus könnten laut Sarin von Brandes die Unterstützung des US-Wachstums durch die Wiedereröffnung der Regierung nach dem diesjährigen Shutdown sowie die in diesem Jahr beschlossenen Steuersenkungen den Dollar im ersten Quartal stärken.

„Wir gehen aber eher davon aus, dass dies kein nachhaltiger Treiber für den Dollar im Laufe des Jahres sein wird“, fügte er hinzu.