Was bedeutet der schwache Arbeitsmarktbericht für die Zinspolitik der Federal Reserve?

Der schwächer als erwartet ausgefallene US-Arbeitsmarktbericht für Juli dürfte die Position derjenigen stärken, die für eine Beibehaltung der Zinssätze plädieren, und könnte, falls sich das Beschäftigungswachstum weiter verschlechtert, die Aufmerksamkeit der Federal Reserve wieder stärker auf die Lage des Arbeitsmarktes lenken.

Sofern sich jedoch kein klareres Muster einer Schwäche des Arbeitsmarktes abzeichnet, werden die Fed-Beamten die Inflation voraussichtlich weiterhin als ihr Hauptanliegen betrachten.

Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft sank im Juli um 23.000, verglichen mit den Erwartungen eines Anstiegs um 80.000. Die zuvor gemeldeten Beschäftigungszahlen für Mai und Juni wurden ebenfalls um insgesamt 103.000 Stellen nach unten korrigiert.

Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % im Juni auf 4,1 %, gleichzeitig ging die Erwerbsbeteiligungsquote weiter zurück. Seit Januar ist sie um 0,7 Prozentpunkte gesunken.

Den größten Stellenabbau verzeichnete der Bildungssektor der Kommunalverwaltung mit 50.000 abgebauten Stellen, gefolgt vom Einzelhandel mit rund 20.000 verlorenen Arbeitsplätzen und dem Finanzsektor mit 14.000 gestrichenen Stellen. Im Gesundheitswesen hingegen wurden 22.000 neue Arbeitsplätze geschaffen.

Thomas Ryan, Chefökonom bei Capital Economics, sagte, die Schwäche bei den Neueinstellungen im Juli spiegele sich noch nicht in den breiteren Indikatoren des Arbeitsmarktes wider, dürfte aber die Bedenken der Fed-Beamten hinsichtlich der Stärke des Arbeitsmarktes wieder aufleben lassen und sie weniger bereit machen, sich zu einer kurzfristigen geldpolitischen Straffung zu verpflichten.

Er fügte hinzu, dass es wahrscheinlich einer deutlichen positiven Überraschung bei den Inflationsdaten der nächsten Woche bedürfe, damit die Fed die Zinssätze im September anhebt.

Arbeitsmarkt in fragilem Gleichgewicht

Tom Barkin, Präsident der Federal Reserve Bank von Richmond, sagte, der Arbeitsmarktbericht vom Freitag stimme weitgehend mit seiner Einschätzung überein, dass der Arbeitsmarkt weder übermäßig schwach noch besonders stark sei, sondern sich vielmehr in einem fragilen Gleichgewicht befinde.

In einem Webinar der National Association for Business Economics erklärte Barkin, seine Gespräche mit Unternehmen ließen darauf schließen, dass Firmen zwar nach wie vor zögerlich seien, neue Mitarbeiter einzustellen, diese aber auch nicht entließen.

Er sagte, die Erwerbsbevölkerung wachse angesichts geringerer Zuwanderung, demografischer Veränderungen und einer zunehmenden Zahl von Menschen, die aus dem Erwerbsleben ausscheiden, nicht mehr.

Barkin sagte, die US-Wirtschaft befinde sich in einem Umfeld, in dem das Wachstum der Erwerbsbevölkerung nahezu null sei, während das Beschäftigungswachstum zwischen null und leicht positiv liege – eine Situation, die seiner Ansicht nach seit einem bis anderthalb Jahren anhalte.

Anfang dieser Woche erklärte Fed-Gouverneurin Lisa Cook, die sich bei der Juli-Sitzung für eine Beibehaltung der Zinssätze ausgesprochen hatte, sie sei bereit zu handeln, falls sie nicht bald Anzeichen für eine Abschwächung der Inflation sehe.

Sie fügte hinzu, dass sie auch die Auswirkungen höherer Zinssätze auf die Stabilität des Arbeitsmarktes berücksichtigen werde, und erklärte, dass eine Zinserhöhung eine Option bleibe, falls dies zur Senkung der Inflation notwendig sei, obwohl bereits einige disinflationäre Kräfte vorhanden seien, die die Inflation in Richtung des Zielwerts der Fed treiben könnten, ohne dass eine zusätzliche Straffung erforderlich sei.

Die Inflation bleibt der entscheidende Faktor

Anfang dieses Jahres, als das Beschäftigungswachstum ähnlich volatil war, argumentierten einige Fed-Beamte, dass ein Nullwachstum der Beschäftigung immer noch mit einem ausgeglichenen Arbeitsmarkt vereinbar sein könnte.

Mary Daly, Präsidentin der Federal Reserve Bank von San Francisco, sagte damals, dass die Veränderungen in der Regierungspolitik, die die Einwanderung verringerten und das Wachstum der Erwerbsbevölkerung gegen Null drückten, bedeuteten, dass sich die traditionellen Regeln zur Beurteilung der Gesundheit des Arbeitsmarktes änderten.

Der Gouverneur der US-Notenbank, Christopher Waller, sagte Anfang des Jahres außerdem, dass ein Beschäftigungswachstum von null Prozent nicht unbedingt bedeuten würde, dass der Arbeitsmarkt nicht als ausgeglichen betrachtet werden könne, insbesondere wenn die Arbeitslosenquote aufgrund von Veränderungen bei der Einwanderung stabil bliebe.

Ellen Zentner, Chefökonomin bei Morgan Stanley Wealth Management, sagte, der schwache Arbeitsmarktbericht vom Freitag könne den Druck auf die Fed, die Zinsen bei ihrer September-Sitzung anzuheben, verringern, aber die Inflationsdaten der nächsten Woche würden voraussichtlich der entscheidende Faktor bleiben.

Sie fügte hinzu, dass, sollte die Inflation höher als erwartet ausfallen, die Verlangsamung des Arbeitsmarktes möglicherweise nicht ausreichen werde, um die Forderungen innerhalb der Fed nach einer Zinserhöhung zu verstummen oder die Markterwartungen an eine weitere Straffung deutlich zu reduzieren.